铝煤双轮驱动的高分红国企。
铝与煤炭双主业发展。河南神火煤电股份有限公司（简称神火股份）成立于 1998 年 8 月，总部位于河南省。公司成立之初，主要从事煤炭的生产、加工和销售业务。为了提升业务的多元化，并建立完整的一体化产业链，公司于2006 年出资控股沁澳铝业，开始进军电解铝行业。随后，通过新建和并购多个电解铝、铝电、铝制品深加工项目，公司逐步完善了上下游产业链。经过20多年的发展，公司逐渐形成了以铝板块和煤产业为主的双主业格局。
控股股东为神火集团，实控人为商丘市国资委。目前，河南神火集团有限公司是公司的控股股东，持有公司21.42%的股份，实际控制人为商丘市国资委。
铝价高位驱动公司利润大幅增长，22 年业绩创历史新高。2018年-2020 年，公司营业收入保持稳定，2019 公司确认山西省左权县高家庄煤矿探矿权转让收益，净利润从 2018 年的2.39 亿元提升至13.45亿元，同比增长 462.8%。2021 年 ，“双碳政策”、“进口煤管控”等政策推高铝价和煤价，公司抓住机遇提升销售量，实现营业收入344.52亿元，同增加 83.16%；归母净利润 32.34 亿元，同增802.57%。2022年，欧洲能源危机爆发进一步刺激煤炭、电解铝价格攀升，主营产品煤炭、电解铝、铝箔产销量同比增加，实现了公司成立以来的最好业绩，营业收入 427.04 亿元，同比增加 23.80%；归母净利润75.71亿元，同比增加 133.90%。
电解铝和煤炭为主要收入及盈利来源。2022 年，电解铝收入占比达66.17%，煤炭占 23.14%，铝箔占 6.14%，三者总和超95%。从毛利结构看，2022 年铝锭占比 56%，煤炭达 39%，两者总和超95%。
财务费用推动期间费用持续降低，研发投入高增。2019-2023Q3年，期间费用率持续下降，从 17.89%下降至3.12%。其中，财务费用下降最为显著，公司通过持续的降低长期借款规模，扩宽融资渠道，压低融资成本等方式，将财务费用率从 9.16%下降至0.32%。此外，公司持续投入研发，2023Q3 研发费用率 2.05%，同比增加1.61pct，主要由于公司铝箔业务不断扩展。
资产负债率稳步下降，偿债能力提升。2018-2022 年，公司资产负债率持续下降，从 85.69%下降至 64.98%，截至2023Q3，公司的资产负债率为 63.12% ，同比下降 2.61% 。短期偿债能力大幅好转，2023Q3 公 司 流 动 比 率 为 73.55% ，同比上升37.04%；2022年EBITDA 利息保障为 18.65，同比上升175.07%。
常年稳定分红，现金分红总额持续增长。公司自1999 年上市以来，已实施现金分红 23 次，平均股利支付率43.45%。2019 年以来，伴随着利润的提升，公司现金分红总额显著增长，且近三年现金分红比例平均水平在 30%以上，股息率持续提升至6.68%。
铝业务全产业链布局。铝业务为公司的核心业务之一，公司2022年铝产品产量位列全国前十位。公司铝业务营运主体分布为：公司全资子公司新疆煤电及控股子公司云南神火主要生产电解铝，上海铝箔与神隆宝鼎主要生产铝箔，公司本部及全资子公司新疆炭素主要生产阳极炭块。截至 2022 年，公司电解铝产能 170 万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火 90 万吨/年）、装机容量 2000MW、阳极炭块产能56万吨/年、铝箔 8 万吨/年。
