在配种阶段，公司杜洛克公猪精液配种比例有望逐步恢复至非瘟前水平。
2022 年以来公司生猪月度出栏量始终保持在百万头以上，出栏体重相对稳定。2015-2018 年公司 肉猪出栏量由 1535.06 万头稳步攀升至 2229.70 万头，CAGR 达 13.25%。2019 年、2020 年公司肉猪出 栏量分别降至 1851.66 万头、954.55 万头，分别同比-16.95%、-48.45%，增长态势中断。2021-2023 年，受非瘟疫情影响逐步减弱及行业龙头普遍扩产能的影响，公司肉猪出栏量分别达 1321.74 万头、 1790.86 万头和 2626.22 万头，同比+38.47%、+35.49%、+46.65%，保持高速增长。
从出栏体重来看， 2018 年至今公司生猪出栏体重多数落在 230-250 斤区间。公司以正常生产进度出栏，出栏进度较为均 衡。根据公司公告显示， 公司肉猪有效饲养能力已提升至 3500 万头左右， 2024 年公司规划出栏 3000-3300 万头，预计同比保持 20%左右增长。 从市占率来看，公司行业龙头地位稳固。2019 年之前，公司在生猪养殖行业市占率排名第一。2019 年之后，牧原股份发展势头强劲，于 2020 年市占率赶超温氏股份。2023 年公司生猪出栏市占率为 3.61%， 同比+1.06pct，自 2020 年以来保持持续增长态势；23 年市占率仅次于牧原股份，居行业第二，龙头地 位较为稳固。
追溯公司生猪业务发展历程，2018 年之前公司处于国内生猪养殖行业的绝对龙头地位。2018 年 8 月起非洲猪瘟的大规模爆发对我国生猪养殖行业内各企业均造成严重打击。2019-2020 年在新冠肺炎 疫情叠加非洲猪瘟疫情的双重影响下，公司经历出栏量收缩、猪价历史高位的过程。2021 年伴随猪价 高位下行，公司生猪养殖毛利为-89.63 亿元，同比-163.23%，出现 2015 年以来的首次大额亏损。2022 年公司生猪养殖业务扭亏为盈，实现营收 426.42 亿元，同比增长 44.58%；毛利 74.4 亿元，同比大幅 增长 183.01%。 2023H1 公司猪肉养殖业务营收为 218.80 亿元，同比+54.89%，在公司肉猪销量增加的影响下实现 持续增长。根据公司公告，受猪价低迷影响，23 年全年公司肉猪养殖业务约亏损 55-58 亿元。未来考 虑公司养殖成绩提升、养殖成本下行，叠加后续猪价好转预期，公司生猪业务盈利能力有望回暖；对 于公司来说，其中可控的关键要素之一是生猪养殖成本，下文将对此展开讨论。整体来说，公司生猪 养殖综合成本逐步回归非瘟前，降本控费利好业绩提升。
公司多渠道降本增效，肉猪养殖成本基本回归正常水平。根据公司公告，完全成本=猪苗成本+饲 料成本+药物成本+代养费用+三费（财务、管理、销售），综合成本=完全成本+其他盈亏（母猪死淘成 本+相关计提事项）。 （1）从成本的构成来看，根据公司公告内容，公司肉猪养殖完全成本中，猪苗成本约占 20-25%， 饲料成本约占 50-60%，药物成本约占 2%左右。 （2）从成本的变化来看，非瘟前公司综合成本约为 12 元/kg，完全成本约为 11.6-11.8 元/kg。2018Q4， 综合成本缓慢上升至 13.4-13.6 元/kg，完全成本为 11.8 元/kg。2019Q2，综合成本继续抬升至 14.55 元 /kg，完全成本约为 13.0-13.2 元/kg。2020 年，受高价外购猪苗大比例出栏、产能利用率较低分摊固定 成本等影响，全年完全成本大幅增长至 22.5 元/kg。