与 2006M10-2015M9 不同，新冠疫情冲击劳动力市场结构，2020 年以后菲 利普斯曲线可能重新改写，即失业率压低、通胀宽幅波动，这是一个长期的问题。
新冠疫情以后，衡量失业率和职位空缺率关系的贝弗里奇曲线向右上方移动。 与疫情前相比，在相同的失业率下，疫情后有更高的职位空缺率，劳动力供给更加 刚性，劳动力市场供需平衡恶化。
目前就业市场供给仍然不强。美国的劳动参与率在 1990 年以后接近 10 年维 持在高位，从 2000 年开始逐渐下降，2008 年金融危机之后下降幅度逐渐加大， 2020 疫情更是出现断崖式下跌，目前随着政策强刺激以后，失业率维持在低位， 就业参与率已经大部分恢复，但仍低于 2000-2019 年最低值。12 月劳动力参与率 为 62.30%，前值 62.2%，小幅回升，但仍然明显低于 2019 年末，显示美国人参 与劳动的意愿整体仍然不强。
新冠疫情对于年龄较高的劳动力影响可能较为深远。新冠疫情以后，16-24 岁 的劳动力参与率逐步回升，8 月份最高达到 82.8%，接近疫情前 83%左右的水平。 但超过 55 岁的劳动力参与率 10 月为 38.6%，明显低于 2011-2019 年的月均值40.1%。
工资增速出现一定的缓解，目前企业预期继续转弱。下图显示，2020 年疫情 以后，员工时薪增速达到 1985 年以来之最，尽管最近小幅回落至 4.97%，但仍高 于过去几轮的峰值。 目前中小企业乐观指数为 89.8%（2022 年 12 月），低于 2020 年 4 月。分项 上，职位空缺、增加就业分别为 41%、17%，均是持续走弱，表明就业市场的热度 随着需求下行而下降。（分项指标根据问卷调查中“是”的百分比中减去“否”的 百分比来构建的。）
在劳动力供给冲击下，劳动力需求市场也出现了失调。 美国非农职位空缺数 11 月达到 1045.8 万，较前值 1051.2 万下降，目前比 2019 年年末仍然高出 55.1%，但距离 3 月高点 1185.5 万人已经出现明显下行。 解雇裁员率与 10 月持平，维持在 0.9%，2022 年来除了 8 月为 1%以外，其余均 为 0.9%，也是近 20 年的最低水平。
金融、信息、建筑行业的供需格局受疫情冲击较小。我们观察了不同行业的贝弗里奇曲线变化。采矿业、制造业、专业和商务活动、教育和卫生服务、休闲和 餐饮行业的曲线出现明显的右上移，与 2001-2020M2 的散点图重合较少。而金融 业、建筑业、信息业相对影响较小，出现部分重叠。这表明采矿业、制造业、专业 和商务活动、教育和卫生服务、休闲和餐饮行业的供需缺口更加明显。逻辑上，金 融、信息业对线下场景要求低，建筑业工作环境闭环，可能是受影响较小的原因。 而线下场景接触多、流动性高、平均工资低的行业受影响更大。
全球劳动力成本均在抬升。伴随着老龄化率上行速度加快，部分国家的人口 抚养比已经出现反转式上行，如欧盟、美国、中国。欧盟、美国、中国 2010 年的 抚养比分别为 49.52、49.67、36.49（%），2021 年为 56.68、54.52、42.87（%）。 根据 OECD 的预测，2020 年开始全球的总抚养比将出现持续提升。人口结构的 变化预计也将带来工资上涨的压力，劳动人口占总人口的比重出现下行，劳动力 成本明显上升。
婴儿潮一代开始逐步退出劳动力市场。二战以后，20 世纪 40 年代至 60 年代 出生的婴儿潮一代，从 1970 年开始进入劳动力市场，21 世纪 10 年代开始大规模 退休，退出劳动力市场。下图显示，本世纪 10 年代以后，65 岁以上人口加速上 升，而 45-64 岁人口增长进入停滞阶段。
与婴儿潮一代参与就业的时间点一致，上世纪 60 年代至 20 世纪末，劳动力 参与率大幅度提升。25-54 岁的劳动力参与率由 60 年代初的 68.6%提升至 20 世 纪末的 84%。此后开始逐步下行，最低下行至 2015 年 9 月的 80.6%，此后又逐 步回升至 2020 年 1 月的 83.1%。 因此在婴儿潮逐步退出劳动力市场的背景下，又叠加新冠疫情的冲击，部分 劳动力永久性的退出市场，劳动力的供给可能较之前更加刚性。
