餐饮工业化趋势下，预制菜行业成长加速。
1.1.冷链产业链逐年完善，扩大预制菜销售半径
预制菜主要依赖低温保持新鲜度，早期受限于冷冻技术及冷链运输的高成本，因此销售 半径较小。随着速冻技术的发展，预制菜储存时间大幅延长以及冷链物流维持较快发展，大 幅降低了企业物流配送成本，预制菜的辐射范围有所扩大，2017-2022 年，食品冷链物流市 场规模、冷藏车保有量、冷库容量 CAGR 分别达 14.03%、22.10%、15.41%。2021 年 12 月，国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划的通知》，提出 2025 年初步形成衔接产 地销地、覆盖城市乡村及联通国内国际的冷链物流网络，将进一步扩大预制菜的销售半径， 加速产品在新市场下沉渗透，助力预制菜行业快速增长。
1.2.B 端餐饮降本增效需求旺盛，确保预制菜行业持续发展
受益于预制菜口味标准化，制作简易，能够有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度 较慢的痛点，在餐饮连锁化率提升、团餐行业增长与外卖发展共同推动下，促进预制菜行业 新发展。 预制菜有效降低餐饮业运营成本，与连锁餐饮业协同发展。当前人力和房租成本占比较 高且增长幅度大，随着经济发展及通货膨胀，未来房租和人工成本或将持续增加，倒逼餐饮 企业优化餐饮供应链。根据《2023 中国餐饮业年度报告》数据，2022 年餐饮人力和房租成 本共占营收的 33.3%，人力和房租成本分别同比增长 4.8%和 3.6%。餐饮企业通过使用预制 菜能减少对于大厨的依赖和缩减后厨面积，达到降本增效的目的。根据《2022 年中国连锁 餐饮行业报告》，引入预制菜的餐厅成本可以节约达 8 个点，其中人力成本节约 6pct。
餐饮连锁化率持续提升，预制菜应用发展前景可观。连锁餐饮企业在快速拓店的过程中， 要保证餐品品质一致以及注重出餐速度，预制菜的特征能够完美适配。基于各连锁餐饮企业 具有差异化的需求，预计方便厨师二次处理的即烹和减免预加工时间净菜发展较好。连锁化 经营是餐饮品牌发展的必经之路，根据美团数据，2022 年我国餐饮市场连锁化率相比 2018 年提升 7pct 至 19%，当前中国餐饮连锁化率仍远低于美国餐饮连锁化率的 54%，随着餐饮 连锁化率不断提升，将助推即烹和即配发展，预制菜未来发展空间巨大。
团餐快速渗透，助力预制菜行业规模稳健增长。团餐主要服务于校园、机关、企事业单 位等大型团体，具有采购计划性强，采购量大，供餐时段集中的特点，因此对预制菜中的即 烹食品需求较大。近些年团餐市场稳步增长，在餐饮业中占比不断提升，助推预制菜行业发 展，2017-2022 年团餐行业规模 CAGR 为 10.72%，2022 年团餐占餐饮业比例较 2017 年 提升 15.05pct 至 45.10%，同步带动预制菜的消费量增加。
外卖渗透率持续上升，促进预制菜（即热类）新发展。外卖场景侧重于出餐速度和操作 简便度两方面，因此催生出即热食品的料理包。使用料理包后，餐品制作时长可缩短 12 分 钟，顾客等待时长减少至 28 分钟。根据艾媒咨询的数据，2022 年在线餐饮外卖市场规模达 1.1 万亿，渗透率达 25.4%。随着外卖渗透率持续提速及外卖企业新增注册量增加，预制菜 的降本增效的作用和其不可替代性更加明显，促进预制菜行业的良性发展，为预制菜行业的 增长奠定基础。
1.3.C 端认可度逐年提升，性价比助力打通 C 端蓝海市场
家庭结构及生活节奏改变增加对于预制菜的需求，性价比提升助力打开 C 端市场。近些 年，我国家庭人数呈现不断下降的趋势，2010-2020 年我国户均人数从 3.10 人下降至 2.62 人。同时，因生活压力持续提升，人均每周工作时长不断增加，2022 年较 2018 年大约上升 2.5 个小时至 48.55 小时，对烹饪时间在 5-10 分钟内，且比外卖的料理包（低端预制菜）更 健康的预制菜需要较大。当前 C 端预制菜仍处于早期，逐步向好吃又不贵（如降低物流成本 等）转型发展，未来 C 端预制菜性价比的提升，将有望加速 C 端的渗透。
1.4.国标即将出台，助力预制菜行业规范化发展