2021 年 5 月起，公司暂停外购猪苗，高价外购猪 苗的影响逐月下降，猪苗成本自 21 年年初的 650 元/头持续下降至 23 年 10 月的 350 元/头，成为推动 养殖成本下降的主要动力。受益于疫病防控效果较好、生产较为稳定、生产成绩稳步提升等原因，23 年全年公司肉猪养殖综合成本约 16.6-16.8 元/kg，同比-0.6 元/kg 左右。24 年 2 月公司综合成本已降至 约 15.6 元/kg，较 1 月呈现下行走势；公司公告 24 年全年综合成本目标为 15-15.6 元/kg。 （3）从成本的区域离散度来看，23 年以来各区域单位间的成本差异逐渐缩小，24 年 2 月综合成 本控制在 16 元/kg 以下的单位已达 11 个。在多重降本增效举措的影响之下，公司养殖成本正逐步回归 非瘟前水平。
在疫情防控常态化的行业新形势下，公司大力推动管理和组织变革，持续优化 种猪结构，目前公 司的母猪生产性能已恢复至较好水平，养殖效率显著提升。以下我们从生猪养殖的不同阶段（待配母 猪-母猪产仔-仔猪育肥上市）来分别分析公司养猪效率各项指标的好转情况。
从种猪的繁育模式来看，公司研究的“三系杂交配套”种猪生产模式繁殖性能优、制种速度快、 成本低。公司目前主要采用生产“二元杂”和“三系杂交配套”相结合的种猪生产模式 ，占公司父母 代能繁母猪群总体超 90%。不同于社会上所指的“三元母猪”（即二元杂母猪和终端父本杂交生产的母 猪。其生长速度快、料肉比低、瘦肉率高，一般作为肉猪育肥，但繁殖性能较二元母猪下降较多，不 宜作种猪使用），公司的“三系杂交配套”种猪生产模式已有 10 余年的研究历史，通过研究、选育和 配套筛选，具有更好的杂交优势和配套效果，其繁殖性能更具优势、制种速度更快、成本更低。同时， 公司目前的能繁母猪主要集中于 4 胎以内，整体胎龄较低，供种能力强。 从母猪供应能力来看，公司能繁母猪储备充足，自供能力显著提升。非瘟前，公司能繁母猪存栏 量约在 140 万头水平。此后 2018 年在非瘟的影响下，公司主动淘汰部分受威胁母猪，能繁母猪存栏量 持续下行，至 2021Q3 降至 100-110 万头，且存栏母猪的整体生产性能也有所下降。2021 年 5 月，公 司暂停外购猪苗，及时将养猪业复产达产的工作重心从追求母猪数量调整到持续优化母猪结构上来， 着力打造高效种猪场，增加高效能繁母猪供应量。部分父母代种猪场建成了后备母猪扩繁线，形成种 猪场父母代种猪自循环生产系统，降低种猪场因频繁引种所产生的生物安全风险，并通过“三系杂交 配套”种猪生产模式加快补充母猪。 22 年以来，公司工作重心从种猪数量提升调整至种猪质量提升。截至 24 年 2 月，公司能繁母猪 存栏规模达 155 万头，相比 23 年年初约增加 10 万头，后备母猪较为充足。公司初步计划 24 年年末能 繁母猪存栏目标为 160-165 万头。另外，从母猪自供能力来看，2022 年外购占新增的比重已大幅降至 0.53%，同比变动-17.89pct，公司母猪自供能力大幅提升。
在配种阶段，公司杜洛克公猪精液配种比例有望逐步恢复至非瘟前水平。杜洛克是我国引进的国 外优良种公猪品种之一，具有四肢健壮、肉质优良、瘦肉率高等特点，在我国作为现代商品猪的终端 父本被广泛使用。2022 年 10 月，公司的杜洛克公猪精液在配种中的使用比例约为 60%；2022 年年底， 该比例提升至 60-70%；2023Q1 该比例继续提升至 65-70%；此后该比例有所回落，至 23 年年底达 60%。 预计未来公司杜洛克公猪精液配种比例有望逐步恢复至非瘟前水平。
