经济发展中充满参差。
印度拥有古老的文明和独特的文化，但是水资源稀缺且人口众多，那么在这样的 自然文化背景之下，其经济发展如何？接下来我们从经济发展阶段、经济增速横 纵比较、GDP 支出法和生产法拆分视角来进行介绍。 首先，印度 GDP 的核算方式与越南和我国不同，采用支出法进行核算。从理论上 讲，生产法和支出法核算的 GDP 并无明显差异。但是，在实际操作中，生产法往 往具备更强的数据支撑，而支出法则显得没那么严谨。印度的 GDP 核算确实具备 很强的印度特色，比如核算的项目中包含股票市场变动、非市场交易和贫民窟的 房租等。因此，在印度超高的 GDP 增速面前，我们有必要更加理性。 纵向看，除部分经济增速较低的年份外，1980 年以来印度大部分时间的实际 GDP 增速均较高。英国的殖民对印度的农业和手工业发展带来破坏，同时为了使其成 为英国的原料供应地，一定程度上对印度工业的发展带来抑制。此后的数年，印 度经济的发展都始终在产业结构调整问题上大费周章，平衡各产业发展成为印度 经济发展的重要主线之一。在产业结构的不断发展中，印度独特经济发展模式形 式，其发展历程可以粗略划分为三个阶段。
第一阶段：1951-1980 年，前五个“五年计划”阶段，1960-1980 年 GDP 年均复 合增长率为 3.32%。1947年印度摆脱英国殖民，开启了经济独立自主的发展时期。 1951 年印度效仿苏联，制定了五个五年计划，优先发展重工业。“一五”计划时 期，农业发展为主，工业相对偏弱；“二五”和“三五”计划”时期，印度开始实 施工业化战略，重工业得到发展的同时，服务业也逐渐起步；但是到了“四五” 计划时期，面对国内战乱和饥荒，印度缩减对工业发展的支持，并扩大粮食进口； “五五”计划时期，印度的工业没有得到进一步发展，但服务业比重上升，产业 结构在“五五”计划末期逐渐失衡。1966-1980 年的 15 年被印度经济学家称为“经 济滞胀”时期，经济增速持续低位。
第二阶段：1980-2008 年，三次“经济改革”阶段，1980-2008 年 GDP 年均复合 增长率为 5.90%。产业结构的失衡为印度的经济改革埋下伏笔。1980 年，英迪 拉·甘地进行了第一次改革的尝试，通过放宽对私人部门的限制、解除对大企业 的信贷配额限制等提振经济增长，并吸引外资在高科技部门投资，以弥补印度技 术力量和资金的不足，大力发展印度的科技产业。这次改革对当今印度的经济发 展仍然发挥着重大的影响。1991 年，拉奥上台后推出了一系列改革措施，包括放 松对工业、外贸和金融部门的管制等，通过吸引外资化解外汇危机，并推动印度 混合经济模式向市场经济的模式转变。1992年至1996年实现经济年均增长6.2%。 1999 年，印度实行第二阶段经济改革。2001 年，出台“十五”计划对第二阶段经 济改革进行深化，加速国有企业私有化，实施部分生活必需品销售自由化、改善投资环境、削减财政赤字等改革措施。“十五”计划期间，GDP 年均增长 7.8%， 高于“九五”计划的 5.5%，印度成为是世界上发展最快的国家之一。
第三阶段：2008 年至今，金融危机后至今，2008-2022 年 GDP 年均复合增长率为 5.99%。三次改革促进了印度经济的增长，但是 2008 年全球金融危机爆发，对印 度的经济增长带来较大冲击，经济增速从 2007 年 7.7%滑落至 2012 年的 5.5%。 2014 年，莫迪提出“印度制造”战略，大力扶持制造业，将工业化再次定为经济 发展目标。莫迪政府一方面加强基础设施建设，另一方面保护本国工业和信息技 术行业发展，推动其工业和服务业继续发展，产业结构整体也逐渐趋于平衡。
横向看，印度是 2023 年全球经济增长最快的经济体之一。2023 年印度抗住全球 经济衰退的压力，实现经济增长 7.7%，成为经济增长最快的经济体之一。但是从 各个发展阶段的平均 GDP 增速看，印度的表现并不抢眼，较我国仍逊色不少，主 要的原因是其 GDP 增速的波动较大。印度 GDP 波动较大原因可能是多方面的， 一是如前所述，其 GDP 核算的口径相对独特；二是印度的基础设施和工业发展相 对薄弱，较难对其经济发展带来长期稳定的支撑。
