风电塔筒龙头，加速推进双海战略。
深耕风电塔筒制造二十年有余，积极拓展价值链。公司前身为 2001 年成立的上 海泰胜电力工程机械有限公司，是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一。2009 年，公司完成股份制改造，并于 2010 年在深交所发行上市。上市后，公司不断完善 海工业务布局，在 2013 年至 2015 年期间逐步完成了对南通泰胜蓝岛海洋工程有限 公司的股权收购。为增强下一阶段发展动能，公司逐步布局风电场投资运营业务，延 伸产业价值链。2021 年，嵩县 50MW 风电项目顺利完成并网开始发电，实现了公司风 电场开发“零”的突破。截至 2023 年年中，公司扬州基地已建成投产，设计年产能 达 25 万吨，能够更好地适应风塔大型化趋势，也为公司拓展海外业务添砖加瓦。
国资控股赋能，未来发展可期。2022 年 6 月，公司完成向广州凯得投资控股有 限公司的定向增发；同年 7 月，柳志成、黄京明、张锦楠、夏权光、张福林组成的一 致行动人解除一致行动关系，广州经济技术开发区管理委员会通过广州凯得投资控 股有限公司间接持股 26.93%，成为公司实际控制人。国资背景赋予公司深厚的资源 优势与强大的资金实力，助力公司持续优化风电业务布局，加速双海战略的推进，有 望提升公司的市场竞争力。 公司积极探索风电产业链的延伸。截至 2023 年中，公司共控股 37 家子/孙公司， 覆盖风电设备制造加工、新能源电站开发运营、新兴能源技术研发等业务。公司高度 重视海工业务的拓展，拓展出海+海风两大业务。2015 年，公司完成对蓝岛海工的收购；2018 年，公司成立泰胜风能(嵩县)新能源开发有限公司，开展新能源电站的开 发、建设、运营业务；2022 年 1 月，公司成立扬州泰胜风能装备有限公司，将扬州 基地定位为专业的塔筒出口生产基地；同年 8 月，公司成立广东泰胜风能设备有限 公司，计划在广东新增海上风电基地。 定增预案落地，控股股东全认坚定信心。24 年 2 月 2 日，公司发布定增预案公 告，拟向控股股东广州凯德发行股票募资总额不超过 12 亿元，广州凯得全额认购本 次发行的股票后，持股比例将提升至 38.43%，彰显国资对公司未来发展信心，也有 望缓解公司运营资金压力，或赋能公司长期业务发展。
从业务结构看，公司业务可划分为风力发电设备业务、海洋工程设备业务、风电 场投资运营业务三大方面。其中，风力发电设备业务是公司营业收入的主要来源，塔 筒桩基为公司核心产品，包括陆上风电塔架和海上风电塔筒、导管架、管桩等。在塔 架核心业务基础上，公司正积极探索风电场开发等产业链相关的业务拓展计划。
从产品结构看，陆上风电装备和海上风电装备贡献了公司绝大部分营业收入。其 中，陆风装备收入占比维持较高水平，但随着未来海上风电市场需求的放量，海风装 备收入占比总体有望提升。2021 年，受益海上风电“抢装潮”，海风装备收入占比达 49%；2022 年，国内海上风电市场处于调整期，公司海风塔筒出货量同比下降 69%， 海风装备收入占比下降至 13%。 分地区看，近年公司外销收入占比变化较大，主要系国内风电政策调整所致。 2020-2021 年，相关政策出台明确风电国家补贴退出时间点，国内风电装机需求快速 放量，加之公司产能限制，外销收入占比分别为 8%/13%。2022 年，海外陆上风电发 展态势良好，公司承接出口订单大幅增加，出口收入占比回升至 53%。 未来随着双海产能逐步释放，公司产品出货结构有望持续优化，海风与出口收入 比例有望进一步提升。
2018-2021 年受益于风电行业高景气，公司实现业绩高增。2018-2019 年，得 益于国家政策扶持，风电行业发展迅速，公司营业收入从 14.73 亿元提升至 22.19 亿元，归母净利润从 0.11 亿元增长至 1.54 亿元。2020 年，受国家陆风补贴政策调 整影响，陆上风电行业出现“抢装”，公司实现营收 36.04 亿元，同比增加 62% ， 归母净利润 3.49 亿元，同比增加 127% 。2021 年，海上风电“抢装潮”深入开 展，海风市场需求快速放量，实现营收 38.53 亿元同比增加 7% ；但受产业链降本 压力影响，归母净利润下滑至 2.59 亿元同比下降 26% 。 海风国家补贴退出，2022 年业绩短期承压。受国内海上风电需求阶段性下滑影 响，国内海风市场处于调整期，公司实现营业收入 31.27 亿元同比下降 19% ，归母 净利润 2.75 亿元同比上升 6% 。 2023 前三季度业绩优异。受益风电行业景气度提升，23Q1-Q3 公司陆上风电收 入同比增长，实现营收 29.78 亿元，同比增长 40.29%；实现归母净利润 2.36 亿 元，同比提升 41.82%。未来随着海上风电装机需求的回暖，以及公司产能布局的不 断完善，公司盈利能力有望进一步提升。
毛利率有所波动，未来有望稳步提升。2018-2020 年，受益风电市场景气，公 司综合毛利率稳中有进，分别达 16.9%/21.3%/21.5%。2021 年，疫情叠加原材料价 格上涨，加之陆上风电产业链降本压力增大，综合毛利率下滑至 16.3%。2022 年， 新增毛利率较高的风力发电类业务收入，加之出海业务收入占比提升，公司综合毛 利率回升至 18.37%。未来海上风电装机需求有望复苏，叠加公司产品结构持续优 化、海外市场逐步拓展，毛利率有望进一步提升。
期间费用率稳定，研发投入持续加大。近年来，公司期间费用率呈下降趋势， 主要受益于营收规模的扩大以及管理能力提升，2018-22 年公司管理费用率从 6.72%下降至 4.29%。研发费用呈上升趋势，主要系公司持续加大研发投入，积极开 展技术研发工作，截至 2023 年中，公司已在风电和海工领域获得 300 余项有效专 利，有望凭借更强的技术能力以及产品力，在市场竞争中取得领先。