在母猪产仔阶段，公司的窝均健仔数、PSY 等母猪生产指标不断提升。公司的窝均健仔数自 2021 年的 10.1-10.3 头持续提升至 23Q4 的 10.7 头，已经恢复到非瘟前水平（2017 年全年窝均健仔数为 10.7 头，单月最高水平为 10.9 头）。PSY 指标（即每头基础母猪每年所能提供的断奶仔猪头数，公司计算 公式为 PSY=断奶仔猪数/基础母猪数）也出现提升趋势，自 2022Q1 的 20 头提升至 23Q4 的 22.4 头， 逐渐向非瘟前 24-25 头的 PSY 水平恢复。
在仔猪育肥出栏阶段，育肥上市率稳中有升，料肉比显著下降。公司育肥上市率（从断奶仔猪投 放给农户到育肥出栏阶段的成活率）自 2021 年 9 月的 85%持续提升，保持在较高位置，至 2023 年 3 月超 92%，此后稳定在 92%左右，有望逐步回升至非瘟前 94-95%的水平。 全程上市率（从仔猪出生到育肥出栏阶段的成活率）可以用“全程上市率=（1-产保死淘率）×育 肥上市率”来大致估算。由于公司的产保死淘率已从 2019 年超过 10%的水平降至 2022 年的 7%左右， 基本恢复到非瘟前 5-6%的水平，因此公司的仔猪全程上市率也呈现明显提升趋势。 从料肉比来看，公司料肉比自 2022 年开始持续下降，已从 2022Q1 的 2.85 降至 2023Q4 的 2.59， 达近两年最低水平，逐渐接近非瘟前的 2.45 水平，有助于公司进一步降低成本、提升猪场效益。
公司养殖模式的核心是“公司+农户”轻资产模式，是公司持续增长的主要驱动力之一。1986 年 起，公司开始发展合作养鸡户，1989 年在业内首创“公司+农户”养殖模式；此后公司于 1997 年进入 养猪业，并将“公司+农户”模式的经验复制到养猪业中。该模式具备以下特色和优势：
1）专业化程度高。公司具备种苗、饲料和兽药等复杂工艺和技术的研发及生产能力，合作农户具 备人力、自有土地资源和生产积极性，双方的专业化分工大大提高了生产效率和效益。 2）与市场对接能力强。合作农户交付达到上市天龄的畜禽产品给公司统一销售，避免单一农户自 主销售“散、乱、弱”的局面，公司通过规模优势提高与市场的对接能力和议价能力；同时由于公司 根据委托养殖合同约定，与合作农户保价结算，有效隔离了市场价格波动向合作农户传导。 3）管理体系完善规范。公司建立“五统一”的管理标准（统一品种、统一防疫、统一进苗、统一 用料和统一销售），严格控制种苗、药物、疫苗、饲料等原料物资的质量和成本，确保产品质量和食品 安全，减少中间交易时间和内耗，提高养殖一体化产业链周转效率。
自 2017 年起，公司养殖模式逐步由“公司+农户（或家庭农场）”升级至“公司+现代养殖小区+ 农户”模式，通过探索“政银企村”模式打造共富产业链。公司最早于 2017 年开始在养禽业务上探索 “公司+现代养殖小区+农户”模式，于 2020 年开始在养猪业务上应用，并自 2021 年起大力推广。该 模式是指由公司负责整个养殖小区的租地，统一做好“三通一平”（通水、通电、通路和平整土地）、 建设规划和经营证照的办理等工作，并通过多种形式与农户开展合作的模式。在该模式下，通过配备 自动化养殖设备和专业化服务队伍，每栋猪舍只需 2 人即可完成 1000 头肉猪的饲养、环保处理和后勤 工作，极大地提高了生产效率。公司测算“公司+现代养殖小区+农户”模式的应用在成本控制上具有 优势，可使养鸡业务节省 0.5 元/只、养猪业务约节省 75-100 元/头。