高经济增速的同时，印度也是人均 GDP 最低的国家之一。2022 年数据来看，印 度的人均 GDP 仅 2411 美元，分别是中美日人均 GDP 的 19%、7%和 3%左右，甚 至比全球人均 GDP 还低出 8908 美元。从历史上看，印度人均 GDP 在 2007 年首 次超过 1000 美元，并在 2019 年首次超过 2000 美元，但是受新冠疫情影响，2022 年才再度回升至 2000 美元以上。
印度的 GDP 主要由消费拉动，消费占 GDP 比重超过 60%。从支出法角度看，消 费、投资、净出口在印度消费中的占比基本保持长期稳定，其中消费在 GDP 中占 比最高。截至到 2023 年，最终消费支出占 GDP 比重达到 66.4%，其中私人消费 占比 58.6%，政府消费占比 7.8%；固定资产资本形成额占比约 32.4%；由于长期 的贸易逆差，净出口占比约为-1.7%。从对 GDP 增长的贡献看，占比最高的消费 是经济增长的主要贡献来源，其次是投资。
印度居民单位消费倾向可达 70%，饮料及加工食品在城乡居民消费支出中占比最 高。印度居民人均最终消费支出持续增长，2022 年达到 1285 美元，较上年增长 6.8%。整体看，人均消费支出的增速相对平稳且近年来仍有小幅提升。从单位消费倾向看，趋势上小幅下行，但是整体水平较高。2023 年印度居民消费支出占其 收入约 70%，该水平高出越南 20%左右。从支出的结构看，城乡居民的食品消费 占比仍然较高，2023 年分别达 39.7%和 47.5%，其中饮料及食品加工均为最高的 支出项目，分别占比达到 10.5%和 9.4%。另外，支出项目中占比较高的还有交通、 奶制品和耐用消费品等。
印度实行通胀目标制，国内通胀水平较高。印度采用“通胀目标制”，并将 CPI 同 比增速的目标范围划定在 2%-6%以内。但是，由于人口多、气候差、生产效率低， 粮食供给紧张之下，CPI 受粮食价格的影响较大。此外，由于印度的能源对进口 依赖较大，输入性通胀在印度也时有发生。受疫情期间印度央行调降政策利率影 响，CPI 同比增速一度高出目标上限。目前，印度 CPI 同比以逐步回归至目标范 围以内，印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯预计，2024 财年全年通胀率为 5.4%。
印度 2023 年国内总投资额约 3000 亿美元，占 GDP 比重超过 30%。投资对印度 GDP 的拉动仅次于消费。从占 GDP 比重来看，2011 年后印度的投资额在 GDP 中 的占比有所下降，疫情后逐步回升至 30%以上。从投资额变化看，2010 年至今，投资的平均增速超过 10%，除个别年份有所下降外，几乎持续增长，2023 年国内 投资额约为 2893 亿美元。
印度是高财政赤字国家，2022 年印度的财政赤字率超过 9%。印度多年来长期实 施扩张性财政政策，新兴市场和中等收入国家的平均赤字率高出 4 个百分点。从 其财政支出的结构看，发展性支出长期超过 50%，2023 年连续两年超过 60%。其 主要支出重难围绕社会福利、农业发展和电力等方面，IMF 预计到 2028 年印度财 政赤字率仍将高于 7.5%。
印度是贸易逆差国，2004 年至今出口占 GDP 不足 25%。印度的服务出口，尤其 是金融技术和 IT 技术服务的外包等，是其经济发展的一大特色。2023 年印度服 务出口较上年增长 7.9%，占总出口比例约 44%。但是，印度的净出口常年为负， 摆脱巨大的贸易逆差成为其经济发展的一大追求。贸易逆差较大的原因来自两个 方面：一是其人口众多，导致其需求较为庞大；二是其劳动力素质较低，基础设 施不完善，制造业发展落后，无法为其出口提供较强支撑，同时在必要的领域（比 如军工）还需要额外进口。