电解铝成本优势得天独厚。公司电解铝产能分别处于具有发电成本优势的新疆和绿色水电优势的云南地区。新疆地区由于坑口煤价低廉，电力成本常年稳定在 0.22-0.23 元/吨之间，是我国所有电解铝主产地中电价最低的区域。云南地区由于水电占比高，可以充分受益于水电带来的高绿电比例及低成本优势，全年电力均价在0.42-0.43 元/吨之间。此外，云南电解铝项目，位于文山州富宁县，距离氧化铝主产地广西百色仅120 余公里，又紧邻我国铝消费最集中的华南市场和铝消费潜力快速增长的西部市场及东南亚、南亚等铝产品主要消费国，运输成本较低。
股权收购提升权益产能，增加绿电比例。2023 年公司完成了对云南神火 14.85%的少数股东股权收购。交易完成后，公司持有云南神火的股权由 43.4%提升至 58.25%股权。公司拥有的权益产能也从119万吨增长至 132 万吨，同时公司水电铝的权益占比也得到提升。
铝箔目前拥有产能 8 万吨，远期规划25 万吨。公司2019年收购上海铝箔和神隆宝鼎，正式进军铝加工领域。目前公司合计拥有铝箔8万吨/年，其中：上海铝箔 2.5 万吨为食品医药包装箔，神隆宝鼎一期5.5万吨三分之二的量为食品医药包装箔，三分之一的量为电池铝箔。神隆宝鼎二期 6 万吨电池铝箔正在积极推进，目前已开始安装轧机，预计2024 年年初开始投产，下半年达产。随着二期项目的建成投产，一期产能随时具备转产条件。此外，云南新材料11 万吨具有绿电优势的水电铝箔正在进行项目前期，预计未来2-3 年内公司铝加工板块形成25万吨的铝箔生产能力。与此同时，公司正在筹划铝加工板块分拆上市事宜。
公司主营无烟煤及贫瘦煤，产能 855 万吨。煤炭业务是公司另一大核心业务，公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系，主要每种包括无烟煤及贫瘦煤。截至 2023 年 6 月 30 日，公司控制的煤炭保有储量13.29 亿吨，可采储量 6.12 亿吨，核定产能855 万吨，权益产能778万吨。
公司在产矿井 6 对，其中：永城区域 3 对，分别为新庄煤矿、薛湖煤矿、刘河煤矿，煤种均为无烟煤，主要产品为高炉喷吹煤，用于冶金； 许昌区域 2 对，分别为河南神火兴隆矿业有限责任公司泉店煤矿、河南省许昌新龙矿业有限责任公司梁北煤矿，煤种均为贫瘦煤，主要产品为炼焦配煤，用于冶金；郑州区域 1 对，为新密市超化煤矿有限公司大磨岭煤矿，煤种为贫煤，主要产品为动力煤，用于发电。 在建及参股方面：1）公司在郑州矿区拥有规模45 万吨/年的在建矿井和成煤矿；2）公司参股 39%的郑州矿区赵家寨煤矿，煤种为贫煤、无烟煤，保有储量 3.18 亿吨，可采储量1.59亿吨，权益产能 117 万吨/年；3）子公司新疆煤电参与准东煤田五彩湾矿区5号露天矿开发，并于 2019 年持股新疆神兴能源40.07%股份（5号露天矿探矿权人拟变更为新疆神兴能源）。5 号露天矿地质储量约为 25.32 亿吨，煤种为长焰煤和不粘煤，目前该矿暂未进入开采阶段。
改扩建项目产量持续释放，煤炭产量将逐步回升。2016年之后，由于煤炭行业供给侧改革，公司本部矿井停产，且有部分落后产能退出，产销量有所下滑。2018 年，梁北煤矿改扩建项目（90 万吨改扩到240万吨）开始实施，主体工程已于 2021 年底建成完工，目前产量在逐步释放过程中，2022 年产量 130 万吨，2023 年计划产量180万吨，公司正在积极努力，争取 2024 年能够达产。此外，刘河煤矿扩储正在积极推进中。随着梁北煤矿改扩建项目完成后的产量释放，以及刘河煤矿扩储工作的完成，公司煤炭产量将逐步回升。
公司煤炭成本较为稳定，2021 年以来，随着煤炭价格中枢的大幅抬升，公司煤炭业务盈利能力显著增长。随着梁北煤矿改扩建项目完成后的产量释放，刘河煤矿扩储工作的完成，产量增加后成本或将有所降低，为盈利提供更多空间。
