PPR 管零售领军企业，长期坚守品牌化道路。
回顾公司的发展历程，伟星的成功离不开“有选择性的“踏准了三次行业变革的节点， 当前，房地产链压力长期化，公司在坚守经营质量的前提下，审时度势，深化“同心圆” 战略，收购浙江可瑞，开启“系统集成+服务”新模式，迈入成长新曲线。
第一次变革：零售挺进，确立扁平化渠道构架
05-12 年，零售挺进，确立扁平化渠道构架，渠道布局期。伟星成立之初，主要致力 于工程渠道，但 PVC 管同质化严重，在大干快上的背景下通常以价格和杠杆取胜，和中国 联塑等传统管材公司相比，公司在规模化的竞争中不占有先发优势，因此公司开始了第一 次变革：1）发展战略：由“工程为主”转向“零售与工程并举”。此次变革公司有选择性 的避开了市场空间占据主导的工程领域，转而发力零售端，与应收账款和低毛利划清了界 限。2）渠道改造：扁平化+网点扩张。渠道铺设期间，管理层抵住了 4 万亿的诱惑和零售 渠道建设的阵痛，坚定铺开扁平化渠道布局，2010 年公司上市后，利用超募资金 1.1 亿元 投入营销网络建设，网点数量由 2007 年的 8116 家快速上升至 2012 年的 1.7 万家，销售 人员由 2009 年的 596 人提升至 2011 年的 1111 人。3）品牌建设：以品牌统领营销。该 时期公司两次更换形象代言人，并于 2010 年提出“以品牌统领营销，以服务支撑品牌”， 明确公司整体品牌战略，确立公司品牌化发展道路。 毛利维持稳定，变革初步见效。2008 年公司毛利 32%，2009 年受原材料价格回落 毛利上涨至 39%，但在 2010 至 2011 年末，原材料价格从 7000 元/吨上升至 13000-14000 元/吨，在价格上涨 100%的背景下，公司毛利依然维持在 35%以上，充分证明公司扁平化 渠道建设已经取得初步成效，成本压力有效传导至终端。
第二次变革：工程业务再收缩，零售渠道步入收获期
13-16 年，工程业务再收缩，推出“星管家”，零售渠道步入收获期。13 年因地方政 府资金紧张，整体宏观情况恶化，公司开启了第二次变革：1）发展战略：由“零售与工程 并举”转向“零售为先”。该时期公司主动收缩工程业务，深耕零售渠道，提出“零售为 先”的发展战略，此后家装 PPR 管材业务开始发力，增速明显高于同期工程管道业务， 2011-2016 年 PPR 管材营收复合增速达到 24%。2）渠道完善：查缺补漏，逐步下沉。该 时期公司逐步将渠道发展完善，渠道成熟区域公司关注质量，并进一步将渠道下沉，渠道 缺漏区域公司关注数量，进一步增加营销网点的密度，扩大营销网络覆盖面。截至 2016 年公司在全国建立了 30 多家销售分公司/办事处，拥有超过 1000 人的专业营销团队和 2 万个营销网点。3）品牌建设：星管家+双质保，打造高端品牌。该时期公司推出“星管家 +双质保”服务打造品牌，这是公司产品走消费品路线的一个重要标志，区别于传统管材销 售，通过一系列售前售后服务，产品更深入向消费者终端渗透，增强客户粘度。“星管家” 服务一方面提升消费者对隐蔽工程材料关注度，另一方面帮助公司树立品牌，13-16 年公 司营收、净利稳步增长，毛利率从 39%提升至 46%。
毛利率进一步提升，零售渠道步入收获期。08 年公司刚开始推广扁平化渠道格局时， 毛利率高出同行业公司 10 个点，但随着第二次变革下公司渠道端发展的完善，16 年公司 比公元股份 PPR 毛利率高出 16 个点，毛利率差距在逐步拉大，且即使在 14 年宏观经济下 滑的背景下，行业内其他公司 PPR 毛利率均有不同程度的下滑，伟星的毛利率依然能够逆 势提升 1 个百分点，体现出良好的消费属性护城河。
第三次变革：“零售+工程”双轮驱动，开启渠道产品拓 展期
17 年-22 年，“工程+零售”发力，“同心圆”开启渠道产品拓展期。在宏观增速下 台阶、精装修渗透率提升以及地产集中度+集采比例提升多重冲击背景下，公司开始寻求新 的增长极，开启第三次变革：1）发展战略：由“零售为先”转向“零售工程双轮驱动”。 公司自 14 年成立“工程部“，开始重拾优势工程业务，发展建筑工程和市政工程业务，同 时仍时刻关注现金流就健康，稳重求进。该时期 PPR 管材业务营收占比由 2017 年的 46% 下降至 2023 年中的 46%。2）渠道拓宽：稳步增长，面向全国。公司在拥有成熟渠道的基 础上继续向全国稳步布局终端网点，平均每年终端网点净增加 1000~2000 个。截至 2023 年中，公司在全国设立了 40 多家销售公司，拥有 1700 多名专业营销人员，营销网点 30000 多个，遍布全国各地。3）品牌升级：走向国际，拓宽市场。该时期公司大力推进“走出去” 战略，逐步加快国际市场的布局。2019 年，VASEN 伟星品牌发布，并于 2020 年发布 VASEN 伟星品牌形象宣传片。目前公司拥有新加坡和德国两家海外子公司，海外营收占比也由 2017 年的 3%上升至 2023 年中的 6%。4）产品品类：“同心圆”战略，拓宽产品品类。 公司“同心圆”雏形出现，16 年公司推出安内特前置过滤器，17 年公司以自有资金与 5 为核心经销商设立上海伟星新材料科技有限公司，开始涉足防水涂料业务。
