海外布局+一体化+高研发+高人效。
根据公司公告，在产品研发方面，公司每设立申洲纺织研究院，聘请专业院士为 新面料和新材料开发和应用顾问；根据澎湃网，公司先后设立了申洲制衣创新中心、 申洲科创中心等 10 个创新机构，且与国际研发团队紧密合作，推进技术革新。截至 2022 年底，申洲共申请了 767 项专利，其中发明专利 254 项，实用新型专利 513 项， 开发专利新面料 1250 个，与客户联合开发达 800 个，大幅提高其在产业链中的议价 能力。 对于运动品牌，功能性面料的研发与生产能力非常重要。申洲国际拥有包括研发、 设计、生产、物流在内的完整运营体系，公司切合客户需求、合作开发新面料设计， 通过参与面料深度绑定客户。2011 年 Nike 邀请丰泰作为 Flyknit 鞋面技术落地生产的 合作方，由于丰泰担心 Flyknit 技术是否能够推广存在不确定性，以及机器成本问题， 2012 年放弃了 Flyknit 量产订单。申洲国际在 2012 年购入 2000 台设备并承担了 Flyknit 全部的订单，实现 Flyknit 鞋面的开发及量产，2012-2016 年 Flyknit 对于申洲 的营收贡献从 2%提升至 6%，突出的面料研发能力使公司获得 Nike 的优先供应权。 此外公司给与优衣库共同研发的吸汗、透气、柔软功能性面料 Airism，与 NIKE 共同 研发的轻盈、保暖、透气面料 TechFleece 以及针织鞋面等。通过掌握面料研发核心 技术以依照客户需求合作开发新面料，打造差异性竞争优势。
在研发和设备投入方面， 2005 年申洲国际在香港上市成功后，将融得的 9 亿多 港币全部用来技术升级，将设备更新到国际先进水平；根据澎湃网，申洲国际每年研 发投入约为年收入的 2%，在纺织服务行业中属于较高水平。服装企业技术投入不仅 涵盖生产设备，更是包括生产的全流程配置。申洲的智能化和模块化的先进设备和管 理模式，不仅节省了人工成本，更能最大限度减少差错率、提高效率。
公司通过自主研发的设备进行“模块化生产”，提升了工人的工作效率，并提高了 产品的质量稳定性。公司的“智能吊挂系统”由计算机控制，负责自动将生产任务分 配给各个工作站作 业员作业，降低了作业员工劳动强度，减少各工序间传递时间， 提高生产效率约 10％。2022 年引进全新数码印花设备，实现更精细喷墨技术及自动 化水洗网板设备，相比于人工清洁可节省 30%水量。 疫情前 2013-2019 年公司人均创收和人均产量持续增长，CAGR 分别为 7%/4%； 受疫情以及新成衣工厂爬坡影响,2020 年人效略有下降，2022 年人均创收/产量分别 恢复至 29.5万元/0.53万件。对比同业来看，2022年申洲国际低于鲁泰 A，主要由于 鲁泰A单件产品价格更高，申洲在人员规模高于同业情况下，人效仍处于行业较高水 平，进一步体现公司自动化成果。
公司人员流失率较低，从未能够保证生产效率稳定。公司人员稳定性较高,近年 来雇员流动率持续稳步下降，2022 年国内、越南、柬埔寨三个生产基地的雇员平均 流失率分别为 3.35%/3.33%/3.80%。同时公司保持了有竞争力的薪酬水平,2013- 2022 人均薪酬 CAGR 为涨幅约为 7.4%，并且在员工管理、企业文化建设、员工生 活便捷性、员工身心健康多角度开展工作并形成制度体系。受益于公司员工忠诚度高， 员工福利信誉度高，公司既能保留熟练工提供稳定的生产效率，又能快速招聘优秀员 工满足订单弹性复苏需求及产能迅速爬坡情况。
公司率先开始海外布局，当前形成中国、越南、柬埔寨三地布局版图。公司管理 层具备战略性目光，与 2005年率先开始在柬埔寨布局，2013年开始越南布局，具有 先发优势，享受到早期柬埔寨及越南的劳动力成本优势、税收及关税优惠，同时结合 产能快速扩张形成规模优势，满足客户低价、分散、稳定、高效的供应需求。同时保 留中国生产基地，利用高人效及高研发优势，与海外基地形成互补。 公司近年来主要的员工扩充来自于海外，2013 年国内员工人数占比 83% （海外 员工主要为柬埔寨地区 ），2022 年 中国/越 南/柬埔 寨 员工 人数 占比分别为 45%/32%/22%。随着越南阿迪专用新厂及柬埔寨面料工厂开始投产，海外员工数量 及产能占比有望进一步增加。受益于海外版图扩建，公司成衣及面料产量稳定增长， 2012-2021 成衣/面料产量 CAGR 为 11.8%/9.7%，2022 年成衣产量约为 5 亿件。随 着海外工厂进一步投产爬坡，产能有望进一步提升，长期来看海外/国内产能占比预 计达 35%/65%。受益于规模优势，公司能够更好的抵抗风险，为客户提供更稳定、 低价的供应链需求，在疫情期间行业出清，公司产量实现逆向增长。
随着市场需求波动，品牌商对于供应商交付要求逐渐提高，公司凭借成熟的垂直 一体化模式为客户提供优质快反需求。公司垂直一体化的业务模式将所有生产工序， 从面料织造、染色与后整理、印绣花以至裁剪及缝纫集中在同一工业区内进行，1） 有效减少了生产工序间的物流运输成本，缩短生产时间，有利于集团降低单位固定生 产成本，提升公司毛利率；2）使公司对品质有更全面的控制，公司垂直一体化模式 成熟，已成功在海外复制建设相同的工厂模式，有利于公司的全球化布局；3）凭借 垂直一体化业务模式优势，申洲国际产业链集中，无需外包，从纱线到成品均可自产， 面料制造和成衣制造环节可以实现无缝衔接，供货周期大大缩短。根据第一财经，传 统服装厂商由于面料和成衣环节脱离，完成整个过程需要 3 个月，申洲平均交货周期 在 45 天左右，在应对客户紧急订单的情况下，最快可实现 15 天内交货。
公司主要客户 Nike、Adidas、PUMA 为全球运动服饰龙头品牌，优衣库为全球 大众定位服装龙头，从品牌份额来看，Nike、Adidas 在美国、中国运动鞋服总体市 场中排名领先；优衣库为日本服装龙头、市场份额排名第一且具有绝对领先地位，在 中国也具备一定休闲服饰市场份额。公司主要客户行业地位突出、国际竞争力强、体 量较大，一方面有利于规模化生产提高盈利能力，另一方面大客户供应链要求严格， 大品牌背书更易拓展新品牌。此外我们分析，近年来国际头部品牌采购策略呈现日渐 集中化趋势，体现在合作供应商数量更加精简、单个供应商采购量提升、以及品牌客 户十分重视跟核心供应商的长期战略合作关系（稳定性、 持续性）等。
