省属综合发电公司，火电稳健海风向好。
公司为福建省属综合电力公司。福能股份前身为福建省南平纺织厂，成立于 1994 年，2004 年 5 月于上交所上市。2014 年，公司向福建省国资委全资控股的福能 集团发行股份，购买其持有的鸿山热电 100%股权、福能新能源 100%股权和晋 江气电 75%股权，完成重大资产重组，公司控股股东变更为福能集团，实际控制 人为福建省国资委。截至 2023 年三季度末，福能集团持有公司总股本比例为 60.29%。
公司主营业务为电力和供热，风电装机规模位居福建省前列。截至 2023 年底， 公司控股装机 599.33 万千瓦，主要为风电、气电、光伏等清洁能源和热电联产 机组，清洁能源装机占比为 56.35%。其中，风电 180.90 万千瓦（陆风 91.3 万千瓦，海风 89.6 万千瓦），占比 30.2%；气电 152.80 万千瓦，占比 25.5%； 热电联产129.61万千瓦，占比21.6%；燃煤纯凝发电132.00万千瓦，占比22.0%； 光伏 4.02 万千瓦，占比 0.7%。截至 2022 年底，公司风电装机占福建省内风电 装机的比重达到 24.38%，装机规模位居前列。
公司发电量、供热量稳定增长，海风快速发展。受装机增长带动，公司发电量由 2019 年的 190.69 亿千瓦时增长至 2023 年的 241.89 亿千瓦时，年复合增长率 达到 6.13%，增速稳定。与此同时，公司海风装机和发电量均有较高增长。截至 2023 年底，公司海风装机为 89.6 万千瓦，2019-2023 年海风发电量年均复合增 长率高达 187.87%。除发电业务之外，公司年供热量也稳定增长，从 2019 年的 651.95 万吨提升至 2023 年的 953.94 万吨，年复合增长率达 9.98%。
营收增速稳健，2022 年业绩同比翻倍。受益发电量和供热量增长，公司营收由 2019 年的 99.45亿元增长至 2022年的143.18亿元，年均复合增长率为12.92%。 盈利能力方面，由于热电联产机组供电、供热价格上升，公司 2022 年实现归母 净利润 25.93 亿元，同比大幅增长 90.8%，盈利几乎翻倍。2023 年前三季度， 公司实现营业收入 103.59 亿元，同比增长 12.72%；归母净利润 16.36 亿元，同 比增长 1.69%。2019-2022 年，公司净利率由 13.27%增长至 22.93%，盈利能 力整体提升。2023 年前三季度，公司毛利率、净利率、ROE（摊薄）分别为 18.74%、 18.52%、7.82%。随着煤价中枢下行，以及供热成本进一步传导，公司盈利能力 有望持续提升。
分业务来看，供电业务贡献主要营收和利润，其中子公司福能新能源是主要的利 润贡献主体。供电业务是公司的主要收入和利润来源，其收入占比在 80%左右， 毛利占比超过 80%；供热业务收入占比逐渐提升，2022 年达到 13.7%，毛利占 比在 10%左右。从毛利率来看，供电业务毛利率整体较高，在 20%-25%左右。 2021 年，由于煤价大幅上涨，公司供电、供热业务毛利率均出现下滑。2022 年， 受益供电、供热价格提升，主要业务毛利率回升。公司陆上风电经营主体为子公 司福能新能源，截至 2023 年底控股风电 88.10 万千瓦，光伏 3.00 万千瓦。海上 风电经营主体为福能海峡，控股海风装机 49.60 万千瓦。2022 年，福能新能源和福能海峡分别产生净利润 12.64 亿元和 6.79 亿元，二者合计占公司净利润比 重接近 60%，是公司重要的利润贡献主体。
公司资产负债率较低，经营现金流充裕。近年来，公司资产负债率稳定在 50% 左右，低于同行业平均水平，债务融资空间较为充足。经营性现金流量净额在20 亿元以上，总体呈现增长趋势；净现比始终大于 1.2，充足的现金将为公司持 续开发新项目提供支撑。
参股同业公司，投资收益进一步增厚业绩。公司在风电、核电、火电等领域积极 开展同业投资，持有海峡发电 35%股权，国核福建 30%股权，宁德核电 10%股 权，国能石狮 49%股权。2023 年前三季度，公司实现投资净收益 9.04 亿元，同 比增长 8.5%，占净利润比重达到 47.1%，成为业绩增长的重要支撑。
