合成生物学稀缺标的，丙氨酸全球龙头。
平台型合成生物学企业。华恒生物具备合成生物学核心技术，建立了“工业菌种—发酵与 提取—产品应用”的技术链，是国内合成生物学稀缺标的，2021 年于科创板上市。公司 发展历程可以分为以下三个阶段：
2005 年至 2011 年，技术积累阶段。公司先后推出 L-丙氨酸、DL-丙氨酸，并突破使 用厌氧发酵法生产 L-丙氨酸，实现了酶法与发酵法的技术积累。
2011 年至 2019 年，进阶为丙氨酸全球龙头。公司实现以丙烯酸为原料酶法生产β丙氨酸，生产成本较低，逐步成为丙氨酸全球龙头，据公司招股说明书，2019 年公 司丙氨酸产品销量约 2.4 万吨，全球市占率接近 50%，实现生物制造技术对传统化工 制造方法的替代。并逐步开始探索其他产品，成功使用酶法生产α-熊果苷。
2019 年至今，平台型合成生物学企业发力中。2019 年，公司以自产的β-丙氨酸为 原料，成功实现 D-泛酸钙的产业化，由此由氨基酸入局维生素品类。2021 年上市后， 公司推动多个新产品与新项目建设，涉及缬氨酸、肌醇、苹果酸、丁二酸、1,3-PDO、 蛋氨酸等新品，逐渐形成氨基酸、维生素及其他产品三大板块，作为平台型合成生物 学企业不断升级扩容。
具备“发酵法、酶法”两大生产工艺，打造氨基酸、维生素、生物基新材料三大产品系列。 公司以葡萄糖、氨水、丙烯酸等为原料，生产氨基酸系列、维生素系列、生物基新材料等， 下游丰富，可用于日化、化工、食品添加剂等领域。氨基酸是当前的主营产品，据 wind， 2022 年氨基酸产品在总营收占比 82%，其中以 L-丙氨酸销量最多，主要用作生产新型绿 色螯合剂 MGDA、维生素 B6 以及食品添加剂等。
布局四大基地，在建及拟建产能达 20.4 万吨。公司共有秦皇岛、合肥、巴彦淖尔、赤峰 四大基地，其中合肥基地以酶法为主，负责酶法氨基酸及维生素的生产，秦皇岛等基地均 为发酵法，生产发酵法氨基酸，并开拓新产品，包括苹果酸、丁二酸、1,3-丙二醇等。据 公司23年9 月10日发布的关于安徽华恒生物科技股份有限公司向特定对象发行股票申请 文件的审核问询函的回复（豁免版）（2023 年半年度数据更新版）（以下简称华恒生物审 核问询函的回复），截至 2023 年 6 月，公司共有产能 5.8 万吨，在建及拟建产能达 17.8 万吨。公司后续又规划了生物法交替年产 2.5 万吨缬氨酸、精氨酸及年产 1000 吨肌醇建 设项目，以及“交替年产 6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和 1 万吨精制氨基酸项目”，项目 全部投产后总产能将达到 33.2 万吨。
管理团队经验丰富，员工持股绑定核心人员。张学礼先生既是公司董事也是公司的首席科 学家，拥有丰富的微生物与细胞科学研究履历，副总经理张冬竹、樊义、毛建文均拥有生 物工程相关经验。公司搭建员工持股平台三和投资，持股 10%，绑定核心技术人员。
营收与归母净利快速增长。23 年缬氨酸产品产销量进一步增加，同时汇率变动使得丙氨 酸单价较高，23 年公司收入 19.39 亿元，同比+36.7%，19-23 年 CAGR 为 35.7%，其中 23Q4 收入 5.75 亿元，同/环比+32%/+12%。23 年实现归母净利 4.51 亿元，同比+40.8%， 19-23 年 CAGR 为 43.0%，其中 23Q4 归母净利 1.31 亿元，同/环比+27%/+2%。23 年实 现扣非净利 4.39亿元，同比+44.68%，其中23Q4 扣非净利 1.24亿元，同/环比+23%/-1%。
氨基酸贡献主要营收，海内外营收各半。公司产品以氨基酸为主，据 wind，2019 年丙氨 酸系列收入占比 81.13%，其中 L-丙氨酸占比 71.04%，随着缬氨酸的投产，丙氨酸收入 占比有所下降，氨基酸收入占比仍维持高位，22 年氨基酸系列占比 82.22%。公司国内外 营收分布较均匀，22 年国内营收占比 49%。
盈利能力维持高位，费用率整体平稳。优良的竞争格局和强产品力使得公司盈利能力维持 高位，23Q1-3 毛利率为 41.29%，17-22 年公司毛利率在 32%~46%间波动；据公司 23 年业绩快报，23 年归母净利率为 23.25%，同比+0.69pct，其中 23Q4 归母净利率为 22.75%， 同/环比-0.79/-2.20pct，17-23 年公司归母净利率在 16%~26%间波动，整体保持高位。费 用率方面，23Q1-3 公司期间费率合计为 14.50%，其中销售/管理/研发/财务费率分别为 2.58%/6.50%/5.67% /-0.25%，19 年至今费用率总体较为平稳。
净现比在正常区间，经营效率稳定。23Q1-3 经营性净现金流为 3.7 亿元，净现比为 1.16， 处于正常区间。经营效率较为稳定，23Q1-3 存货周转天数为 51 天，应收账款周转天数为 45 天。
资产负债率较低。截至23年9月底，公司的资产负债率为39.44%，较22年底提升12.53pct， 主要由于公司在建工程有所增加，短期及长期借款提升，但整体资产负债率仍然较为健康。
