老牌金融科技服务商，战略调整蓄势启航。
公司是金融科技全领域服务商，深度布局“大证券、大资管、大银行、大数字、创新类”五大业务板块。公司成立于 1998 年，2003 年在上交所上市，是国内领军的金融科技全领域服务商，有近 20 家分子公司，员工达到10000+人。
公司前四名股东均为公司创始人，有利于公司对整体股权结构和整体战略方向的把控。公司董事长李结义，董事杜宣、赵剑、徐岷波为公司创始人，分别持股8.95%、8.05%、7.41%和 5.16%，公司无实际控制人。
公司确立“金融科技+数字经济”两大发展战略，深度聚焦金融科技，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务。
公司五大业务板块：大证券、大资管、大银行、大数字、创新类，其中大证券和大资管为双基石业务。1）大证券以证券交易解决方案为核心，在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投资银行等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，同时在中台业务与技术、金融云平台等方面为证券公司提供全面、专业的技术支持和服务。2）大资管为资管行业客户提供交易结算系统、投资管理系统、TA 系统、投决系统等核心软件产品。双基石业务改革，推动一体化管理。2023 年公司实施双基石组织架构深化改革，通过回购子公司金证财富少数股权实现对其 100%控股，对大证券+大资管业务统一化管理，整合公司相关营销资源，构建集研发、测试、营销、交付、服务于一体的双基石事业部。
（1）金融科技类业务： 公司金融科技架构涵盖业务中台、AI 中台&数据中台、技术中台及金融云平台，覆盖证券、资管、银行及创新类四大主要方向，同时提供综合金融软件业务及定制化服务。
双基石业务——公司大证券（证券 IT）业务
公司证券 IT 业务以“软件+服务”为主要经营模式，为证券行业提供覆盖前中后台业务的全方位技术赋能解决方案，为行业数字化转型打造全面金融科技能力。公司作为行业领先的证券交易结算系统提供商，深耕证券行业三十年，为证券行业客户提供覆盖前中后台业务的全方位技术赋能解决方案，全面满足财富管理、机构服务以及数字化运营等多元化业务诉求，推动证券公司在数智化和信创化转型双期叠加之际，把握新一轮发展机遇，孵化差异化竞争优势。
双基石业务——公司大资管（资管 IT）业务
资管 IT 从行业增量和存量市场切入，争取对行业新筹备设立机构、存量机构新增业务或系统升级等项目机会。①核心产品方面加大A8 研发投入，定位新一代投资交易系统；②在保险行业的首个投资交易系统项目顺利实施完成零的突破；③在公募基金领域成功拓展一家新筹基金客户联博基金，同时凭借实时TA的产品优势推进银华基金、申万菱信基金等项目；④在信托领域成功中标陕国投信托新一代 TA 系统项目；⑤银行理财业务领域，2023 年上半年公司围绕建信金科大资管家，交银理财及中邮理财三大国有银行及理财子，资管投资核心业务持续推动迭代开发。
银行软件业务
在银行业务领域，公司以支付结算解决方案为核心，包含支付工具、支付受理、支付运营的全支付产品体系，并为客户提供营销系统、手机银行及智能运营等解决方案，客户涵盖特许清算组织、国有银行、股份制银行、城商行、省级农信、外资银行等。2023 年签约四川农信收单项目和安永中国数字化能力提升项目，同时积极开拓创新，基于物联网基础平台，在已有证物管理产品的基础上研发了财物管理产品并签约了两家银行客户。
综合金融软件业务
公司在综合金融软件领域，主要为金融监管机构、金控集团、普惠金融机构（含融资租赁公司）、泛交易所等机构提供 IT 服务解决方案。2023年上半年中标上交所 G4 架构交付及新期权信创跟账项目；在普惠金融领域聚焦资源融资租赁行业，为融资租赁企业提供核心业务管理、资金管理、资产管理等系统及服务的整体解决方案。2023 年上半年中标江南金租核心业务管理系统升级项目、横琴金投融资租赁管理系统等项目。