2017 年以前，预制菜相关政策主要以大食品工业链为主，针对预制菜的相对较少。直 到 2022 年 3 月，首个省级预制菜产业政策出台，《加快推进广东预制菜产业高质量发展十 条措施》，随后各地政府紧跟出台预制菜支持政策；2022 年 6 月，中国烹饪协会发布《预制 菜团体标准》，明确预制菜定义；2023 年 2 月，预制菜首次写入中央一号文件，是产业走向 更加规范化、标准化健康发展的重要信号。2024 年 1 月 22 日，国标报送稿出炉，预计最快 半年内有结果，规定禁止添加防腐剂，并要求产品必须冷链运输，将大幅提高行业准入门槛， 优先实现产业链一体化发展的企业将充分受益。
预制菜工业化趋势明显，头部企业优先获益。一方面，预制菜本质为速冻“食材+复合 调味料”，行业前期进入门槛较低，竞争格局相对分散，供给端不具备定价能力，企业利润 主要以成本控制为主。另一方面，相较于传统速冻食品，预制菜受制于加工复杂度更高、标 准化较低等缺点，对口味复原、保鲜度、冷链存储及运输要求较高，全国化制造壁垒较高、沉没成本较大，“小”“微”企业难以长期立足；因此，具备资源、成本及客户优势头部企业 有望在存量及增量的市场中优先受益。
2.1.中游生产企业充分受益，未来集中度提升空间较大
中游预制菜生产企业充分受益行业成长。预制菜产业链上游为农、牧、渔业，提供原材 料及进行初级加工；中游为预制菜生产企业，对上游原材料进行深加工；下游渠道分为 BC 两端，B 端分为团餐、大 B 餐饮、中小 B 餐饮和外卖，C 端包括线下（商超、便利店、农贸 市场）、线上（新零售与电商）。受益于预制菜下游需求旺盛，但销售渠道极度分散，对供应 链的要求较高，小规模企业短期内难以快速响应下游的实时及庞大的需求，因此，已搭建好 高效供应链体系的中游预制菜企业将优先受益行业成长。
规模效应逐步显现，未来集中度提升空间较大。由于我国各地区居民的饮食习惯、口味 不同，及考虑到预制菜新鲜度要求和物流成本，预制菜企业的配送半径有限，预制菜玩家呈 现区域化分布，竞争格局高度分散。根据华经产业研究院数据，2020 年 CR10 为 13.6%， 对比日本预制菜企业市占率，我国预制菜企业发展潜力较大，根据中物联食材供应链分会数 据，日本预制菜行业 CR5 达 64.04%。目前行业仍处于错位竞争阶段，玩家类型较多，主流 玩家分为上游原料企业、速冻食品企业、专业预制菜企业、餐饮企业、平台型企业五大类。 我们认为，随着市场转换为正面竞争，市场需求将逐步导向具备规模效应（成本优势、物流 优势等）的企业，将持续压缩小规模企业的生存空间，行业集中度将有望不断提升。
2.2.B 端竞争要素：短期看起量，中期比布局，长期拼成本
B 端客户在采购预制菜的过程中，主要看重产品品质与成本，在当前预制菜尚未形成知 名品牌的背景下，客户议价能力更强。因此，预制菜生产企业的竞争与利润的提升主要表现 为规模效应。具体路径为 1）产品起量，通过提升产能利用率实现规模效应；2）全国布局产 能，降低物流成本；3）优化原材料采购。
1）短期看起量，产品打造为前提，渠道建设为关键。当前预制菜行业以中小规模企业 为主，平均规模为 1500 万左右，主要龙头规模在 10-20 亿元。产品未起量时，前期沉没成 本较高，当前大部分预制菜企业的利润无法支撑产能建设。以洪湖安井预制菜肴生产项目为 例，总投资 10.35 亿元，其中固定资产 5.67 亿元，假设工厂、固定资产折旧年限为 20 年和 10 年，净残值为 0，每年折旧摊销 8000 万元。而产品打造为起量的前提，渠道建设为关键。 安井食品菜肴产品储备丰富的情况下，安井小厨成立的第一年依托原有经销商的渠道实现快 速起量，快速完成从 0-1 阶段，营收突破 2 亿元。
2）中期比产能布局，具有先发优势的企业竞争力强。为确保预制菜的新鲜度与品质， 在生产加工、储存、运输、销售中都要求在低温环境中完成。冷链运费的计价因素包括距离、 重量与车型；当前冷链运输的实惠半径为 500-600 公里，超过该范围后，需要更换大车运输 且运费显著提升。因此，随着预制菜生产企业的发展，需逐步在全国重要的销售区域就地设 厂，扩大销售半径。而凭借资源禀赋优先完成全国生产基地布局的企业，竞争优势明显，当 前的销售半径较区域玩家更大，物流成本更低，并且对目标市场的反应速度更快。
3）长期比成本优势。根据味知香数据，原材料占预制菜总成本的 9 成，因此上游原材 料供应量的波动会明显影响预制菜的产能和价格。2021 年，安井食品收购新宏业和新柳伍 之后，安井食品对鱼糜供应的掌控力进一步加强，控制了全国 2/3 的淡水鱼糜，成本优势明 显，在近两年中国鱼糜批发价持续上行的背景下，安井食品鱼糜采购成本逐年下降。随着行 业竞争愈发激烈，后期规模化生产及新产品市场拓展将以比拼成本为主，产能规模效应与供 应链协同的战略铸造头部企业在预制菜领域的核心竞争优势。