根据公司规划，未来公司新增养 殖资源中“公司+农户（或家庭农场）”模式和“公司+现代养殖小区+农户”模式约各占 50%。 在建设现代养殖小区的方式上，公司积极探索适应新时代乡村组织化发展需求的“政银企村”模 式，致力于以产业振兴助推乡村振兴，打造共富产业链。“政银企村”共建模式是指通过政府、银行、 企业、村集体（农户）四个主体共建养殖场，按照行政村和自然村分别对应两种模式：（ 1）行政村入 股平台公司，与银行 1：1 配股投资建设养殖小区。小区由农业龙头企业租赁并运营。养殖小区盈利的 10%归平台公司所有，剩余部分扣除折旧后分给行政村。（2）政府奖补自然村，自然村与银行融资给 农场主。龙头企业提供养殖技术，收益支付给农场主和村集体。2022 年，温氏股份参与的“政银企村” 共建养殖小区建成 16 个，项目投资 5.6 亿元；投产小区每年带动 522 个村级集体组织年经营性收入超 15 万元。
养殖模式的迭代升级有利于增厚农户收益，提升公司猪场总产能。随着公司养殖模式的不断迭代 升级，一方面，公司合作农户收益显著增加，2006-2022 年，公司合作农户/家庭农场数量自 3.1 万户 增加至 4.37 万户，养殖总收益自 7.12 亿元上升至 85.67 亿元，户均收益自 2.3 万元/户提升至 19.6 万元 /户；2023 年公司 4 万多户合作农户合计养殖收益超 100 亿元。另一方面，公司猪场总产能得到显著提 升，2019 年公司猪场总产能约为 3000-3500 万头，至 2022 年猪场总产能已达 4600 万头。肉猪有效饲 养能力也从 2021 年的 2400 万头提升至 2023 年的 3500 万头左右。
随着经济和行业的进步，未来公司养殖模式将继续向“公司+现代产业园区+职业农民”模式迭代。 “公司+现代产业园区+职业农民”模式是指公司将畜禽养殖、加工、分销等功能集聚联合发展，形成 养殖-屠宰-食品加工-分销一体化产业链，目前初步规划按照年产优质生猪 50-100 万头（或肉鸡 6000-10000 万只、水禽 3000-5000 万只）的规模标准进行规划设计。公司合作农户的养殖生产效率和 效益不断提高，公司管理更加精细、高效和规范，通过生产模式的持续升级，养殖产业链整体周转率 将更高，综合成本将进一步降低。
此外，公司围绕养殖优势区域积极布局屠宰加工业务，利好盈利能力提升。公司自 2018 年起布局 生猪屠宰业务，延伸产业链，有助于公司平抑猪周期波动，获得产业链各环节的利润。公司生猪屠宰 加工业务现已组建好专业团队，并在集团层面成立了佳润肉食独立经营单元。未来公司将逐步围绕公 司养殖优势区域布局屠宰加工项目，在国内核心、中心城市布局分销中心，以打通产业链上下游，扩 展销售渠道。公司生猪屠宰业务标准化水平在业内领先，在农业农村部公示的 2023 年农业高质量发展 标准化示范项目（生猪屠宰标准化建设）示范单位名单中，公司下属 2 个单位（江苏淮安温氏晶诚食 品有限公司、江西赣州温氏晶鸿食品有限公司）榜上有名。 公司年屠宰产能达 400 万头，在建项目助推产能持续释放。22 年公司佳润肉食共屠宰生猪 93.3 万头，同比增加 50%。23 年年底，云南曲靖晶宝公司第一期项目投产，建有 2 条国内先进的智能生猪 屠宰线、3 条智能分割线、500 万吨冻猪肉冷藏库，可实现 100 万头生猪年屠宰量及 30 万头白条分割 产能，标志着公司生猪屠宰加工业务正式进入西南市场。截至 24 年 3 月，公司共有 4 个生猪屠宰项目 投入运营，合计年屠宰产能约 400 万头；另外公司还有 3 个生猪屠宰在建项目，设计年屠宰产能合计 约 300 万头。
