交易所业务为基础，不断寻找增长驱动新力量。
低上市标准吸引科技公司，分层市场形成板块聚集效应。整体来看，美国 GDP 多 年以来以制造、金融地产和服务业为主导，美国股票市场市值规模前三同样为制 造业、服务业和金融、保险及房地产。但上世纪 70 年代以来，美国信息技术行业 开始高速发展，大部分信息技术行业公司难以达到纽交所的上市标准，而 1971 年 纳斯达克(The National Association of Securities Dealers Automated Quotations)作为 场外市场证券报价系统成立，于 1971 年设置的第一套报价标准要求远低于当时的 纽交所，因此吸引了因特尔、苹果、微软在内的多家科技公司上市。1982 年，纳 斯达克在其报价系统的基础上开发出了纳斯达克全国市场系统(National Market System，NMS 系统)，并设置了一套更高的上市标准，将部分规模大、交易活跃的 股票强制划入新成立的纳斯达克全国市场，其它不满足全国市场上市标准的股票 组成的市场被称为纳斯达克常规市场（1992 年正式命名为纳斯达克小型市场）。 内部分层举措将纳斯达克市场高流动性的股票聚集在同一板块，更好地彰显纳斯 达克市场上市的明星公司，强化自身科技标签。
多次调整上市标准，适应产业形势变化。2000 年至今，纳斯达克曾多次调整上市 标准，一方面从单一的资产规模指标演化为多上市标准选择；另一方面根据市场 形式调整指标标准高低。如 2000 年后互联网泡沫破裂、安然公司财务欺诈等事件 影响下，纳斯达克提高上市财务指标和企业经营时长要求；2008 年金融危机后， 美国颁布《创业企业促进法》以促进新经济发展，扶持新兴企业，纳斯达克下调 盈利要求，满足中小企业融资需求。
市场体系渐趋完善。目前纳斯达克已形成面向各规模公司的完善上市标准体系， 设有全球精选市场（Nasdaq Global Select Market）、全球市场（Nasdaq Global Market） 和资本市场（Nasdaq Capital Market）三个市场板块，其中，全球精选市场主要吸 引大型优质企业，上市标准也相对严格；全球市场主要服务中型企业；资本市场 主要服务小微型企业，针对小微企业经营风险高的特点，上市标准以股东权益为核心。
开放的交易所准入制度+最优报价匹配机制使得美国交易所间的竞争趋于激烈， 纳斯达克通过返佣吸引交易。一方面，美国交易市场的设立是开放的，证券交易 所可根据 1934 年《证券交易法》要求在 SEC 注册为全国性证券交易所（National Securities Exchanges）；另一方面，美国《全国市场系统规则》（Regulation NMS） 要求经纪商有义务为其经手的交易在全国范围内寻找最优的价格3，因此在美上市 证券的撮合交易可以发生在任意交易所而非仅限于其上市场所。交易所的上市资 源优势无法保证其交易业务市场份额，需要通过持续优化交易成本、交易速度及 其他服务来保证自身竞争地位。纳斯达克通过返佣吸引交易维持自身交易份额， 但这种竞争方式极大地侵蚀了传统交易业务的盈利能力，2023 年纳斯达克的返现 规模占总收入（未除去基于交易的费用）比例达 30%，占市场服务收入（未除去 基于交易的费用）比例达 58%。
持续外延收购横纵向拓展业务范围。在市场交易竞争激烈情况下，纳斯达克通过 持续收购交易平台，向国际化市场扩张、向衍生品及商品等其他产品领域扩张以 提升交易业务收入。公司 2007 年收购费城交易所；2008 年收购波士顿股票交易 所（BSE，现 Nasdaq BX）、和 OMX 合并、收购 Nord Pool ASA，推出 Nasdaq Commodity；2015 年推出美国能源衍生品市场 NFX 等，持续扩张交易业务。此 外，由于美国境内现货产品的结算服务统一由美国证券托管清算公司（Depository Trust And Clearing Corporation, DTCC）提供，Nasdaq 通过在欧洲设立清算机构 Nasdaq Clearing 和证券存托机构 Nasdaq CSD，将自身业务由交易延展至清结算领 域。
先进技术能力是纳斯达克交易业务扩张的一大依托。1971 年纳斯达克作为世界上 第一家电子交易市场成立，1980 年开始通过内部报价电子系统自动撮合买卖成交 价格。后在发展过程中不断改进自身交易技术，2004年公司收购另类交易系统Brut ECN，提升交易效率同时降低交易成本，新系统的运用带动纳斯达克流动性提升 及其转化的收入增长。2005 年，公司收购 Instinet 旗下的电子交易系统 INET， INET、ECN 和自研系统 SuperMontage 的合并使纳斯达克成为纳斯达克上市股票 最大的交易流动池，份额几乎翻番达到约 80%；同时使得纳斯达克成为 NYSE 上 市股票前五大流动池之一。此后纳斯达克开始将自身技术平台作为产品提供给同 业，尤其在纳斯达克和 OMX 合并后，市场技术业务成为纳斯达克的一个关键增 长领域。
科技成为核心发展方向，兼并收购形成多元化技术业务矩阵。金融危机后纳斯达 克开始探索新业务方向，根据自身禀赋，向合规科技、数据、指数等方向发展， 并通过收购相关领域的公司形成多元化的金融科技业务体系。2017 年以来，科技 相关业务成为公司增长的主要驱动力，2017-2022 年纳斯达克解决方案业务合计 收入从 14.29 亿美元增长至 25.52 亿美元，CAGR 达 12.3%；其中，反金融犯罪业 务 CAGR 达到 31.1%，指数业务 CAGR 达 23.2%。
金融科技业务未来空间广阔，纳斯达克沿用并购策略，持续投入反金融犯罪等未 来新业务。包括机构投资者、资产所有者、交易所等市场运营商、上市公司、银 行和券商等在内的资本市场各类参与者均存在对于金融科技的需求。根据纳斯达 克数据，反金融犯罪、市场技术、工作流及洞察、指数业务 TAM（Total addressable market，潜在市场空间）分别达 180、127、304 和 63 亿美元，SAM（Serviceable addressable market，可触达市场空间）分别达 76、33、100、29 亿美元，目前仍有 可观扩张空间。纳斯达克对未来趋势持续投入，2023 年 6 月 12 日正式宣布与 Thoma Bravo 达成协议收购其旗下的风险管理和监管服务产品 Adenza，形成面向 各类金融机构的金融科技服务体系。
