氢能产业发展提速，设备端有望优先受益。
本文从氢能产业链出发，重点梳理各环节涉及的设备及制造公司。氢能产业链长，涉 及装备众多，可从制氢、储运、加注，用氢四个环节拆分来看： 1）制氢：根据工艺和二氧化碳排放量的不同可分为灰氢、蓝氢和绿氢三种：①灰氢： 包括化石能源制氢和工业副产氢，相关设备有制取过程的反应设备（气化炉、转化炉）以 及提纯设备（PSA 设备、空分设备）；②蓝氢：在化石能源制氢的基础上配备 CCUS 设备， 核心设备是压缩机；③绿氢：当前主要为水电解制绿氢，反应场所为电解槽。 2）储运：是链接氢气生产与需求的关键桥梁，长管拖车运输适合 200km 以内的短途 小规模运输，相关设备为高压气态储氢瓶；液氢槽车适合 200km 以上的大规模长距离运输， 相关设备为氢气液化设备；输氢管道需要高昂的管道铺设投资为基础，相关设备为管材； 3）加注：氢气零售依靠加氢站建设，主要涉及压缩机、站用储氢罐、加氢机，部分厂 商提供上述集成设备。根据香橙会研究院统计，截止 2023 年底国内累计建成加氢站 407 座； 4）用氢：氢气下游应用广泛，可用于交通、电力、工业、储能等领域，在燃料电池汽 车、风光消纳等场景下具备广阔前景，相关装备包括燃料电池电堆及 BOP 系统、检测设备、 氢燃气轮机等。
设备将成为氢能发展的优先受益方。目前，我国已初步掌握氢能制备、储运、加注等 主要技术和生产工艺，但产业发展仍处于初期阶段，其核心制约因素在于氢气作为能源使 用，相对于替代方案（如锂电、燃油）没有实现成本优势，而设备在氢能生产、应用各环 节中成本构成中占比较高。梳理产业链可以发现：1）上游：以大安风光制绿氢项目为例， 电解槽成本约占项目总投资额的 24%；2）中游：根据李妍等《外供氢与现场制氢加氢站 的氢气成本分析》，加氢站设备占设备投资总额 71%左右，其中压缩机占比 30%左右；3） 下游：根据能景研究，捷氢科技招股书，当前燃料电池系统占整车成本的 52%。因此，通 过政策推动（包括加氢站、燃料电池汽车补贴）及规模效应（电解槽、燃料电池电堆规模 化生产）实现设备降本，从而降低氢价与氢能车辆的成本，是实现氢能产业爆发的关键。 国家发改委提出，以关键核心技术和装备攻关为抓手，点面结合、以点带面，构建氢能产 业高质量发展格局。
国家规划和支持政策相继出台，顶层设计体系初步搭建完毕。近年来，中国政府高度 重视氢能产业发展，在政府工作报告、双碳工作以及汽车、储能等领域均对氢能进行安排， 不断予以指导和支持。从政策的规划演进角度看，“十四五”前的规划内容多以燃料电池 汽车及配套产业建设为核心，“十四五”以来明确统筹推进氢能“制储输用”全链条发展。 2022 年 3 月，国家发展改革委、国家能源局印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，首次明确了氢能作为国家能源的战略地位，并提出一系列产业发展目标。2023 年 8 月，国家层面首个氢能全产业链标准指南发布，系统构建了氢能“制储输用”全产业链标 准体系，为氢能行业规范化、规模化发展奠定基础。2024 年 3 月 5 日，氢能作为前沿新兴 产业首次进入《政府工作报告》。
全国多地政府出台氢能相关产业支持政策，抢先布局氢能产业，促进能源结构转型。 根据我们统计，截至 2024 年 2 月底，除黑龙江、云南、西藏及港澳台外，全国其他 28 个 省、自治区和直辖市均出台了省级氢能产业发展规划。多地将交通应用作为氢能行业突破 口，支持氢燃料电池汽车推广与加氢站建设。根据各地区提出的目标，到 2025 年，我国 将建设加氢站超 1000 座（根据香橙会研究院，截止 2023 年底为 407 座），燃料电池汽 车应用规模超过 11 万辆（截止 2022 年底为 12,682 辆），氢能总产值近万亿元。
我国制氢产能主要集中在西北、华东和华北地区，以煤制氢技术为主。根据中国氢能 联盟研究院统计，2022 年我国氢气产量约为 3533 万吨，以化石能源制氢为主：其中煤制 氢产量达到 1985 万吨，占比 56%；其次为天然气制氢，占比 21%（见图 4）。从地区上 看，西北、华东、华北位居国内氢气产量的前三名，合计占比达到 74%，我们认为主要是 由于西北、华北地区矿产资源丰富，而华东地区化工园区聚集，均在制氢方面存在优势。
当前氢气整体消费领域集中在化工和炼化行业。根据中国氢能联盟研究院数据，全球 氢气需求约为 10,500 万吨，其中工业、炼化占据较大比例，分别约为 6500 万吨、4000 万吨。2022 年中国氢气消费量在化工及炼化领域达到 2,851 万吨，其中合成甲醇、合成氨 的氢气消费量占细分领域前两位，分别为 988 万吨和 973 万吨，占比 28.0%和 27.5%；交 通领域占比小于 0.1%。 未来交通出行有望成为氢能的重要消费场景。根据国际氢能委员会 2021 年发布的《氢 能实现净零排放》（Hydrogen-for-Net-Zero），至 2050 年，交通出行领域将消费氢气 达 2.85 亿吨，占预计当年国际氢气总产量的 43.18%。由于氢气能量质量密度大，能大幅 提高运输设备的载货能力，因此重卡为氢气重要消费场景，消耗氢气达 1.1 亿吨。
碳中和愿景下，氢气产量存在较大缺口。根据国际氢能委员会《氢能实现净零排放》， 预计在 2050 年之前，通过更大规模的普及，氢能源将大约占总能源消耗量的 22%，可使 当年的 CO2排放量较现在减少约 70 亿吨，相当于维持当前全球变暖趋势所对应 CO2 排放 量的 20%。根据中国氢能联盟及相关机构数据，到 2050 年，若要实现净零排放，全球对 氢气的需求量将达到 6.6 亿吨，其中中国约为 1.95 亿吨，占比近 30%。从增速看， 2020-2050 年间每 10 年中国氢气产量平均复合增速为 4.8%、10.6%、5.9%。
