在 AIGC 需求带动下，海外数据中心利用率已经达到历史高点，2024-2025 年国内智算需 求增长也有望带动国内数据中心在运营规模增长。
复盘 2010 年来的行业发展历程，我们认为可根据行业供需格局的演变，将我国第三方数 据中心行业的发展过程分为发展期（2010-2013）、快速增长期（2014-1H21）、调整期 （2H21-至今）三个阶段：
发展期（2010-2013 年）：互联网普及使得数据中心的实质性需求开始显现；在互联网发 展的初期阶段，数据中心主要作为电信宽带机房的基础设施，电信运营商是当时数据中心 建设的主力军。2010 年前后，随着宽带接入率的提升及部分移动端应用的普及，用户对 访问速度和服务内容的需求不断升级，数据吞吐量大幅增加，促使大量互联网企业重新规 划网络架构，推动了国内 IDC 市场发展。这一阶段的数据中心服务主要由电信运营商提供， 第三方数据中心服务商较少。
快速发展期（2014-1H21 年）：移动互联网的黄金时代来临，我国 4G 网络普及、短视频， 手游等加速渗透，手机端 APP 用户人数快速增长，人均网络使用时长不断提升，在这些 因素共同作用下，互联网厂商数据的存储、运算及带宽需求呈几何级倍增。在此期间，我 国数据中心行业呈现出需求拉动的高速增长，第三方数据中心服务商相继登上历史舞台， 例如，万国数据于 2016 年在纳斯达克上市，开启版图扩张之路；秦淮数据于 2015 年成立； 2018 年 5 月，数据港公告收到阿里巴巴采购部数据中心需求意向函等。同时，2020 年 3 月起，中央层面也在新基建领域密集出台多项政策，鼓励数据中心等信息化基础设施建设， 带动国内数据中心行业加快了扩张建设的步伐。
调整期（2H21-2022）：2021 年下半年起，行业由高速发展期进入阶段性的调整期。从供 给端来看，在国家“新基建政策”及 2020 年前高需求的拉动作用下，第三方 IDC 厂商在 前期加大投资规模，2020 年及 2021 年上半年第三方 IDC 建成规模持续增加，大量中小数 据中心厂商涌入。从需求端来看，2021 年后国家加强了对平台经济的监管，，叠加数据安 全背景下，国内云计算市场份额逐步从互联网厂商向运营商云转移，以 BAT 为代表的互联 网云厂商收入增速有所放缓，整体数据中心市场在这一时期展现出供大于求趋势，部分地 区供需错配较为明显，开始出现价格战案例。
同期，国家加大了对数据中心绿色发展，降低能耗的要求，供给侧开始出清：除了对互联 网企业的监管趋严，降低了数据中心的存量需求，国家也在数据中心绿色发展，低能耗上 做出了进一步的要求：1）行业准入规则层面，2021 年来北上深等一线城市能耗指标明显 收紧，新建 IDC 规定 PUE 准入水平为 1.15-1.3，低于 2021 年行业平均 PUE 水平 1.5， 在此规则下，未来绿色化能力较差的项目将逐步从行业中出清。2）运营成本层面，峰谷 差价拉大、尖峰电价、惩罚性电价等措施的出台使得高 PUE 的 IDC 电费成本上涨。在此 带动下，绿色化能力差的中小旧散数据中心开始逐步出清。
2023 年开始，在 AIGC 等新应用发展带来的增量需求拉动下，IDC 行业开始逐步迈入新 的良性发展周期。回望 2023 年，我们观察到 IDC 行业供需格局已经有了逐步改善的迹象： 1）从需求侧来看，数字中国顶层设计落地，平台经济政策逐步松绑，ChatGPT 引发人工 智能科技革命，在此带动下，BAT 资本开支增速 3Q23 已经同比回正；从供给侧来看，一 方面，2023 年以万国数据为代表的第三方 IDC 厂商适当放慢了新建项目交付的节奏（例 如，万国数据资本开支由 2022 年的 112.7 亿元下降至 2023 年的 75 亿元）；另一方面，在 新电价政策与数据中心绿色化政策的限制下，大量老旧、不合规的机房不断出清，整体 IDC 市场正逐步回归良性竞争格局，头部玩家有望受益于市场需求的放量增长。
变化#1：AI 带动海外数据中心利用率新高，关注国内智算建设规模化起量时点
以阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动为代表的互联网/云计算厂商为数据中心行业下游主 要需求来源。根据艾瑞咨询统计，数据中心下游客户中互联网企业需求占比超过半数以上。 而互联网企业对数据中心的需求主要以提供云服务（云计算、云存储等）为主。其余的如 金融企业，政府机关等也有数据存储和云计算的需求，出于数据安全等考虑，其一般选择 国资云、自建私有云平台的形式存储和计算相关数据。
2023 年以来，我们观察到头部互联网厂商云业务收入增速有所放缓，而 AIGC 领域的算 力军备竞赛却日趋激烈。OpenAI 在 2022 年底发布 Chat-GPT 后，在 23 年 3 月正式发布 GPT-4。22 年 3 月 16 日，百度文心一言发布；22 年 3 月 17 日，微软发布 Office 365 Copilot，将 GPT-4 嵌入日常办公软件中。22 年 3 月 21 日，Adobe 推出了 AI 图片生成应 用工具 Firefly，专注于图像生成和文本效果；同日谷歌也宣布将聊天机器人 Bard 开放内 测。科技大厂争相布局 AIGC 相关模型的背后离不开底层算力的支持，而数据中心正是承 载算力的重要基础设施。上游英伟达用于数据中心的 GPU 已经率先开始放量增长。我们 认为伴随国内科技企业加速布局大模型，未来数据中心相关需求将进一步提升。
