机械行业景气度分化，机遇与风险并存。
在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节 中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、 3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。
机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其 中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C 设备、半导体 设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械 基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件 对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。
1. 12 月固定资产投资累计增速 3.00%
机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。 中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015 年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2023 年 12 月固定资产投资完成额累计达 503,036 亿元，同比累计增幅为 3.00%，增长主要受益于基建投资与 制造业投资的拉动。
2. 12 月基建投资增速达 8.24%，今年仍有望稳步增长
2023 年 1-12 月，基础设施投资累计同比上升 8.24%，环比略有下滑，仍保持较高水平。地方债尤 其是专项债在扩大有效投资、支持基础设施投资保持较快增长方面始终发挥关键作用。2023 年 1-12 月，全国发行新增债券 46571 亿元，其中一般债券 7016 亿元、专项债券 39555 亿元。全国发行再融资 债券 46803 亿元，其中一般债券 26458 亿元、专项债券 20345 亿元。合计，全国发行地方政府债券 93374 亿元，其中一般债券 33474 亿元、专项债券 59900 亿元。债券资金推动一大批惠民生、补短板、强弱 项的项目实施，有效发挥了政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。 随着我国经济社会全面恢复常态化运行，经济增长好于预期，利用好有限的新增地方债额度，将 “好钢用在刀刃上”，带动更多有效投资、形成更多实物工作量，而非“一拨了之”，才是地方债发行 使用工作的重点。
2023 年投资端承压的情况有所改善，经济稳定恢复。2023 年 1-12 月重卡、挖机销量分别为 91.1 万辆、19.5 万台，同比分别增长 35.6%、下滑 25.4%。我们预计 2024 年，经济有望持续复苏，全年基 建增速或将回温到 10%左右。
3. 地产投资继续边际转弱，但政策持续放松
2023 年全年房地产开发投资完成额同比下降 9.60%，环比降幅持续扩大，在政策刺激下房地产销 售或将有复苏。2023 年全年商品房销售面积达 111,735.14 万平方米，累计同比下滑 8.50%；其中住宅 销售面积累计同比下滑 8.20%，销售端有一定的转弱迹象。全年房屋新开工面积累计下滑 20.40%，累 计施工面积下滑 7.20%，累计竣工面积增长 17.00%。
加上此前，延长保交楼贷款支持计划实施期限等政策的明确，以及有关部门多次发声将指导银行 调整存量，房地产市场政策调整优化的节奏不断加快，信号日趋明显和强烈。一言以蔽之，就是要继 续巩固房地产市场企稳回升态势，更好满足刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。 因此我们预期，地产销售数据的撕裂会逐步修复。
4. 制造业景气度环比提升，累计投资增速企稳回升
2023 年全年，制造业投资完成额同比上升 6.5%。从前瞻性的指标 PMI 来看，2023 年 12 月的制造 业 PMI 为 49.0%，环比继续下滑 0.4 个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数和综 合 PMI 产出指数分别为 50.4%和 50.3%。两大指数连续数月位于扩张区间，中国经济发展仍在企稳回 升之中。 此外，由于企业投资资金主要来自于自筹资金与贷款，因此受到这两项的共同影响。根据中国人 民银行发布的 2023 年金融统计数据显示，全年人民币贷款增加 22.75 万亿元，同比多增 1.31 万亿元， 显示金融体系对实体经济的支持力度进一步加大。分部门看，住户贷款增加 4.33 万亿元，其中，短期 贷款增加 1.78 万亿元，中长期贷款增加 2.55 万亿元；企（事）业单位贷款增加 17.91 万亿元，其中， 短期贷款增加 3.92 万亿元，中长期贷款增加 13.57 万亿元，票据融资增加 3410 亿元；非银行业金融机 构贷款增加 1928 亿元。
根据国家金融监督管理总局，截至 2023 年末，制造业贷款余额同比增长 17.1%，其中制造业中长 期贷款余额同比增长 29.1%；普惠型小微企业贷款余额 29.06 万亿元，同比增长 23.27%。同时，利率 逐年下降，2023 年新发放普惠型小微企业贷款平均利率较上年下降 0.47 个百分点。 在降准落地、制造业贷款增速达标、政策性开发性金融工具配套融资和设备更新改造再贷款等加 快落地下，对公中长期贷款仍有支撑。我们认为，在制造业融资的驱动下，制造业投资在未来有望进 一步修复，其中高技术制造业由于具体有较高景气度，可能成为重要的投资驱动力。
5. 12 月出口景气边际小幅转弱，关注机械设备长期出口机遇
2023 年 12 月 PMI 新出口订单指数 45.8%，较 11 月环比下滑 0.5 个百分点。我国是制造业大国， 工业产值位居全球前列。据海关统计，2023 年我国货物贸易进出口总值 41.76 万亿元，同比增长 0.2%。 其中，出口 23.77 万亿元，同比增长 0.6%，在高基数上再创新高。电动载人汽车、锂离子蓄电池和太 阳能蓄电池等“新三样”产品合计出口 1.06 万亿元，同比增长 29.9%，首次突破万亿元大关。中国装 备制造业不断向高端化、智能化发展，全球竞争力持续增强，叠加“一带一路”趋势，建议关注工程 机械、叉车、高空作业平台、电动工具、锂电设备等机械细分子行业出海机遇。1）工程机械：2023 年 我国工程机械累计出口额 3414.05 亿元，同比增长 15.8%。电动化叠加国际化趋势，2023 年我国叉车 出口 40.5 万台，同比增长 12%。2023 年高空作业车累计出口 71 台，同比增长 65.1%。随着国产工程 机械企业品牌竞争力的提升以及全球海外工程机械市场的蓬勃发展，出口市场有望继续保持良好增长。 2）锂电设备：海外新能源汽车发展加速，国内锂电设备企业依托较强的技术、供应和服务响应能力， 在全球市场具备良好的竞争力，有望受益海外电池扩产浪潮。
近年来，我国出台了一系列旨在促进高端装备、智能制造发展的政策，为机械行业转型升级创造 了宽松良好的政策环境。截至目前，我国先后出台了《中国制造 2025》、《智能制造发展规划（2016- 2020）》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《高端智能再行动计划（2018-2020 年）》、《促进 新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020 年）》等重要规划，并以此形成了制造强国战略政 策体系。2019 年中央经济工作会议，更是将推动制造业高质量发展列为年度七项重点工作任务之首。
2021 年 7 月 4 日，工信部等六部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见。意见提出，加 大基础零部件、基础电子元器件、基础软件、基础材料、基础工艺、高端仪器设备、集成电路、网络 安全等领域关键核心技术、产品、装备攻关和示范应用。支持企业自身做强做优做大。 2021 年，多项重要发展规划和长远目标的提出都将进一步加快建设我国成为制造强国。几项规划 均提出要将着眼点放在实体经济上，保持制造业比重稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量 发展，推动重点骨干企业实现高质量、智能转型。
2023 年是贯彻党的二十大精神的开局之年，也是“十四五”规划承上启下之年，我国将加快制造大 国向制造强国转变。