定制化服务
公司主要围绕金融主赛道，跟进落点金融机构、中国结算、交易所及大型国企等行业领域。2023 年上半年公司开拓新客户30 余家，其中包括建行总行、中国人寿海外、银联国际、南方电网、中科云谷等重点客户。
创新类业务
创新类业务协同公司主业发展，同时也是负责前沿技术转化与落地的载体。公司多年来积极推行平台化战略，坚持平台化发展理念，通过技术创新、业务创新及平台建设发展规划，孵化创新业务，打造创新平台。益于近年来对创新业务的孵化，公司现已全面布局智能投资、RPA、融合通信、人工智能、区块链、监管科技等创新业务领域。创新类业务正逐步与双基石业务产生良好的协同效应，同时也成为公司向 Fintech 2.0 业务模式和Fintech3.0 业务模式转型的突破口。
（2）非金融业务板块： 公司数字业务板块，围绕数字园区、数字城市等提供全生命周期的数字化解决方案。公司以金融级核心底层技术赋能数字经济领域，围绕城市数字化、产业数字化，在数字新基建、数字园区、数字政府、数字城市、产业互联/ 数字金融、数字 “一带一路”等领域积极布局，提供覆盖全生命周期的场景化数字赋能解决方案，着力打造“科技+产业+金融”开放式跨界创新生态，推动实体经济数字化转型。
公司打造的石家庄循环化工园区智慧园区成为国内最大的化工园区应急信息化建设案例。石家庄循环化工园区智慧园区项目建设充分利用大数据、云计算、物联网和 5G 等技术，整合并优化园区现有基础设施、系统平台等信息化资源，将智慧园区建设成为充分践行国家新基建、大应急体系、安全生产保障战略的先进示范园区。
2023Q4 业绩显著改善，部门架构改革进展顺利。根据公司2023年业绩预告测算，2023Q4 公司归母净利润为 3.09-3.76 亿元，同增135%~186%。2023年前三季度，公司营收 40.48 亿元，同比下降 7.29%；归母净利润0.41亿元，同比下降 70.19%。主要原因是公司深化证券 IT 和资管IT 双基石业务改革，部分项目交付滞后从而影响业务收入，而当前公司已经对各业务线的项目进行梳理，同时积极加大项目交付验收力度，推动 2023Q4 净利润实现大幅反弹。业绩保持长期稳定增长，发展态势良好。2017-2022 年公司收入5年CAGR为9%，归母净利润 5 年 CAGR 为 15%；2018 年出现亏损的主要原因是公司的收购行为形成商誉计提减值以及项目应收账款不确定性而计提的坏账准备。
公司金融科技+数字经济两大方向业务稳定发力。公司金融科技板块业务结构中，定制服务业务、证券经纪业务及银行软件业务占比较高，2023 年前三季度分别占公司金融科技业务收入 40%、28%和 24%，证券+资管业务稳定占金融科技业务收入 35%上下。2023 年前三季度公司双基石业务中证券经纪业务收入4亿元，资管机构业务收入 0.9 亿元；非金融领域数字经济业务收入1.9亿元。
公司近年持续加大销售和研发投入。公司 2023 年前三季度毛利率为20.2%，同比上升 0.57pct；净利率为 0.3%，同比下滑 2.31pct；公司2021年毛利率出现波动的主要原因是受到会计政策变更的影响。费用端，2021-2023年前三季度销售费用逐步从 2.7%提升至 3.9%，研发费用率从8.9%提升至10.9%，2020年研发费用率下滑的主要原因是公司对定制软件开发项目的项目开发、实施、测试人员费用归结至合同履约成本所致。
公司证券业务毛利率维持在 80%以上且仍有提升趋势，资管业务毛利率近年维持在 70%左右，银行类业务及定制化软件业务毛利率相对较低，我们认为，主要原因是证券和资管类软件业务标准化程度较高，而银行类软件业务定制化程度较高导致边际成本较高，证券+资管双基石业务快速发展利于公司整体毛利率的持续提升。
