聚焦上游+品类多样。
大宗商品位于上游原材料资源环节，主要有金属矿产、能源化工和农副产品三大类别。在金融投资 市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、 农产品、铁矿石、煤炭等。大宗商品主要分成三个大类别，金属矿产、能源化工、农副产品，这三 大类别的产品几乎涵盖了所有工业制造业原材料。供应链业务主要指的就是，在商品流通过程中， 提供物流（仓储&运输），商流（订单），资金流（供应链金融），信息流（信用&信息整合）等服 务，使商品能够更高效，低成本地进行流通。
金属矿产通过卖原材料买成品的方式锁定成本，降低应收账款。以业内相对成熟的钢材贸易模式为 例，上游供应商向钢厂销售铁矿石，由钢厂加工成钢材，再向其购买钢材。一方面可以锁定成本， 避免钢厂恶意抬高价格，另一方面也可以稳定客源，取得多个环节的利润。同时，供应链集成服务 可以减少应收账款，向钢厂销售的铁矿石的货款就以钢材的形式取得。除了钢材以外，新能源电池 的原材料金属（镍、钴、锂）的进口也是一个新的业务增长点。 能源化工可通过供应链金融服务，解决生产商资金流问题。能源化工目前主要服务的品类为塑料、乙烯、 聚酯、石油。以厦门象屿为例，对客户在寻求金融支持方面存在融资难、融资贵、融资慢等问题，公司通 过引入外部金融生态，构建“屿链通”数字供应链服务平台，解决大宗供应链金融行业长期存在的信用鸿沟 问题。
农副产品：以农产品做得最好的厦门象屿为例，传统的粮食物流是通过相互分离的农户、收储企业、 加工厂、零售商之间的层层转手来完成粮食生产到消费的全过程。为了解决传统渠道所存在的流通 环节多、产销矛盾大、交易成本高等问题，部分企业开始尝试采取产销一体化的形式，将原来的市 场交易关系内部化，对粮食生产基地、粮食物流中心与配送中心进行统一规划。在粮食种植服务方 面，公司为合作农户提供生产资料如种子、化肥、设备、资金、保险等支持；在物流方面，通过鹏 屿物流构建粮食骨干物联网，构建网络化物流服务平台。在贸易方面，通过设立大连交易平台实现“北 粮南运”。 大宗供应链行业市场规模：根据中国物流与采购联合会统计，2020 年大宗商品社会销售总额预计为 80 万亿元，而且随着我国大宗商品的贸易量逐年递增，中国已连续多年成为全球大宗商品消费和进 口的第一大国。中国 GDP 在“十三五”期间平均每年增长 6.7%，而中国的大宗商品社会销售总额保 持了平均增长 5.9%，二者之比，弹性系数为 0.88。按照这个弹性系数去估算，未来 GDP 每增长 1 个百分点，即大宗商品增长 0.88 个百分点，按 2020 年大宗商品的销售总额 80 万亿计算，大宗商品 销售增长额是 65000 亿左右。
由于大宗供应链企业采用全额法确认准则，商品货值计入收入、成本，因此造成营业收入高、成本 高、毛利率低、净利率低。2022 年数据看：供应链业务收入：建发股份（6963 亿元）>物产中大（5437 亿元）>厦门象屿（5181 亿元）>厦门国贸（5057 亿元）>浙商中拓（1906 亿元）。（注：象屿包括 大宗商品物流业务、物产中大包括了整车及车后服务业务）；供应链业务毛利率：厦门象屿（1.73%）> 建发股份（1.68%）>物产中大（1.63%）>浙商中拓（1.33%）>厦门国贸（1.27%），供应链占比高 的厦门象屿和浙商中拓综合净利率更低。
大宗供应链企业的高周转及权益乘数导致 ROE 水平高。2022 年 ROE：浙商中拓（19.00%）>厦门 象屿（15.40%）>厦门国贸（11.90%）>物产中大（11.60%）>建发股份（10.70%）；五家业内领先 公司 ROE 水平均超过 10%，行业整体 ROE 水平较高；资产周转率：供应链业务占比更高的浙商中 拓与厦门象屿资产周转率分别为 7.9 与 5.1，厦门国贸与物产中大为 5.0 及 4.2，建发股份因房地产业 务资产周转率为 1.3。
