领先的智能电表出海企业，向综合解决方案服 务商进军。
公司始创于 1992 年，成立之初主要从事电力计量仪表的研 发、生产与销售，经过 30 多年的发展，目前是国内最大的自主品 牌电表出口企业，产品销往 90 个多国家和地区。 除用电产品外，公司积极拓展配电和新能源业务，从单一用 电产品供应商向综合解决方案服务商进军。
公司业务聚焦智能用电、配电、新能源三大板块。公司目前 主要业务分为三大类，涵盖用电设备、配电设备、新能源三大方 向的产品及解决方案，其中用电和配电业务面向全球电力客户， 新能源业务面向全球居民和工商业用户。
（1） 智能用电业务。公司 1992 年成立，早期主要从事机械电表生产，随后向智能 电表迭代。公司自成立之初便进军国际市场，业务遍布东南亚、 南美、非洲和欧洲等地区。2009 年国家电网启动集中招投标业务 后，公司开始逐步参与国内市场业务，公司同步发力国内市场。
（2） 智能配电业务。公司 2014 年为巴基斯坦实施了巴基斯坦第一个配电网智能化 改造工程，积累了丰富的配网经验。公司在 2015 年设立了配网事 业部，正式确立进军配网业务的决心,业务从智能用电延伸至智能 配电。
（3） 新能源业务。凭借配用电领域积累的丰富经验，公司业务向新能源延伸。 公司在 2020 年投资杭州利沃得电源有限公司，目前持有 20% 股份，为公司提供光伏逆变器、储能逆变器、充电桩等产品。 另外，渠道业务方面，公司利用完善的海外渠道，2022 年与 通威签订南非市场战略合作协议，共同拓展南非市场。2023 年进 一步与通威签订 500MW 框架协议。未来渠道业务有望在其他优势 市场复制。
营业收入重回增长。公司营收整体持续增长，2020-2021 年 有所下滑，主要为公司业务重心偏海外，疫情期间公司业务受影 响较大。随着疫情好转，公司业务加速恢复。 2020、2021 年营业收入分别为 28.06、26.91 亿元，同比分 别-5.02%、-4.09% ；归母净利润分别为 4.81、3.14 亿元，同比 分别-3.85%、-34.79%。 2022、2023Q1-Q3 收入分别为 33.1、 28.73 亿元，同比分别 +22.99%、+20.36%；归母净利润分别为 6.64 、6.69 亿元，同比 分别+111.71%、+42.40%。
从收入结构看，智能用电业务是重要基本盘，智能配电业务 快速发展。公司 2021 年开始调整收入分类，将主营业务正式划分 为智能用电产品及系统、智能配电产品及系统、新能源产品三 类。 智能用电是基本盘业务，2022 年收入 29.01 亿元，占比 87.64%；智能配电产品经过多年耕耘，已有一定的收入体量， 2022 年收入 3.27 亿元，占比 9.87%。 新能源产品布局时间较短，但增长较快，2022 年收入 0.42 亿 元，同比+37.13%。
海外市场贡献突出，近年来占比基本在 60%以上。公司自成 立之初便进军国际市场，因此收入结构中海外市场贡献较大。近 年来海外市场收入占比基本在 60%以上。2023H1 公司海外收入 12.12 亿元，占比 65.44%，境内收入 6.4 亿元，占比 34.56%。
从盈利能力看，公司整体毛利率较高，大部分时间保持在 40%以上。2021 年毛利率下滑至 32.76%。从成本角度，主要受 疫情和半导体器件紧张影响，原材料成本及物流成本上升；从市 场结构角度，2021、2022 年海外收入占比下滑，分别占比 61%、 56%，同比分别-3 pct、-5 pct。2022 年毛利率开始恢复至 38.23%，到 2023Q1-Q3 毛利率重新恢复至 40%以上。 展望未来，随着欧洲优质市场的开拓、解决方案占比提升， 看好公司毛利率水平进一步提升。 公司属于重设计、轻资产模式，且实现全球化运营，整体费 用率偏高。但随着收入基数的提高、以及渠道、系统带来的规模 效应的体现，公司近年来费用率下降明显，我们认为未来这一趋 势有望持续。
3.1 完善的全球化布局和管理经验
公司全球化布局。公司依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东 五大区域总部，构建了面向全球的营销网络，持续深耕全球市 场。 完善的本土化制造。我们认为，未来出海的关键在于本土化 制造，特别是对于电表这类产业链环节较短、重设计、轻制造的 电力设备而言。从贸易壁垒的设置来看，各地有很强的倾向鼓励 本地化生产，如巴西和印尼直接要求本地化生产，南非市场电力 公司招标中对本土企业有鼓励加分、政府招标中有本地化要求。 全球化公司的管理和运营经验积累。公司在海外市场深耕多 年，在全球范围内拥有多个工厂、子公司、办事处，具备丰富的 全球化管理和运营经验，短期内竞争对手难以复制。
从员工构成看，公司是典型跨国企业。公司坚持海外本地化 布局，海外员工占比较高。截至 2022 年底，公司拥有全球员工 2300 余人，其中外籍员工占比超过 43%。
3.2 从单一硬件到整体解决方案
公司软件业务实力较强。公司全资子公司海兴泽科信息技术 有限公司，已获得国家重点软件企业认定，获得全球最高等级 CMMI 5 级认证，是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件 集成服务的企业。 从利润端看，软件业务成长较快，目前利润贡献较大。海兴 泽科成立于 2017 年，2019 年开始实现盈利，净利润 541 万元。 2022 年，海兴泽科净利润 0.64 亿元，占当期公司归母净利 9.68%；2023H1，海兴泽科净利润 0.88 亿元，占当期公司归母净 利 20.21%。
3.3 加入 Wi-SUN 联盟，参与全球规则制定
海兴电力 2020 年成功申请成为 Wi-SUN promoter 成员，是 首家进入 Wi-SUN 联盟董事会的中国企业。 Wi-SUN，全称为 Wireless Utility Networks，是一项日益普及 的工业网状网络标准。与 Wi-Fi 等相比，Wi-SUN 通信速度较慢， 但具备成本低、功耗低、通信距离长、可绕过障碍物且易接通等 优点，目前广泛应用于北美、拉美、东南亚等区域的公共能源领 域。Wi-SUN 联盟成立于 2012 年，全球会员 240 家以上，包括 CISCO、ARM、Itron 等。
公司持续拓展基于 Wi-SUN 网络的水、电、气、路灯等一体 化通信解决方案，形成涵盖智能用电、智慧水务、智慧燃气以及 智慧路灯等典型应用场景的一张网络。
