纳斯达克是全球市场规模排名前列的交易所集团，其业务定位从美国境内交易所 运营转变为全球交易所公司，再转型为服务于资本市场和其他行业的全球性科技 公司，提供从交易到数据、分析、软件等全方位服务体系。
从股权结构来看，纳斯达克交易所以机构投资者占主导，具有较高经营独立性。 截至 2024 年 2 月底，纳斯达克前五大股东分别为迪拜交易所（Borse Dubai）、 Thoma Bravo、瑞典银瑞达集团（Investor AB）、先锋领航集团（The Vanguard Group） 和 MFS Investment Management。其中，纳斯达克在 2023 年通过 57.5 亿元美元现 金和 8569 万股股份（共计 105 亿美元）的方式收购金融科技公司 Azenda，Azenda 所有者因此成为纳斯达克第二大股东，且 Azenda 母公司 Thoma Bravo 执行合伙 人 Holden Spaht 成为纳斯达克董事会成员，纳斯达克董事会规模扩大至 12 人；其 余前四大股东均为机构投资者，保证了公司经营的独立性。
稳定、多元化的管理层保证公司战略的持续性和执行力。现任首席执行官 Adena T. Friedman 在纳斯达克任职 20 余年，其他高管大多也在公司内部任职多年。此 外，纳斯达克通过吸收收购公司的核心人员壮大高管团队，如反金融犯罪部门的 负责人 Brendan Brothers 等。
纳斯达克从 1971 年作为世界上首家电子股票交易所成立到目前成为一家全球化 的金融科技及技术解决方案公司，其战略规划和经营重心在发展过程中进行了多 次调整。2000 年以来纳斯达克的发展主要经历了如下几个阶段。
2000-2002：开启全球化扩张策略
2000 年，纳斯达克进行改制，成为了自主经营、以盈利为目的公司。同时，全球 化成为了当时公司的重要愿景，纳斯达克把建立全球一体化交易网络并为世界各 地的投资者创造更多投资机会作为长期发展目标，并开始全球化扩张。当年度纳 斯达克日本与纳斯达克加拿大 SM 依次推出。2001 年，纳斯达克欧洲市场（Nasdaq EuropeSM）开通并与柏林和伦敦的本地交易所展开合作。同年在印度班加罗尔和 上海设立了新的代表处。然而，在 2002 年，纳斯达克的全面扩张受到了阻碍。鉴 于日本的经济形势，公司放弃了在日本活动的战略决定。在欧洲，公司发现发展 业务的时机尚未成熟，投资者兴趣不足，市场条件不利。因此，纳斯达克放弃全 球扩张，战略重心回到美国境内。
2003-2006：重新专注于美国市场
2003 年，公司制定了“being the predominant U.S. stock market”的长期目标，希望 从上市到交易的各个维度均获取美国国内更多的市场份额。1）2003 年，由于整个行业交易量的下滑加之纳斯达克的市场份额正迅速流失向 ECN（Electronic Communication Network）竞争对手，纳斯达克交易业务收入下滑 20%，公司选择 收购 Brut ECN 提升电子交易技术，并通过收购竞争对手 INET 以提升交易市场份 额。此外，2005 年美国证券交易委员会 SEC 通过了 NMS 法规，该项强调报价保 护、要求交易所提供更广泛市场信息的规定旨在增加市场的透明度。这项规定使 更多交易流向一直致力于电子报价和减少交易延迟的纳斯达克交易所。2）为了积 极争取在其他交易所的上市公司资源，2004 年，纳斯达克提出了双重上市建议并 成功实施，争取到嘉信理财和惠普等 6 家纽交所上市公司。3）2006 公司年宣布 纳斯达克全国市场再次进行分层（1982 年首次分层），纳斯达克全球市场和纳斯 达克全球精选市场。
2007-2010：美国现货到全球多资产