在 AIGC 需求带动下，海外数据中心利用率已经达到历史高点，2024-2025 年国内智算需 求增长也有望带动国内数据中心在运营规模增长。据 DataCenterHawk 统计，在 AI 及云 计算双重需求增长驱动下，4Q23 北美数据中心市场保持较高景气度，市场在运营规模超 过 1.4GW，2023 全年超过 4GW。2023 年北美部分数据中心一级市场的平均空置率仅为 4.4%，北佛吉尼亚州、华盛顿州等大型市场的空置率接近 1%，已经较少有空闲的数据中 心可以提供给客户，价格相应上涨 5%-20%，北美数据中心运营商相应拥有了十年以来较 强定价权。相应的，我们看到 9M23 全球数据中心巨头 EQUINIX 营收增速达到 12.7%， 较 2022 年提升 3.2pct，9M23 DLR 营收增速达到 18.8%，较 2022 年提升 12.8pct，2023 年 EQUINIX/DLR 的股价上涨 25.4%/39.9%。展望 2024-2025 年，随着 AI 芯片供应瓶颈 缓解，BAT、字节跳动等科技巨头持续加大智算领域的投入，国内数据中心在运营 IT 容量 规模也将有明显的增长，为第三方 IDC 行业带来新的需求增量。
变化#2：智算对数据中心的建设和运维提出新要求，能力突出的企业份额有望提升
国内数据中心供给方以三大运营商主导，第三方 IDC 市场份额持续上升。据 IDC 统计， 2019-2022 年，三大运营商 IDC 的市占率分别为 62.30%、61.40%、60.70%和 60.2%， 2022 年万国数据和世纪互联作为第三方 IDC 服务龙头，市场份额分别为 7.2%和 4.8%。 第三方 IDC 企业近年来份额不断提升，主因运营商和第三方 IDC 在业务发展上各有侧重， 运营商数据中心跟随我国新基建的步伐，发展较为平稳，而 2019-2022 年以来，第三方 IDC 跟随头部互联网/云计算公司持续进行规模扩张。
智算时代来临，数据中心内部架构一定程度上发生变化，对其运维、设计能力提出新的要 求，具体体现在以下几个方面：
1）机柜密度较之前明显提升。由于 AI 服务器比传统服务器能耗更高，相应带动数据中心 机柜向更高密度演进，根据 DLR 统计，现在其数据中心机房中，用于 AI 训练的机柜密度 普遍在 35-100KW，用于 AI 推理的机柜密度普遍分布在 15-25KW，在 AI 系统中用户“数 据湖”存储的机柜密度普遍分布在 5-15KW 之间。除 AI 带来的变化外，机柜密度提升也 是整个行业近年来的大趋势之一，据 CDCC 统计，2022 年国内高功率的数据中心机柜占 比正在显著提升，据华为 2023 年 3 月发布的《数据中心能源十大趋势白皮书》预计，未 来五年单 IT 机柜功率密度将从当前的 6-8KW 向 12-15KW 演进。
2 ） 在 选 址 方 面 ， 是 否 有 充 足 的 “ 能 源 ” 供 应 逐 步 成 为 首 要 考 量 因 素 。 根 据 DatacenterHawk，2023 年，北美主要市场数据中心处于供不应求的状态，主因 AI 及云计 算带动下数据中心需求增长较快，而电力供给无法迅速扩张，限制了数据中心供给的增长 速度。根据北美电力设备供应商伊顿最新一期财报，公司对 2024 年在手订单及收入情况 展望乐观，来自数据中心的需求是其收入增长的核心来源，公司预计 2022-2025 年数据中 心市场复合增速达到 16%。在此背景下，是否拥有充足的能源供应成为北美大型数据中心 选址的首要考量因素，北美大型云厂商的数据中心选址向能源丰富、气候条件更有利于绿 色化的地带倾斜。同时，有越来越多的数据中心选择自建现场发电设备，例如，微软耗资 1 亿欧元在爱尔兰都柏林建造一座 170MW 的天然气发电厂，一旦天然气厂发生故障，微 软还获得当地政府批准，可在现场运行 150 多台柴油发电机。
3）智算对数据中心布线、末端配电等提出了更高的要求。根据罗格朗数据中心生态总监 2023 年 12 月在数据中心未来科技大会上的介绍，传统数据中心上线运行后，负载情况相 对平稳，而智算中心项目负载波峰和谷底的波动相对较大，相应对配电、制冷方案提出更 高要求。此外，据 IDCC2023 大会上长芯盛科技有限公司综合布线技术总监王珩介绍，布 线方面，智算中心也提出了若干新的要求：1）更低的时延，需使用空芯光纤等新型光纤 来满足需求；2）更短的时间差，需通过新的综合布线方案来解决问题；3）更高的机柜密 度也会使得综合布线芯数更多，需使用新技术缩小线缆体积等。 部分第三方 IDC 厂商长期深度绑定互联网科技巨头，拥有较为优质的运维、设计能力，有 望受益于 AIGC 建设浪潮。2014 年以来，国内 IDC 行业跟随云计算产业实现高速的规模 扩张和发展，相应的，部分第三方 IDC 厂商也跟随 BAT、字节跳动等科技巨头逐步成长起 来，拥有较为优质、更适应前沿应用的运维能力，有望快速适应 AIGC 带来的产业变化， 实现市场份额的提升。例如，润泽科技努力打造绿色化、集约化、智能化、标准化的 AIDC，率先实现纯液冷绿色智算中心的交付运营；奥飞数据是百度智能云虚拟云商合作伙 伴之一，为客户提供最适合的大模型、AI 原生应用解决方案和算力服务等。
