工控新锐羽翼渐丰，海外+机器人布局打开增长空间。
伟创电气是一家专注于电气传动和工业控制领域，从事工业自动化产品研发、生产、 销售于一体的高新技术企业。公司产品种类丰富，包括 0.4kW 至 5,600kW 的变频器、 50W 至 200kW 的伺服系统、运动控制器、PLC 和 HMI 等，在苏州、深圳、西安设立研 发中心和生产基地，并在印度设立了全资子公司。公司成立于 2005 年，于 2020 年在上 交所科创板上市。十多年来公司屡获科技创新类奖项，曾获评高新技术企业称号，国家 级“小巨人”企业，研发能力强劲。
截至 2023 年 9 月 30 日，董事长胡智勇合计间接持有公司 30.15%的股份，为公司 的实际控制人。深圳市伟创电气有限公司持股 59.45%，金致诚、金昊诚两大员工持股平 台各持股 2.38%，股权结构稳定。
核心管理层技术出身，产业背景雄厚，管理经验丰富。董事长兼总经理胡智勇、副 总经理莫竹琴等人专注电气传动领域多年，历任普传电力电子公司和韦尔变频器制造公 司高管，研发副总监何承曾曾任汇川技术硬件经理，团队技术能力强，产业背景雄厚。
营收&利润稳健增长，宏观因素业绩短期承压。2018-2022 年，公司营收/归母净利 润 CAGR 分别为 26.2%/41.4%。其中，公司 2020-2022 营收分别为 5.72/8.19/9.06 亿元， 同比增长 28.24%/43.10%/10.64%，归母净利润分别为 0.88/1.27/1.40 亿元，同比增长 52.1%/44.8%/10.4%。19-21 年营收与净利润大幅增加，主要系受先进制造行业投资驱动 以及公司自身于细分领域品类完善、市场拓展两大因素。22 年增长承压，主要系疫情和 宏观经济疲软双重影响，行业需求下行。 23Q1-3 逆势强增长，营收&利润均明显修复，公司向上拐点已至。公司 2023Q1-3 营收/归母净利润分别为 9.45/1.57 亿元，同比增长 42.05%/36.90%，主要系高毛利的海外 工控业务高速增长，同时国内变频器、伺服市场紧抓结构性机遇，在工控 OEM 市场需 求仍处底部的背景下实现逆势较快增长。
公司拥有三大板块业务：变频器（可分为通用变频器、行业专机）、伺服系统及运 动控制器。其中 2023Q1-3 通用变频器/行业专机/伺服系统营收占比分别为 34%/33%/33%， 其中变频器业务为公司基本盘，伺服为拓展的新品类，其营收 2018-2022CAGR 达 87.2%， 拓展较为顺利。 伺服业务高速增长，变频器业务整体稳中有增。2020-2022 年，公司伺服业务营收 分别为 1.03/1.87/2.38 亿元，同比增长 93.60%/82.37%/26.84%；变频器整体业务营收分 别为 4.55/5.97/6.27 亿元，同比增长 19.85%/31.20%/4.92%，其中行业专机和通用变频器 22 年同比-16.12%/40.80%，主要系，行业专机下游不景气，公司将产能倾斜至通用变频 器。我们预计随经济复苏、工控拐点到来，产能将逐渐修复，变频器业务稳中有增。 产品结构变化下毛利率仍稳中微增，单产品毛利率稳定。20-22 年公司整体毛利率 分别为 38.02%/33.09%/35.88%，同比-1.17pct/-4.93pct/+2.79pct，主要系 1）产品结构调 整，伺服业务客户、产品相对集中，毛利率相对较低，而 20-21 伺服板块占比迅速提升， 22 年相对稳定，毛利率整体先降后升。2）芯片等原材料缺货、成本上涨。21 年下半年 受芯片缺货涨价，上游原材料涨价等因素影响，毛利率降幅较大，22 年芯片供应充分、 价格回落，故毛利率有所复苏。
积极拓展高毛利的海外市场，2021 年起海外占比稳步提升。2020-2022 年，公司 海外业务营收分别为 0.48/0.71/2.03 亿元，对应占比 8.39%/8.71%/22.39%，提升显著。 其中 22 年收入分别同比+184.27%，主要系：俄乌战争导致外资供应商撤出俄罗斯市 场、公司抓住替代机遇大幅提升市场份额。海外盈利能力方面，竞争对手为 ABB、西 门子等外资巨头，与内资企业竞争较少，公司定价通常低于外资巨头但高于国内定价 水平，故毛利率水平也显著高于国内。
期间费用率稳中有降，净利率高位稳定。期间费用率方面：2018-2021，公司期间费 用率逐渐下降，由 30.47%降至 18.29%，但 22 年回升至 22.66%，主要系，22 年积极研 发新产品完善品类，研发费用率同比+2.55pct，同时海外市场份额激增，销售费用率同 比+1.35pct。2020-2022 年净利率高位稳定于 15%左右：2020-2022 年，公司净利率分别 为 15.30%/15.45%/15.24%，盈利能力强劲。