服务业占印度 GDP 的比重近 50%，同时也是 GDP 增长的主要动力。从生产法角 度看，2023年农业、制造业和服务业占GDP的比重分别为16.1%、15.0%和47.9%。 服务业中，金融、保险、房地产及商业服务占比最高，为 18.8%，其次是贸易、旅 馆、运输及通讯业，占比 17.4%。从对 GDP 增长的贡献力度角度看，三大服务业 拉动 2023 年印度 GDP 增长约 45.3%，制造业和农业分别为 12.6%和 7.8%。
印度制造业快速发展，纺织业是其第一大制造业。受益于得天独厚的地理条件， 印度是黄麻、棉花的重要产地，纺织业是其制造业之首。在制造业占 GDP 比重约 15%的情况下，纺织业产值就占到约 6%。印度的汽车制造业起步较晚但发展较快， 是全球前列的汽车市场之一。此外，印度还是发展中国家制药产业最强的经济体， 印度的企业在全球仿制药营收前 10 中几乎占据半壁江山。同时印度的卫星航天材 料产品制造也在快速发展。在全球制造业景气欠佳的大背景下，印度制造业 PMI 连续 32 个月在荣枯线以上运行，“印度制造”赶超之势强劲。
经济的高速发展之下，其特色的产业有哪些？ 首先，印度是农产品净出口国，且为全球第一大稻米出口国。印度国内有超过一 半的劳动力人口聚集在农业生产部门。作为人口大国，印度国内的粮食需求旺盛， 但印度却是农产品净出口国，2020 年其农产品净出口 2744 亿美元。印度的稻米 出口量常年稳居全球首位，2020 年印度大米出口 1315 万吨。其次，印度的小麦、 蔗糖、黄麻和棉花等特色农产品在全球农产品市场中也占据重要位置。
其次，印度的航天航空工业以及医药制造业发达。今年 2 月底，印度空间研究组 织（ISRO）宣布，将于明年开始首次载人航天飞行，印度有望成为全球第 4 个独 立掌握载人航天技术的国家。伴随着其航空航天事业的突破，航空航天产业快速 发展。曾制造出亚洲第一架量产服役喷气式战斗机“风神”的印度斯坦航空有限 公司，在 2022 年《飞行国际》的宇航 100 强名单中位列第 29 位。与此同时，印度号称“世界药房”，其药品产量在全球位列前三，2022 年药品出口额为 215.2 亿 美元，占总出口约 4.7%。
最后，服务业是印度的支柱产业，软件出口和服务外包业较为发达，其中 IT 服务 出口额位居世界第二。目前，印度 IT 和 BPM 产业占 GDP 比重约 7.5%，占印度 总出口比重约38%。结构上来看，IT相关产业出口目的地以美国等西方国家为主， 其中对美国的出口占到全部 IT 相关产业出口的 62%。随着软件出口和服务外包 业的迅速发展，近年来，印度形成了班加罗尔（被誉为“印度硅谷”）、金奈、海 德拉巴、孟买、普纳和德里等一批著名的软件服务业基地。
产业的发展依赖于良好的基础设施，但是印度国内的基础设施发展也存在参差。 首先，印度拥有世界上第二大的公路网，是主要的客货运输方式。印度的公路在 其运输系统中承担主要角色，公路总长约 667.1 万公里，承载着约 90%的客运和60%以上的货运。但是基础设施总体较差，国家和邦级高速公路仅占 4.9%，国道 中约 68%的路段为单向 2 车道及以下。近年来，其公路基础设施加速改善，不到 十年的时间里四车道公路增加一倍，国家和邦级高速公路近五年年均增长超一万 公里。印度与邻国巴基斯坦、尼泊尔、不丹、孟加拉国、缅甸之间均有公路互通。 其次，印度的铁路轨道总里程居于世界前列，但运输能力有限。印度铁路总里程 约 12.6 万公里，全国每日运营的货运列车数量达 0.9 万列，客运列车数量达 1.35 万列。整体看印度铁路相对老化，铁道标志和车辆老旧，铁路平均运行速度相对 较慢，少数特快列车可以 160 公里/小时或稍高的速度运行，全国长途快车平均速 度为 50 公里/小时，普通客运和通勤列车几乎不超过 32 公里/小时。由于征地困难 等原因，印度高铁建设进展缓慢。印度与邻国巴基斯坦、尼泊尔、孟加拉国之间 均有铁路互通，与不丹、缅甸的跨国铁路线也在规划当中。
