深耕血管介入多平台，迈瑞入驻有望赋能品牌力。
惠泰医疗成立于 2002 年，是一家专注于心脏电生理和血管介入医疗器械 的研发、生产和销售的高新技术企业，已形成了以完整冠脉通路和电生理医疗 器械为主导、外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。
深耕于电生理，打造多领域血管介入平台。2002 年公司成立之初以电生 理业务为主；2013 年收购湖南埃普特拓展了冠脉通路业务，外周血管介入产 品于 2019 年正式推出；2014 年收购上海宏桐，补全电生理设备板块；2020 年 参股公司湖南瑞康通，首批神经介入产品获批。
研发管线强劲，多款产品系国内首家获批。 （1）电生理电极导管、可控射频消融电极导管、漂浮临时起搏电极导管 分别于 2004 年、2008 年和 2020 年获得国内首张注册证，填补了电生理领域国 产品牌的空白。2021 年 1 月，三维心脏电生理标测系统和磁定位冷盐水灌注射 频消融电极导管获批。 （2）冠脉薄壁鞘（血管鞘组）为国产独家产品，微导管（冠脉应用）和 可调阀导管鞘（导管鞘组）为国内首个获得注册证的国产同类产品，锚定球囊 扩张导管是国内首个导引导管内采用球囊锚定方式进行导管交换的创新医疗器 械；通过冠脉通路产品的成功产业化，公司已经建立了成熟完备的血管介入器 械产业化平台。 （3）外周可调阀导管鞘（导管鞘组）是国内最先获得注册证的国产产品。
截至 2023 年 9 月，公司股权集中度适中，董事长成正辉与其子成灵是实 际控制人，成正辉持有公司 24.97%的股份，成灵持有 7.48%的股份，两人合计 持有公司 32.45%的股权，为公司实际控制人。其他股东持有股份较少，股权 集中度适中。
公司管理团队管理经验丰富，成熟稳定。公司拥有一支具备全球化视野和 敏锐战略眼光的管理团队。团队成员具有领先的开拓意识和创新能力，公司董 事及高管背景丰富，有众多国内外医疗器械公司、咨询公司的行业经验，部分 董事有医学、机械、生物医学工程等领域的学术和产业经历，兼有丰富的行业 经验和专业的技术与管理才能。 公司董事长成正辉先生硕士毕业于中国科学院金属研究所，曾任心脑血管 和周围血管疾病的微创介入医疗器械领域国内领先的先健科技（深圳）有限公 司总经理及其他多家科技公司高管。公司核心技术人员韩永贵曾担任先健科技 生产部经理。核心技术人员 YuchenQiu 和张勇分别曾担任强生、美敦力等外资龙头企业的产品工程师。
公司业务结构清晰，各个子公司承担不同的职责。惠泰观澜分公司负责 电生理类耗材的生产，上海宏桐实业有限公司负责电生理设备的生产，湖南埃 普特医疗器械有限公司负责冠脉通路产品和外周血管介入产品的生产，湖南瑞 康通科技发展有限公司负责神经介入器械的研发、制造和销售。印尼子公司作 为公司海外运营的第一个项目，将为印尼本地的销售和品牌建设起到桥头堡的 作用，更好地为本地客户提供服务，同时也为公司后续建立海外基地提供了丰富的经验。
迈瑞医疗入驻，有望赋能产品力和全球竞争力。根据 2024 年 1 月 28 日发 布的公告，迈瑞医疗拟通过全资子公司深迈控收购惠泰控股股东和其他股东合 计持有的惠泰约 1412 万股股份，占惠泰总股本的 21.12%，转让金额约 66.5 亿 元。本次交易完成之后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰约 1646 万股，占惠泰总股本的 24.61%，惠泰控股股东将变更为深迈控，实际控 制人将变更为李西廷和徐航。同时，惠泰医疗原实控人成正辉承诺，在其收到 全部股份转让价款之日起及之后自愿、永久且不可撤销地放弃所持上市公司 10%的股份所享有的表决权。 本次权益变动后，成正辉将仍持有上市公司 12,519,349 股股份，占公司总 股本的 18.72%，并享有所持上市公司 8.72%的股份所对应的表决权。成灵不再 持有上市公司股份。预计本次交易完成后，在惠泰独立发展的基础上，两家公 司将共同制定业务发展战略、研发和营销体系等各方面的整合规划，赋能惠泰 不断提升产品在全球市场的竞争力。
