聚焦中小件起家，奠定稳健业绩基石。
覆盖近七成欧洲龙头客户，合作关系稳定奠定营收基石。公司的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车 工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商，包括法雷奥、博世、麦格纳、格特拉克、 耐世特、大陆、克诺尔、马勒等。在欧洲前十大汽车零部件公司中，公司覆盖率达到 69.4%（以营收额计），且 彼此合作关系较为稳定，如与法雷奥的合作自 2004 年开始至今，与马勒、博世、大陆的合作分别自 2005 年、 2006 年、2011 年开始至今，下游需求稳定且供应商不易替换。2019-2022 年，公司前五大客户占比分别为 55.5%/50.6%/45.5%/40.07%，虽然比例逐年下降，但这些稳定的订单仍能支持公司基本盘业务增长。
获得 AEO 海关认证，中小件产品销往全球。2016 年 11 月公司获得海关 AEO 高级认证，获得国际贸易最 高等级“信用通行证”，享受海关较低进出口货物检验率、优先通关放行、海关协调服务便利等特权，中小件 产品运输便利，更加受到国际 Tier1 认可，并通过全球头部 Tier1 售往全球。公司在北美、欧洲和中国进行全球 化布局，2016 年墨西哥工厂顺利量产；2019 年在德国建立技术服务中心，并寻找机会扩大在欧洲的投入；2020 年新购置北美墨西哥 75 亩土地，2022 年底完成项目建设开始设备调试与小规模量产。目前，公司形成了华东基 地（宁波）、西南基地（柳州，辐射东南亚市场）、北美基地（IKDMEXICO）、欧洲技术服务中心“四足鼎立” 新格局，国际化进程再进一步。
中小件产品构成十大系列，部分品类全球市占率领先。公司传统中小件产品体系较为成熟，包括雨刮、转 向、传动、制动、后视等十大系列的 2000 多种产品，2021 年营收占比分别为 18%/25%/14%/6%/5%，ASP 合计 1000-1500 元。其中部分产品在细分领域中市占率全球领先，其雨刮产品市占率为 35%，公司凭借中小件成为 “隐形冠军”。
持续夯实客户基础，巩固中小件龙头地位
国内小厂商出清+老客户新工厂开拓，中小件业务仍具备增长空间。公司中大件转型稳步迈进，但中小件业 务短期内依旧是核心收入与利润支撑。中小件业务存在两条增长逻辑，第一，疫情结束后汽车行业进入复苏周 期，铝压铸零部件行业竞争加剧，中小企业在激烈的竞争环境中由于技术落后、资金短缺、成本高企等原因逐 渐出清，市场份额逐渐向龙头企业其中，公司有望受益。第二，针对老客户的新工厂仍有增量开拓的空间，以 法雷奥为例，其全球工厂数量超过 300 家，但公司只对其中 70-80 家供货，未来有望进一步深化合作抢占剩余 空间。公司凭借强大的内部管理能力，降本增效成果显著，有能力切入低价值量订单实现份额提升。
新能源转型获客户认可，新业务开拓在手订单充沛
公司 2018 年正式向新能源转型，2020 年加大新能源产能投入，2021 年新能源产品正式贡献收入。虽然起 步晚于同行，但资本投入、项目建设与设备进场节奏迅速，背后受到充沛的新能源订单驱动。一方面，公司原 有 Tier1 客户向新能源转型，在下游需求带动下，公司绑定原有 Tier1 实现新能源业务过度；另一方面，公司积 极拓展新客户，凭借着强产品力及 Tier1 产品背书，切入新势力及新能源零部件企业供应链。 原有 Tier1 客户转型带来最初订单,公司跟随客户从传统向新能源进军。公司从 2004 年开始陆续配套法雷 奥、马勒、哈金森、马勒、博世等全球头部供应商，具有良好的客户基础。随着公司大客户向电动新能源转型， 公司凭借传统中小件经验，从提供雨刮、传动、制动等通用型零部件开始，逐渐拓展到新能源三电产品，及时 相应下游客户需求，向新能源进军。
凭借强大产品力和头部 Tier1 背书，切入新势力 OEM 客户供应链。随着国内新能源汽车市场快速扩张， 公司抓住行业机遇积极拓展新能源客户。凭借着强产品力及 Tier1 产品背书，2020 年成为北极星、stellantis 等车 企或者 Tier1 的供应商，2021 年进一步获得蔚来、零跑、理想等国内新势力客户订单，同时进入 CATL、海康威 视、速腾聚创等电动智能化企业的供应体系，2022 年获得蜂巢易创、海康威视、宁德时代、Canoo、蔚来、理想 汽车等的新项目。
新能源成增量订单主要来源，2022 年占比近七成。2019 年公司开始获得博世、大陆、联电等新能源订单， 2020 年公司新能源订单占比增量订单 28%，2021 年新能源订单占比 50%，实现新能源收入 2.2 亿元（占比 7%）。 2022 年公司新增订单 150 亿，其中新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶系统项目等合计占比 70%，寿 命期内预计新增销售收入占比约为 80%。虽然切入较晚，但公司新能源收入增长迅速，成为公司未来收入增长 的主要来源。
