布局全产业链的白羽肉鸡龙头。
圣农集团创始于 1983 年，在创始人傅光明的带领下专注于白羽肉鸡行业，深耕近四十载， 成就显著。目前公司已成功打破国际种源供给的垄断以及我国白羽肉鸡种源完全依赖进口 的局面，推动实现我国白羽肉鸡种源国产化，并建立了集饲料加工、种源培育、祖代与父 母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体的肉鸡产业 链布局。公司目前具备白羽肉鸡行业较为完整的上下游产业链一体化布局，产业规模及产 业链完整度在全球同类企业中名列前茅，龙头地位稳固。
公司营收增长稳健，净利润受行业周期性波动影响较大。2022 年，公司实现营业总收入 168.17 亿元，同比+16.15%；实现归母净利润 4.11 亿元，同比-8.33%。公司营收呈稳健 增长态势，营业收入由 2017 年的 101.6 亿元增长至 2022 年的 168.2 亿元，CAGR 为 10.6%。公司净利润受行业周期性波动影响较大，2020-2022 年由于白鸡行业处于周期性 高位后的筑底阶段，鸡价低迷，叠加玉米、豆粕等饲料价格上涨，公司净利润在 2020-2022 年出现下滑。2023 年，随着下游餐饮业需求回暖和精细化管理下养殖成本明显下降，公司净利润得到显著修复，2023 年前三季度公司实现归母净利润 7.40 亿元，同比+284.73%。
食品加工业务收入占比逐年提升，公司业绩抗周期性得到加强。公司主营肉鸡饲养及初加 工和鸡肉产品深加工，主要产品是分割的冰鲜/冷冻鸡肉及深加工肉制品。2022 年公司销 售鸡肉类产品 114.11 万吨，收入 104.43 亿元；销售肉制品 23.41 万吨，收入 49.90 亿元， 分别占营业收入的比例为 62.10%和 29.67%，占比之和超过 90%。2016 年以前，公司家 禽饲养加工业务营收占比始终保持在 95%以上。2017 年公司收购圣农食品，涉足肉类食 品深加工领域后，公司食品加工业务收入占比持续提升，由 2017 年的 22.27%提升至 2023H1 的 33.43%。随着公司加大市场开发力度，BC 端双轮驱动，食品加工业务收入占 比有望进一步提升，将有效熨平行业周期性波动，公司业绩稳定性得到提升。
公司约 3/4 的收入来自华东、福建和广东地区。华东地区是公司最核心的销售区域，贡献 公司 50%以上的营收。2022 年，公司在华东地区/福建地区/广东地区实现销售收入 84.53/27.05/15.33 亿元，收入占比为 50.26%/16.08%/9.12%，合计收入占比为 75.46%。 2023 年公司毛利率企稳回升。受疫情及行业周期低位等因素影响，2019-2022 年公司鸡 肉类产品及肉制品毛利率出现回落。2023 年以来，受益于养殖端降本增效成绩突出、食 品加工业务下游需求回暖和食品加工业务收入占比提升，公司毛利率得到修复。2023H1， 公司实现毛利 9.68 亿元，同比+139.98%，毛利率为 10.66%，同比+5.3pct。其中家禽饲 养加工业务/食品加工业务毛利率分别为 7.83%/17.08%，同比+7.32pct/+1.81pct。
公司股权结构相对稳定。公司控股股东为圣农集团，对公司持股 43.68%。公司实控人为 傅光明、傅长玉和傅芬芳形成的一致行动人，直接和间接合计对公司持股约 47.87%。其 中傅光明与傅长玉系配偶关系，傅芬芳是傅光明和傅长玉之女。此外，百胜中国通过全资 子公司环胜信息技术（上海）有限公司对公司持股 5.00%。
公司核心团队经验丰富。公司创始人傅光明先生从业四十年，拥有丰富的行业经验，同时 核心管理团队从业时间均较长，对行业的发展具有深刻理解，经验丰富。公司不断实施人 才培养项目，构建标准化培训体系并不断优化，确保各级人才留存率再上一台阶，使管理 团队更加专业化。
人才激励制度实现公司与核心人员利益绑定。2019 年 11 月，公司推出股权激励计划，向 公司 234 名董事、高层管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员授予 545.1 万股 限制性股票，占授予前公司总股本的 0.44%。2022 年 6 月，公司推出员工持股计划，参 与对象为 209 名公司董事、监事、高层管理人员、中层管理人员及其他核心员工，认购数 量为 5117.1 万股，占公司总股本的 0.41%。公司股票激励计划和员工持股计划覆盖面较 广，有效地绑定公司与管理层、核心技术与业务人员等核心员工的利益，有助于调动员工 积极性，将对公司的经营发展起到正向促进作用。