公司盈利能力稳步增长，2023 年持续保持高速发展趋势。由于公司在各 业务领域内的开拓先发优势、逐渐完善的业务布局以及集采带来的积极影响， 近年来公司业绩实现快速增长。2017-2023 年，公司营收由 1.53 亿元增长至 16.51 亿元，CAGR 为 48.63%；归母净利润由 0.34 亿元增长至 5.36 亿元， CAGR 为 57.96%。 2023年，公司实现营业收入 16.51亿元，同比增长 35.79%；归母净利润为 5.36 亿元，同比增长 49.61%；扣非归母净利润 4.75 亿元，同比增长 47.64%。 公司坚持技术创新，产品布局不断完善；且积极拓展国内外市场，产品覆盖率 进一步提高，从而实现了营业收入的较快增长。
公司的业务收入结构主要分为电生理、冠脉通路、外周介入及 OEM。 2017-2022 年，公司各板块收入均为增长状态。 （1）2017-2022 年，电生理业务收入从 0.97 亿元增长至 2.93 亿元，年复 合增长率 24.73%。2020 年因疫情影响营收小幅下降。2023 年，公司磁定位冷 盐水灌注射频消融导管全年服务患者超 10000 例。 （2）2017-2022 年，冠脉通路业务收入从 0.10 亿元增长至 5.69 亿元， 2017-2022 年 CAGR 为 122.56%，其中 2018 年增速达到 629.26%。冠脉通路业 务得益于相关高值器械带量采购政策的逐步推进，营收和业务占比逐年增长： 2020 年营收占比为 46.81%，自此超越电生理管线成为公司营收占比最高的业 务。 （3）外周血管介入产品从 2019 年开始布局，不断受到市场认可，品牌知 名度和影响力持续增强。2019-2022 年外周介入业务从 0.33 亿元增长至 1.83 亿 元，CAGR 为 77.03%。 （4）OEM 业务营收逐年增长，2022 年营收占比为 13.1%。自公司成立起， 为了拓宽销售来源，同时为了使公司产品符合各国医疗器械准入要求快速进入 境内外市场，公司充分利用自身研发优势及所掌握的介入医疗器械核心生产工艺，对外承接国内、国外 OEM 业务，提供批量代加工、产品定制、以及委托 项目开发等服务。产品主要包括各类血管/非血管领域输送系统、导管、导丝 和镍钛类产品。
2017 年-2022 年公司的毛利率保持稳定且处于较高水平。2017-2022 年公 司毛利率由 68.81%提升至 71.20%。其中，2022 年，电生理毛利率为 77.98% （-0.30pct），冠脉通路类毛利率为 69.38%（+2.89pct），外周介入类毛利率为 71.66%（+3.78pct），OEM 毛利率为 65.35%（+3.62pct）。 公司毛利率水平稳中有升，主要得益于公司的主要产品在市场上获得了认 可，品牌知名度和影响力不断增强。虽然 2020 年受疫情影响，毛利率有所下 降，但是随着公司的销售规模持续扩大，利润率逐步提升。其中，国内电生理 领域专注于核心策略产品的准入和增长，按计划顺利实现了三维手术对传统二 维手术的升级，并成功争取了市场份额；血管介入类产品的覆盖率和入院渗透 率也进一步提升；国际业务和 OEM 业务整体呈现出良好的增长趋势。
2017 年-2022 年公司的费用率呈现下降趋势，主要原因是公司的营业收入 规模不断扩大，部分公共性费用的摊薄较为明显。2017 年研发费用率相对较 高，主要系 2017 年公司营业收入规模相对较小。公司的销售费用率在 2018 年 有所上升，主要系当年公司因股份支付导致销售费用增高。净利率在 2018 年 小幅下降之后一直保持稳中上升的趋势，2017-2022 年公司净利率由 17.68%提升至 27.97%。