印度民航市场快速发展，国际及国内航班班次频繁。印度是当今世界上发展速度 最快的民航市场之一，目前印度建设有约 150 个运营机场，其中包括 137 个普通 机场、2 个水上机场和 9 个直升机场。地域分布看，德里、孟买、加尔各答、金奈 等 20 个主要城市建有国际机场。其中，英迪拉-甘地国际机场和恰特拉帕蒂-希瓦 吉国际机场承载了南亚一半以上的航空交通。为了提高机场基础设施，印度政府 计划到 2025 年底，机场数量达到 220 个。据中国商务部，2019 年印度航空旅运 量达 3.44 亿人次，2020-2021 年受疫情影响减少过半。
另外，印度 95%的外贸通过水运完成，但内河运输水平较低。海运是印度外贸运 输的主要方式，基于长海岸线优势，印度拥有 12 个主要港口和 205 个非主要港 口。2022/2023 财年，印度主要港口全年货运量为 7.95 亿吨，且近年来港口吞吐 量稳步增长，年增长率可达 10%-12%。除对外运输外，印度国内还拥有 6 条主要 国家内河航道，通航里程约 1.5 万公里。除恒河中、下游等局部地区外，印度内河 运输水平相对较低，全国内河货物运输量仅占全部国内货物运输量的 0.1%。 印度电力缺口仍然较大，部分地区仍有断电发生。截至 2024 年 1 月，印度全国总 装机容量达429.96吉瓦，但装机总容量增速较慢。从供给结构看，热电容量占 57%， 可再生能源占 30%，水电和核电占比分别为 11%和 2%。从区域看，南部、东北部 以及北部地区电力缺口较为明显，西部地区与东部地区电力供应较为充沛。
同时，印度拥有全球第二大电信网络，移动用户数量占绝大多数。截至到 2022 年， 印度固定宽带用户数达到 3350 万户，同比增速高达 21.6%。由于印度国有、民营 和外资运营商之间竞争激烈，印度的通信资费相对低廉，全国电话用户总数超过 12 亿，其中无线用户占电话使用量的 98%。信息通信技术（ICT）行业和数字经 济是印度经济的重要驱动力之一，对印度的国内生产总值贡献超过 13％。2022 年10 月，印度总理宣布正式启动 5G 移动服务，以增强数字连接、改善网络基础设 施和高速互联网接入。
基础设施发展不平衡的情况下，印度的要素价格也存在参差。 首先，印度劳动人口基数庞大，劳动力成本较低。2022 年印度总人口数首次超过 我国，劳动力人口总数达到 5.54 亿。从国民净人均收入来看，2021 年印度仍低于 2000 美元/人，常年低于全球中低收入国家平均水平。从一线城市平均税后工资来 看，2023 年印度首都新德里平均税后工资约为 992 美元，较我国广州还低出 151 美元。
其次，印度工业用地价格和租金价格较我国略低。印度制造业主要聚集于浦那、 金奈、诺伊达等城市，商业中心及总部集中于孟买、古尔冈。马哈拉施特拉邦浦 那市及哈里亚纳邦成熟工业园土地售价约为 80 美元/平方米，诺伊达土地售价约为 150 美元/平方米，我国 2021 年 9 月工业用地平均地价约 135 美元/平方米。租 金方面，2022 年 6 月，在德里市中心租住两室一厅公寓的租金约为 317 美元/月， 该租金水平相当于在我国的一城市租住一间 23 平米房屋，比较来看租金水平较我 国略低。 但是，印度水电价价格均高于我国。印度的生活和农业、工业发展都对淡水资源 有着巨大的需求，但印度的水资源十分匮乏，因此水价较高。以新德里居民用水 为例，水价由固定费用和单价两部分组成，最低档的固定费用是 2.1 美元/月，单 价在 0.1-0.6 美元/吨，而我国 36 城市居民生活用水仅 0.4 美元/吨不到。由于印度 的电力缺口较大，其电价水平较高。据 Global Petro Price 全球企业电价排行榜来 看，2023 年 6 月印度企业用电价格约为 0.13 美元/kWh，而中国为 0.09 美元/ kWh。
整体看，印度营商环境较我国略差，但是劳动力成本和地产成本相对占优。据世 界银行 2019 年营商指数来看，印度的营商环境优于越南但逊于我国。具体来看， 据 KPGM 2021 年 6 月发布的全球营商成本报告显示，印度在劳动力成本、地产 成本方面较我国相对占优，但公用事业成本、公司税和利率均相对较高。
