2023 年保险行业保费与投资“冰火两重天”。
2023 年人身险保费实现高速增长，财险保费增速稳定。1）2023 年国内人身险保费 收入为 37640 亿元，同比增长 10%，较 2022 年增速提升了 7pct，为 2020 年以来最高增 速。我们认为，人身险保费高增长主要是由于：①居民储蓄需求旺盛，银行存款利率多 次下调，保险产品相对吸引力提升；②人身险预定利率下调带动了 3.5%预定利率产品 的阶段性热销。2）2023 年国内财产险保费收入为 13607 亿元，同比增长 7%，较 2022 年增速下滑 2pct，整体保持稳定。
受保费快速增长带动，保险行业总资产规模增速提升。2023 年末，保险行业总、净 资产规模分别为 30.0 万亿元、2.7 万亿元，同比分别增长 10%、1%，较 2022 年增速分别 提升 1pct、9pct。
2023 年权益市场自二季度起持续下跌，预计对保险公司净利润造成压力。2023 年 全年沪深 300 指数、万得全 A 指数、创业板指数、上证综指分别累计-11.4%、-5.2%、 -19.4%、-3.7%，虽整体表现强于 2022 年的-21.6%、-18.7%、-29.4%、-15.1%，但自二季 度以来持续下跌，四季度单季沪深 300 指数、万得全 A 指数、创业板指、上证综指分别 -7.0%、-3.8%、-5.6%、-4.4%，明显弱于 2022 年同期的+1.8%、+2.9%、+2.5%、+2.1%。
债券市场方面，2023 年债市围绕经济修复预期与现实、宽货币与稳增长政策两条 主线进行博弈。1）2023 年伊始，市场延续经济复苏和稳增长政策发力预期，十年期国 债利率上行并于 1 月 28 日达到全年高点 2.93%。春节假期过后，基本面迎来数据空窗期、 经济修复高度有待验证，同时资金面波动较大，利率在高位窄幅震荡。2）进入 3 月，强 刺激政策担忧消退，叠加资金面转松，债市利率开始单边下行趋势。这一行情持续到 8 月底附近，直至 8 月 21 日达到全年低点的 2.54%，3）8 月末开始，活跃资本市场、购买 首套房贷款“认房不用认贷”、降低存量首套房住房贷款利率等积极政策频出，市场风险 偏好提振推动利率触底回升。随后资金面持续偏紧、政府债供给放量、万亿国债增发落 地，进一步压制债市情绪。4）11 月，上旬资金压力整体缓和，PMI 数据回落，利率开 始回落，12 月资金面先紧后松，十年期国债利率延续下行趋势，年末收于 2.56%，较年 内低点仅差距 2bps。 2023 年十年期国债到期收益率大幅下行 28bps，Q4 单季下行 12bps，走势上显著弱 于 2022 年同期（全年上行 6bps，Q4 单季上行 8bps），且大部分时间处于 2.7%以下的较 低水平，低利率环境对保险公司新增及再配置固收资产的收益率产生了明显压力。
保险公司 Q4 继续增配债券，减配银行存款与二级权益，行业投资收益率环比下降 。根据国家金融监督管理总局数据，截至 2023 年末，人身险公司保险资金运用余额中 债券占比 46.0%，较 Q3 末提升 1.2pct，银行存款、股票+基金占比为分别为 8.6%、12.6% ，下降 0.3pct、0.7pct，财产险公司大类资产配置变化趋势与人身险公司基本一致。从投 资收益率来看，2023年保险行业财务收益率为 2.23%，较前三季度年化下降 0.69pct，同 比下降 1.53pct；综合收益率 3.22%，较前三季度年化下降 0.06pct，同比提升 1.39pct。
