国有企业改革进入攻坚阶段，央国企有望全面 受益。
回顾既往四十多年的改革历程，国有企业改革大致经历了以下 4 个阶段：1）“放权让利”时期（1978-1992 年）：在 1978 年中共十一届三中全会中，国有企业开启了 “放权让利”的改革之旅。为了改变过去计划经济体制下生产和社会需求严重脱节的社会状态， 在这一阶段，改革的主要任务是探索企业所有权和经营权的两权分离，引导国营单位逐步适应商 品化的经营环境。
2）“制度创新”时期（1993-2002 年）：1993 年，中共十四届三中全会通过了《关于建立社会 主义市场经济体制若干问题的决定》，明确提出了我国国有企业改革的方向是建设产权清晰、权 责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。在这一阶段，改革的主要任务是引导国有企业确 立与市场经济要求相适应的资本和产权的观念，建立现代企业制度。从1994年开始，国务院选择 了 100 家企业进行建立现代企业制度试点，加上各地方选择试点的企业，中央和地方共选择了 2500 多家企业，按照现代企业制度的要求进行公司制改革试点。
3）“国资监管”时期（2003-2012 年）：以 2003 年国资委成立为始，到中共十八大召开，这期 间国有企业改革随着国有资产监管体制的突破而进入了新的阶段。在此期间，改革的主要任务是 由国资委负责监督管理国有企业，实现国有资产保值增值目标。
4）“分类改革”时期（2013-2017 年）：以中国十八大召开为始，国企改革进入了“分类改革” 时期。根据 2015 年 9 月 13 日国务院发布的《关于深化国有企业改革的指导意见》，国有企业被 分为公益类，以及主业处于充分竞争行业和领域的商业类、主业处于重要行业和关键领域的商业 类国有企业三类。针对不同类型的国有企业，所采取的国资监管机制、混合所有制改革方案等将 会有所不同。
2013 年以来，国企改革不断深化和推进。在 2015 年 9 月，中共中央、国务院印发国企改革纲领 性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》，基本完成“1+N”制度体系的顶层设计，在此基 础上，改革的重大举措相继实施和落地。其中的 “1+N”制度体系是指以一部指导意见为引领、以若干配套文件为支撑的关于深化市属国企国资改革方面的整体设计方案。其中“1”即是指 《中共北京市委北京市人民政府关于全面深化市属国资国企改革的意见》(京发〔2014〕13 号)， 是深化市属国企国资改革的纲领性文件，“N”是指若干与之配套的专项改革意见或方案。
2020 年后，伴随中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案 （2020-2022 年）》，标志国企改革进入大范围铺开和纵深推进期。可以说，国企改革三年行动 是"1+N"政策体系的具体施工图。而根据新华社报道，通过许多数据来看，国企改革已经取得了 诸多进展与成效，实现了“强治理”、“增活力”、“优布局”等效果，国企改革三年行动主要 目标任务已经完成。
进入到 2024 年，是国有企业改革深化提升行动落地实施的关键之年、攻坚之年。2 月 27 日，国 务院国资委就国有企业改革深化提升行动举行了年内首次专题推进会，提示出以下 3 大信号： 1） 围绕“三个作用”强化功能使命：切实发挥中央企业在建设现代化产业体系、构建新发展格 局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用，是本轮改革的特点，也是工作重点。 2） 推动国企真正按市场化机制运营：国企改革三年行动期间，三项制度改革等体制机制类任务 取得不少突破。新一轮改革行动乘势而上，瞄准全面推进相关改革成果制度化、长效化、实 效化发力，目的在于推动国有企业真正按市场化机制运行。 3） 两类改革任务统筹推进：功能使命类改革任务与体制机制类改革任务要统筹推进、形成改革 组合拳。一方面，要以功能使命类改革引领体制机制类改革。另一方面，要以体制机制类改 革支撑功能使命类改革。
2024 年 1 月，国务院新闻发布会上，国资委发言人宣布 2024 年央企将持续推进“一利五率”目 标体系，明确“一利稳定增长，五率持续优化”。其中，央企市值管理将纳入中央企业负责人业 绩考核，从而引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增 持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
央地方国有企业市值管理将有望强化央地方国有企业专业化经营，加速业绩考核体系的完善。而 市值管理的主要工具包括了分红、回购、股权激励等。
1）分红：分红是上市公司股利分配的重要方式，也是各类投资者获取合理投资回报的方式。鼓 励上市公司分红，有助于完善投资回报机制，引导长期投资和价值投资。2022 年，根据 Wind 申 万医药行业分类，A股全部医药上市公司共计分红 800.9亿元，其中国有企业分红为 166.1亿元， 共计占全部医药上市公司的 20.7%，未来分红力度有望进一步提高。
2）股份回购：股份回购作为资本市场的一项基础性制度安排，具有优化资本结构、维护公司投 资价值、健全投资者回报机制等方面的功能作用。2023 年 12 月，证监会修订发布《上市公司股 份回购规则》，鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者，促进市场稳定健康发展。 根据申万医药行业分类，2024 年至今，A 股医药民营企业已完成 60.05 亿元股份回购，医药国有 企业已完成 3.97 亿元回购。未来，医药国有企业股份回购尚有进一步增长空间。
3）股权激励：股权激励是目前常见的一种长期激励方式，能够激发公司高管人员通过提升企业 长期价值来增加自己的财富，促使高管人员将个人利益与公司的利益联系在一起，本质上能够促 进上市公司长期持续稳定的发展。2024 年以来，已有 2 家医药国有企业（东阿阿胶、江中药业） 发布股权激励相关公告。
