光伏玻璃是组件的主要封装材料之一。
重资产&建设周期长：单座1200t/d窑炉投资额约9-10亿元（对应约1.2-1.3亿元/GW），单次投资额较大，当前盈利水平下投资回收 期6-7年左右，同时建设周期较长，通常为1-2年。
连续生产：为避免玻璃液凝固损坏设备，光伏玻璃窑炉要求长时间连续生产，产能启停十分不灵活。 库存占地面积大：每立方米能够存放的玻璃仅0.02-0.02GW，价值量、对应GW数远低于硅片、胶膜，组件客户不会囤太多库存。
市场空间：预计2024年光伏玻璃需求量约为50.2亿平
预计2024-2025年组件产量分别为650、750GW，其中双玻组件渗透率分别为70%、75%，按照组件功率密度约为220W/平方米， 对应光伏玻璃需求面积分别为50.2、59.7亿平。
在运产能：预计2024年有效产能约为743GW
截止2023年底，光伏玻璃在运产能约为10.5万t/d，其中信义、福莱特、旗滨产能占比约为52%； 预计到2024年底，光伏玻璃在运产能将达到12.7万t/d左右，考虑当前2-3线光伏玻璃企业均处于盈亏平衡或亏损状态，叠加权益融 资、地方政府补助收紧，预计新增产能将以头部企业为主，2024年底信义、福莱特、旗滨产能占比将来到58%，同比提升6pct左右。 假设2024年新增产能在年内均匀投放，则2024年有效产能约为11.6万t/d，按照6.4GW/1000t/d，对应组件产量约743GW。
新增产能放缓原因1：听证会制度+产能风险预警+能耗指标限制
为避免浮法玻璃之前出现的过剩情况，工信部针对光伏玻璃新增产能出台了听证会制度（参考2021年7月发布的《水泥玻璃行业产能置 换实施办法》），提高了光伏玻璃扩产壁垒；此外，2023年5月工信部、国家发改委发布了《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预 警的有关通知》，随后甘肃、河北、山西、河南、重庆、浙江、安徽、江苏等发布了本省光伏玻璃生产线预警信息处理意见。
光伏玻璃是高能耗行业，能耗成本占比约为40-50%，当前全国范围内能耗指标管控较为严格，每年能够支撑的光伏玻璃新增产能有限。
新增产能放缓原因2：投资回收期加长+单平净利承压
2022年以来光伏玻璃投资回收期显著加长，参考行业龙头信义、福莱特，光伏玻璃窑炉投资回收期从2020Q4-2021Q1光伏价格周期高 点的1.4年，提升至2022-2023年的3-4年，二线厂商由于单平盈利相对较低，投资回收期已经接近10年。
2023年开始，二三线玻璃企业盈利情况进一步恶化，上市光伏玻璃企业中也出现了亏损的迹象，进一步削弱了行业新增产能意愿。
远期产能规划：规划产能较多，但预计落地节奏取决于行业需求
尽管此前光伏玻璃规划产能较多，但由于听证会等政策限制+光伏玻璃投资回收期加长+融资收紧等因素，2022年以来大量二三线玻 璃厂新建产能点火推迟或项目搁置，仅头部企业新增产能稳步推进。 参考卓创资讯数据，预计将在2024年点火的玻璃产能合计约为4.5万t/d左右，我们判断其中落地确定性较高的项目合计约为2.3万t/d。
展望后续，我们预计可能在2025-2027年落地的产能约为9.1万t/d左右，规模看似较大，但预计落地节奏将取决于行业需求，行业将 长期处于动态平衡状态，集中点火导致供给过剩的局面出现概率较低。
年度供需平衡：预计2024-2025年玻璃行业供需动态平衡
需求端：基于此前测算，预计2024-2025年光伏玻璃需求分别为50.2、59.7亿平，按照光伏玻璃行业平均良率为75%，对应光伏玻璃 日熔量需求分别为10.1、11.8万t/d； 供给端：假设2025年光伏玻璃行业新增点火规模维持在2万t/d（考虑新增产能点火节奏主要取决于需求、价格），预计2024-2025年 底光伏玻璃名义产能分别为12.7、14.7万吨，对应年内有效产能分别为11.6、13.7万吨，对应组件产量分别为743、869GW； 供需比：预计2024-2025年光伏玻璃供需比分别为114%、116%，与2023年供需比109%基本一致，行业维持供需平衡。
月度供需平衡：在运产能紧平衡，旺季到来预计涨价概率较大
2023年下半年以来，光伏玻璃在组件排产快速上行时供需经常出现小缺口，随后光伏玻璃价格上涨，库存天数开始下行。 2024年3-4月，我们预计光伏玻璃将再次进入库存天数下降、价格上涨周期，主要系3-4月组件单月产量分别为56、59GW，而光伏 玻璃在运产能约为10万t/d，对应约53GW/月，供需比小于100%，因此春节过后第一周光伏玻璃库存天数已经开始下降，预计当库 存天数下降至20-25天时，光伏玻璃价格有望上涨。
市场格局：光伏玻璃行业集中度高，龙头为信义光能、福莱特
光伏玻璃行业龙头为信义、福莱特，2023年市占率分别为25%、28%，行业CR2约为52%； 2021-2023年光伏玻璃行业集中度下降，主要原因系：（1）2021年以来行业需求增速过快（连续两年几乎翻倍增长），而行业龙头 产能增速未同步增长；（2）2020Q4-2021Q1光伏玻璃价格暴涨，吸引大量玻璃企业扩产，稀释了行业龙头市场份额； 考虑未来几年新增产能以行业龙头为主，预计光伏玻璃行业集中度将再次上行。
2020H2：光伏玻璃价格暴涨，主要原因系：（1）疫情后组件价格大幅下跌，全球装机需求启动，而玻璃由于产能准备不足+扩产周 期长达1年，短时间供需极度紧张；（2）当时组件正处于166向182/210大版型转型期间，宽版玻璃还存在结构性短缺； 2021Q1：光伏玻璃价格回落，主要原因系：（1）以信义、福莱特为代表的龙头厂商产能迅速释放；（2）硅料价格上涨导致组件排 产短时间快速下调，需求下降，光伏玻璃库存天数快速上行； 2021H2以来：玻璃产能稳步释放，供需动态平衡，价格季节性波动——Q2-Q3需求旺季时价格上涨，Q4-Q1需求淡季时价格回落。
天然气、纯碱价格对光伏玻璃成本影响较大。2024年以来，光伏玻璃成本中天然气、电、纯碱成本占比分别为33%、20%、17%。 石英砂成本占比尽管不高，但重量占比较大（70%左右），由于石英砂是不可再生资源，市面上可流通交易的矿源日益减少，因此石 英砂矿源储备与自供比例提升也成为光伏玻璃企业近几年的主要课题之一。
2016年以前，光伏玻璃行业成本、毛利率分化较大，从2017年开始逐渐划分为两个梯队。 2017-2020年间，行业龙头信义、福莱特与二线玻璃企业安彩高科、彩虹新能源毛利率差距维持在20%-25%之间，主要系行业龙头 率先掌握了1000-1200t/d窑炉节能技术，成本优势显著； 2021-2023年，光伏玻璃企业之间的毛利率差距收窄，主要系2021年后二线光伏玻璃企业大量新增产能均为1000-1200t/d窑炉，随 着二线企业逐渐掌握大窑炉工艺+2.0玻璃工艺，行业成本差距有收窄的趋势，但行业龙头依然保持10%左右的毛利率优势。 展望后续，行业龙头进一步退出1450-1600t/d规模窑炉，预计将进一步拉开与二线厂商的成本差距。