伟星新材是国内 PPR 管道的领跑者。伟星新材成立于 1999 年，并在 2010 年于深交 所上市，公司专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料管道（PP-R 管材管件、 PE 管材管件、PVC 管材管件、PB 采暖管材管件等系列产品），并且正朝着净水设备、防 水材料横向拓宽业务领域。上市以来，公司坚持走品牌化道路，如今已经拥有伟星管、伟 星采暖、伟星厨卫、伟星净水品牌、KALE 咖乐独立品牌以及“星管家”服务品牌，“长期 可持续发展”是公司核心价值观，公司始终保持着稳健优质的经营理念。
典型的民营企业，管理能力卓越。公司实际控制人为章卞鹏、张三云先生，两者分别 担任母公司伟星集团的董事长兼总裁、副董事长，为一致行动人，合计通过持股伟星集团、 彗星发展及直接持股控制伟星新材 21.68%的股权，值得注意的是，两位同时也是中国钮扣 和拉链行业首家上市公司伟星股份的实际控制人，卓越的管理能力 可见一斑
利益深度绑定，股权激励充分。公司前两大股东伟星集团和彗星集团分别由 26 位和 14 位员工持股。公司上市后，分别于 2011、2016、2020 年实施了三次股权激励，分别 占总股本 3.95%、3.11%、1.21%，对应的激励人数分别为 13、57、143 人，公司中高层 员工普遍持有股权，股权激励较为充分，公司利益与员工利益深度绑定。
坚持长期高分红，公司利益与股东共享。公司除 IPO 时的 11.4 亿元从未做过任何直接 融资，而且长期坚持用高比例分红回馈股东（平均分红率高达 74.86%），截至 2022 年， 公司累计现金分红已达 67.26 亿元，是募集资金额的近 6 倍。
整体经营增长稳健，行业贝塔下行期盈利韧性依旧。公司始终坚持以“可持续发展” 为核心，坚持高质量发展，上市的 2010 年到 2022 年，公司营业收入和归母净利的复合增 速分别为 15.38%和 18.45%。去年，即使面对宏观经济变化以及“需求收缩、供给冲击、 预期转弱”三重压力的影响，依然实现逆势稳健增长。2023 年前三季度公司实现营业收入 37.46 亿元，同比下降 10%，实现归母净利 8.74 亿元，同比增长 13.76%。
PPR 管是公司核心产品，“同心圆”红利逐步释放。从产品结构看，公司主营各类高 质量、高附加值的新型塑料管道，产品分为三大系列：1）PPR 系列管材管件，主要应用于 建筑内冷热给水；2）PE 系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等 领域；3）PVC 系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。从营收毛利结 构看，PPR 管材管件是公司营收和毛利的顶梁柱，截至 2023 年上半年，公司的主营产品 PPR 管材管件贡献了 10.39 亿元的营收和 5.93 亿元的毛利，分别占比 46.45%、64.39%， 其毛利率水平近年来一直保持主营产品中最高，超过 50%，是公司实现高毛利率的基石。 除此之外，随着公司“同心圆”业务的推进，其他营业收入的占比由 2016 年的 2.48%提 升至 2023 年上半年的 16.14%，新业务拓展效果开始显现。
零售经销为主，华东地区为主要营收来源。从业务来看，公司业务分为零售业务和工 程业务，其中零售业务主要依托经销渠道进行经营，是公司营收的重要来源，工程业务主 要通过直销和经销方式经营，2022 年公司经销渠道营收占比为 76.26%。从地区结构看， 公司主要营收围绕着临海、上海、天津、西安、重庆这五大生产基地，其中公司总部所在 的华东地区营收占比最大，2023 年上半年营收占比超过了 50%。公司一直遵循“先有市 场、后建工厂”、“以销定产”的思路进行产能布局，整体产能利用率保持在 70%左右， 目前公司零售业务产品总体上执行“订单+适当备库”的原则，工程业务主要以销定产、按 单生产。