全球化：为了进一步扩大作为交易所的全球影响力，纳斯达克于 2007 年开始了与 北欧的交易所运营商 OMX 集团的合并。此外，通过与迪拜证券交易所的股权交 换（纳斯达克获取迪拜交易所三分之一股权，迪拜交易所获取纳斯达克 OMX 19.9% 股权），纳斯达克的品牌和技术推广至中东市场。2008 年，纳斯达克 OMX 的业 务扩展到各大洲和各类资产，从一家纯粹的美国现金股票交易所转变为一家全球 性交易所公司，在全球拥有并运营 22 个市场和 10 家清算所，从事股票、衍生品 和商品交易。 交易品种拓展：公司于 2008 年先后收购了费城交易所和波士顿交易所，并推出了 纳斯达克期权市场。前者使公司首次进入美国衍生品领域，波士顿证券交易所的 收购则为纳斯达克获得了清算许可和第二张交易所执照。通过收购 Nord Pool 的 清算、国际衍生品和咨询子公司，纳斯达克 OMX 成为能源和碳衍生品领域的全 球领导者。
2011-2016：探索新业务增长机会
金融危机后美国及欧洲均面临着重大的监管变化，纳斯达克开始探索合规风控及 技术等新业务方向。2010 年公司收购 SMARTS，一家全球领先的合规监管科技供 应商。目前 SMARTS 隶属于纳斯达克反金融犯罪分部，成为交易及市场监管技术 的重要组成部分，为 18 家监管机构、50 多家交易所和超过 160 个市场参与者提 供服务。2011 年，纳斯达克收购专门从事交易后 OTC 风险管理软件的公司 KASM、公关及投资者关系领域流程管理 SaaS 供应商 Glide Technology 以及推出 首个多资产实时风险管理系统 Genium Risk；2013 年，公司收购 Thomson Reuters 的 IR、PR 及多媒体解决方案业务。同时重新整合业务部门，原市场技术部门分拆 为信息服务（Information Services，包括数据及指数产品等）和技术解决方案分部 （Technology Solutions，包括 IR、PR 和多媒体技术等）。2015 年在科技方面宣布 将开始应用区块链技术，2016 年纳斯达克发布了纳斯达克金融框架 NFF（Nasdaq Financial Framework），作为区块链技术应用的全新模块平台，作用于证券发行和 结算。
2017 至今：重塑市场，实现未来增长潜力
2017 年，公司明确自身未来愿景为“重塑市场，实现未来增长潜力”，在此战略导 向下，最大限度地将资源分配给监管科技、数据分析、私募市场 NPM（Nasdaq Private Market）等增长潜力较大的业务。2017 年公司收购监管合规科技领域公司 eVestment 和 Sybenetix。此外，公司调整非核心业务投入，将 PR 及数字媒体等业 务出售。
收入端，盈利规模持续扩张。2000-2023 年，公司收入由 8.32 亿美元增长至 38.95 亿美元，CAGR 达 6.9%；归母净利润由 0.23 亿美元增长至 10.59 亿美元，CAGR 达 18.0%。分时期来看，公司的收入和盈利的高速增长主要体现在 2005-2008 及 2018 至今两大时间段。2005-2008 年，公司接连收购 Brut、INET 和 OMX 等交易 所，带动公司交易份额和收入的扩张，由于交易所业务具备规模效应，公司净利 润中枢也呈现出明显的提升。2018 年以来，市场交易表现改善，加之公司开启新 一轮并购，收入及归母净利润中枢再次提升。
成本端，职工薪酬是主要费用来源。2010-2023 年，公司营业费用从 8.91 亿提升 至 23.17 亿美元，CAGR 达 7.6%，平均费用率为 60.1%。其中，公司主要成本为 职工薪酬，2010-2023 年占总费用比例平均达 46.4%。
规模效应推动净利率和 ROE 水平大幅提升。2011-2023 年，公司归母净利润率水 平从 22.9%提升至 27.2%；ROE 水平从 8.0%提升至 12.5%。一方面由于交易所业 务的平台属性使得其规模效应逐渐显现；另一方面，公司近年来持续推动解决方 案类轻资本业务发展，带动公司 ROE 水平持续走高。