产能、人员、设备同步跟进，为向中大件转型储备力量
截止 2022 年底，公司土地储备如下：1）宁波本部土地为 356 亩，通用中小件为主；2）公司柳州基地占地 90 亩，通用中小件为主，目前已完全交付，进入量产爬坡阶段；3）爱柯迪智能制造科技产业园占地 118 亩，主 要生产三电、结构件等产品；4）墨西哥北美生产基地占地 75 亩，应对贸易战、承接北美业务；5）安徽含山竞 得 431 亩土地，其中一期项目占地 270 亩，已于 2023 年 3 月动工，预计 2025 年贡献收入，为后续订单的释放 做好产能储备。
压铸机吨位规划提升至 8400T，体现中大件转型坚定决心。压铸机吨位与压铸件大小呈正相关，公司 2017 年共有 179 台压铸机，约一半的产品集中在 100~300g 之间，400g 以下产品占比 65%以上；2020 年公司压铸机 吨位拓展至 1600T；截至 2023 年上半年，公司拥有两台 5000T、一台 6100T 大吨位压铸机。2022 年 10 月竣工 的爱柯迪智能制造科技产业园（慈城工厂），布局吨位位于 840~8400T 的 45 台压铸机；安徽含山一期生产基地 计划配备 86 台压铸机。规模化的机器设备投入显示公司坚定转型决心。
2014 年开始布局墨西哥工厂，抢占轻量化零部件海外扩张先机
墨西哥汽车供应基础良好，零部件产能辐射北美。墨西哥紧挨南/北美洲陆地，凭借地理优势以及其国内汽 车工业政策的推动，汽车工业的高速发展，通用、日产、Stellantis、大众、福特等各国知名乘用车品牌产能全面 布局。2022 年墨西哥共生产 351 万辆汽车，位居全球第六，其中超过 80%出口北美。墨西哥是全球重要的汽车 生产地，辐射北美地区，相配套的零部件行业同样繁荣发展，2022 年墨西哥汽车零部件产值达到 1067 亿美元， 同比+12.5%，位居全球第四。根据墨西哥汽车零部件协会测算，2024 年有望达到 1105 亿美元。2022 年北美汽 车销量合计约 1693 万辆。
政策利好+特斯拉超级工厂建设，墨西哥有望成为全球核心生产基地。2020 年 7 月《美墨加贸易协定》生 效，取代 1992 年签署的《北美自由贸易协定》，满足条件的企业在墨西哥制造的产品出口北美将获得零关税。 2023 年 1 月美国《通胀削减法案》生效，对新能源车进行补贴。这两项政策进一步推动了墨西哥汽车产业，尤 其是新能源车产业的发展。2023 年 3 月，特斯拉宣布将在墨西哥圣卡塔里纳市修建超级工厂，也是其第 5 座整 车制造工厂，新工厂占地 4200 英亩，比德州超级工厂的 2500 英亩多约 68%，预计初步投资 50 亿美元，第一期 产能规划 100 万台/年。墨西哥工厂有望成为特斯拉最大的产能扩张基地，这为相关供应链增长带来绝佳机会。
本土厂商纷纷布局墨西哥产业链，抓住机遇扩张北美业务。国内企业爱柯迪、三花智控、岱美股份、伯特 利在墨西哥布局较早，主要围绕通用、大众、福特等主机厂所在的科阿韦拉州、蒙特雷市、新莱昂州、阿瓜斯 卡连特斯州、瓜纳华托州、墨西哥城等地区布局配套产业链。就压铸厂商而言，嵘泰股份 2016 年设立墨西哥子 公司莱昂嵘泰，一期项目已于 2022 年投产并贡献收入，2022 年 8 月发行可转债向墨西哥二期项目投资 2.71 亿 元，预计 2023 年末至 2024 年初投产，2026 年全部达产；文灿股份 2020 年通过收购百炼集团完成墨西哥产能 布局，2022 年，百炼营收达 26.4 亿元；爱柯迪在其墨西哥一期工厂导入高压铸造产线，二期工厂已经开始建设； 旭升集团拟投资 18.8 亿元建设墨西哥工厂，目前已完成选址，加快厂房建设。
公司海外布局领先同行，墨西哥一期工厂开始贡献收入。公司于 2014 年启动对墨西哥的生产基地与仓储中 心建设，专为博世、法雷奥等生产中小件产品，该项目于 2016 年投产。公司自主建设的墨西哥一期工厂于 2022 年底交付、2023Q2 投产，预计产值约 6 亿。2023 年 4 月公司发布定增预案，拟新增墨西哥投资，项目投资额为 12.33 亿元，预计达产后新增新能源汽车结构件产能 175 万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能 75 万件/年， 将有助于公司开拓北美新能源汽车市场。其他零部件公司多在 2020 年开始布局墨西哥工厂，而公司至今已积累 了丰富的海外工厂管理经验，产能爬坡进度快，预计将在市场份额上抢占先机。