印度经济发展迅速、IT 服务业发达，但基础设施落后、电力缺口大、淡水资源稀 缺，在这样的国度其金融业却异常活跃。 印度证券交易所体系由三个层级共 20 多个交易所组成，两个国家性交易所是核 心。印度证券交易所市场由全国性证券交易所、地方性区域交易所和场外交易市 场三个层级共超过 20 家交易所组成，其中全国性交易所 2 家，分别是孟买证券交 易所（简称 BSE）和印度国家证券交易所（简称 NSE），两大交易所在印度经济中 心孟买双足鼎立，同时也在全球交易所行业中占据一席之地，市值全球排名均在 前 15 名以内。
拥有亚洲最古老的交易所，上市公司数量超过我国。孟买证券交易所是亚洲最古 老的交易所，正式成立于 1875 年。据彭博数据，截至 2024 年 3 月 15 日，有近 5000 家公司在该交易所上市，总市值在 5 万亿美元左右。1992 年，印度第一家公 司制交易所——国家交易所诞生，引领印度证券交易所行业革新。据彭博数据， 截至 2024 年 3 月 15 日，国家证券交易所有超过 2500 家上市公司，总市值直追 5 万亿美元。对比我国来看，截至 2024 年 3 月 15 日，沪深交易所上市公司总数 4540 家，总市值约 9.98 万亿美元，印度两大交易所合计上市公司数量较我国较多，但 上市公司市值与我国基本相当。
由于印度国内的贫富差距较大，机构投资者占据主导地位。据世界银行 2021 年数 据，印度收入前 10%的富人掌握着国内 27.8%的财富，《瑞信全球财富报告》的数 据显示，印度成人人均财富基尼系数超过 80%，整体看印度国内的贫富差距较大。 较大的财富差距使得印度的资本市场参与者类型主要以机构投资者为主，据世界 银行的数据显示，截至到 2018 年，印度 500 强上市公司中机构投资者一直是最主 要的所有者类别，并且持股比例仍有增长趋势，而个人投资者的比例则从 2006 年 的 34.1%下降到 2018 年的 25.9%。
金融行业市值占比超过 1/5，其次是材料行业和软件与技术服务行业。由于印度交 易委员会规定，上市公司可以在两大全国性证券交易所同时上市、同时挂牌交易。 因此，两个交易所的上市公司行业分布基本类似，金融业市值占比超过 1/5，此外 是材料、软件与技术服务行业，占比分别为 12%和 10%左右。但据上交所研究报 告，截止到 2022 年末，从第一上市公司的行业分布看，孟买交易所从上市公司相 对更集中在高技术和新兴产业。从行业内上市公司数量来看，材料行业上市公司 最多，其次是非必需消费品行业。从行业平均市值来看，除金融油气外，电信、 公用事业和软价与技术服务行业最为靠前。
多家软件与技术服务行业上市公司霸榜印度前十大上市公司名单。印度的 IT 服 务行业非常发达，剔除金融地产行业看，4 家 IT 服务行业上市公司多次出现在名 单当中。其中，隶属于塔塔集团的塔塔咨询服务有限公司被誉为全球最有价值的 IT 服务品牌，也是印度最大的科技公司，其业务包括云、认知商业运作、咨询、 网络安全等。仅次于塔塔咨询的印孚瑟斯，主要提供商业咨询、信息技术和外包 服务，其次业务类似的还有 HCL 科技和维布络。 除软件与技术服务行业外，油气和消费品行业的多家上市公司市值较大。信实工 业是印度市值最大的上市公司，也是印度最大的出口商，名列全球百强，其业务 主要包括能源、石化、天然气、零售、电信等。斯坦联合利华是被印度政府认定的超级贸易公司，其产品包括食品、饮料、个人护理产品等其他快消品。帝国烟 草被誉为印度最有价值的商业公司之一和印度最受尊敬的公司之一，由最初专注 于烟草制逐渐发展为多元化经营，目前是印度纸板和包装行业的市场领导者，另 外还涉足消费品生产和酒店行业。此外，全球前列的电信运营商——巴帝电信、 印度最大的制药公司——太阳药业、拥有世界上最大的太阳能光伏电站之一的阿 达尼绿色能源等也榜上有名。
