记忆棉床垫龙头，全球布局正当时。
2003-2011：品牌初创，建立标准。梦百合家居前身恒康家具于 2003 年 正式成立，并于 2008 年正式创立 MLILY 梦百合品牌，并首次提出“0 压”概念，专注于 0 压棉的研发和测试，致力于提升人类深度睡眠。 2012-2017：走向海外，自建产能。MLILY 梦百合于 2012 年正式登陆美 国市场，并在欧洲、美洲等地区建立生产基地，加快梦百合品牌全球扩 展步伐。自 2013 年起，公司积极参与围棋行业，多次赞助“梦百合杯” 世界围棋公开赛，大幅提高品牌国际知名度。公司于 2016 年在上海证 券交易所成功上市。 2018-至今：掌控渠道，全球布局。公司于 2017 年收购西班牙品牌思梦 Matresses Dreams 及其子公司，并于 2019 年收购美国连锁家居零售商 MOR，2020 年 2 月完成交割，立体布局助力提升产业链价值。2021 年 7 月董事长通过投资公司持有德国家居品牌 Matratzen Concord（MC）100% 股权。截止至 2023 年，梦百合完成全球六大生产基地布局，年产能超 100 亿人民币。
立足记忆棉床垫产品，外销为营收主力。梦百合基于核心记忆棉床垫技 术，一方面横向扩张产品品类，推出棉枕、沙发、以及沙发床等新产品线，另一方面纵向通过智能化升级，推出附加值更高的智能产品，实现 产品属性的升维。从营收结构看，截至 2023 年前三季度，公司床垫营 收占比 50%+，沙发占比 15%+，枕头、卧具、电动床占比接近 10%；内 销占比略超 20%，北美+欧洲地区合计营收占比 70%+。
股权结构集中，有利于经营稳定。截至 2023 年三季报，公司董事长、 实际控制人倪张根持有公司股权 38.60%，表兄弟吴晓风先生持有公司 4.57%股权，中阅资本管理股份公司旗下中阅聚焦 9 号私募证券投资基 金持有公司 10.79%股权，中阅聚焦 9 号私募证券投资基金国资方出资占 比 80%（如皋市中皋产业投资发展集团、江苏皋泽金投资产经营管理有 限公司、如皋天润港口建设有限公司分别出资 40%、20%、20%）。
高管团队产业资历深，基层业务经验丰富。董事长倪张根曾任十余家企 业董事，产业资历深厚，自 2015 年起担任梦百合公司董事长、总裁， 统领公司高速发展。公司高管基层经验丰富，熟悉市场趋势，是公司稳 健发展的中流砥柱。
营收稳健增长，短期拐点确认。2014-2022 年公司营收由 11.6 亿增至 80.2亿，CAGR=27.3%，背后主要驱动系海外产能布局、市场扩张以及并购 标的（西班牙 Mattresses 以及美国 MOR）业绩贡献。2022 年以来受海 外消费疲弱及去库影响，22Q2-23Q2 公司营收同比持续复增长，随库存 去化结束、需求回归常态化，23Q3 公司营收同比+6.6%，增速实现转正。
外部影响逐步消退，21 年以来利润率持续改善。20-21 年受美国反倾销、 物流阻塞、原材料价格上涨、标的并购整合、品牌推广等多因素扰动， 公司利润呈现较大波动，随外部影响逐步趋缓，22 年以来公司净利率持 续改善。销售费用率上涨主要系公司加速向自有品牌转型、市场推广力 度加大，销售渠道费用增加；管理费用率稳中有降，主要系公司全面预 算实施，对管理费用进行管控。
资本开支第一轮高峰已过，费用压力或逐步缓解。公司资本开支高峰为 2019 及 2020 年，主要系美国、塞尔维亚、泰国等海外工厂投资建设， 随公司海外工厂布局齐备，产能储备充裕，未来有望进入产能消化期， 资本开支放缓，折旧摊销等费用压力有望逐步缓解。2021 年以来公司资 产负债率在 66%-67%，主要系产能扩张驱动。
