成本壁垒坚实，持续驱动产能扩张。
1.1 自繁自养一体化，标准化流程优化成本
自繁自养模式实现流程标准化。公司的养殖业务采用自繁自养模式。硬件方面，公 司自建生产栏舍与设施，形成了标准化的养殖环境；人员方面，养殖人员为公司统一管 理的内部员工。由此，公司严格把控了生产各环节，并确保了相关标准与制度的贯彻实 行。区别于公司，其他养殖集团多采用“公司+农户”模式，委托农户进行代养育肥， 虽然会在各环节提供支持与指导，并制定相关标准，但由于农户间客观养殖环境的不同 以及标准履行力度的差异，在成本控制方面略逊一筹。
一体化产业链减少中间环节损耗。公司采用垂直一体化的经营模式，业务包括饲料 加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等，覆盖整个生猪产业价值链。首 先，一体化产业链使采购集中化，减少了中间环节可能产生的交易成本。其次，公司业 务同时涵盖上游产业（饲料加工）和下游产业（屠宰业），一定程度规避了上下游价格 波动对养殖成本的干扰。2023 年全年，公司生猪养殖完全成本约为 15 元/公斤，是行 业最优成本水平。
统一实施疫病防治标准、推进疫病净化，生产指标提升优化成本。一方面，公司标 准化流程中包含疫病防治的标准，统一实施下能够最大限度地阻止疫病传播，规避疫病 所带来的养殖损耗。2018 年非瘟爆发，公司养殖成本受影响程度显著低于同业。另一 方面，集中养殖使公司能够启动疾病净化，公司先后推进伪狂犬和蓝耳等疾病净化工作， 2022 年已打通 17 种疾病净化路径，大幅提升猪群生产成绩。2023 年，公司肥猪平均 日增重约 800g，部分优秀场线达到美国、丹麦等国际领先水平。
1.2 低蛋白日粮技术实现低成本原料替代
自研低蛋白日粮技术，实现豆粕减量替代降本。饲料长期以来构成公司营业成本的 主要项目，占比超过 50%。传统“玉米+豆粕”组合饲料对外依存度高且价格持续上涨， 使得国内养殖业成本压力不断上升。公司巧妙发挥自身所处小麦产区低成本优势，使用 小麦替代传统饲料“玉米+豆粕”组合，成功自主研发低蛋白日粮，大幅降低饲料成本。 2022 年公司全年豆粕用量占比 7.3%，而全国饲用豆粕用量占比 14.5%。根据公司董事 长秦林英先生提交的全国人大建议案，应用低蛋白日粮技术，一头猪可节约大豆 31.9kg， 头均成本降低 30 元。
技术成熟化，灵活调整配方实现低成本原料替代。随着低蛋白日粮技术成熟化，公 司能够进一步根据原粮市场行情变化及时调整配方，灵活改变豆粕使用量，从而有效控 制养殖成本。据虎嗅 APP 公众号援引秦林英先生测算，饲料中的豆粕含量在 5%时最为 经济，并且公司可以接受 3%-9%的弹性区间。与此同时，公司在各个区域推进优质低 成本原粮的替代工作。2023 年第三季度，公司在中原区域的夏收芽麦采购显著降低了 当季的生产成本。
1.3 人员提效推动标准化流程升级，成本离散度收敛
试点共创共享机制，向内部挖潜，推动标准化流程升级。公司于 2023 年开始试行 员工共享共创机制。具体来说，这一机制下，员工缴纳小部分共创共享基金，竞聘自主 管理一个或几个批次的生产，后续按生产成绩所对应的模拟利润返还员工基金奖金。这 一激励方案在维持原有劳动关系与考核方式的基础上，激发一线养殖员工的创新思维， 推动他们主动把自身的管理经验外溢到其他批次/单元，确保各技术标准充分落地执行。 据中新经纬援引公司养猪生产首席运营官李彦朋先生，从已推行共创制的养殖单元的结 算成绩来看，70%均取得了正向成绩，员工薪酬整体得到了 20%-30%的提升。 人工效率优化，缩小场线间成本方差。公司采用全产业链的标准化生产管理模式， 各场线实行相同的技术路径，因此公司不同区域养殖成本的分化本质来源于区域管理人 员和一线养殖员工的管理水平和执行能力差异。公司将共创共享机制与高成本管理项目 相结合，提升人员效率，有效缩减了不同区域、场线间的成本方差。2023 年前三季度， 公司在平均成本上下波动 1-2 元的场线占比约 60%，上下波动 2 元的场线占比约 85%， 离散度显著收敛。
2.1 轮回二元育种体系建立种源自主性
独创轮回二元育种体系，减少对外依赖。公司致力于自主育种，2017 年加入全国 “猪基因组选择育种平台”，2019 年加入农业部“优质瘦肉型猪选育联合攻关项目”， 并创立了独特的轮回二元育种体系。该体系在保证高瘦肉率的同时，遗传性稳定、杂种 优势明显，摆脱了传统外三元体系对海外杜洛克种猪的依赖，实现完全自主育种，避免 了公司产能扩张所可能受到的外部限制，并降低了因引种而带来的疾病风险。 “肉种兼用”灵活应对周期波动，高速扩张养殖规模。这一体系实现了“肉种兼用”， 即商品代肉猪中的母猪可以被选留为能繁母猪，因此能够同时满足肉、种市场需求，在 种猪供应与生猪产能中迅速切换，极大程度上增加了产能伸缩的灵活性。1）周期下行： 价格低迷，商品猪销售亏损，公司按照成本价将生产性能更好的商品猪转入能繁后备群， 优化产能积攒力量。2）周期上行：一方面，下行期优化后的产能，其繁育出的商品猪 数量将更多、品质将更好；另一方面，母猪能够转入商品猪直接出栏。2019 年，非洲 猪瘟爆发导致市场母猪供给短缺，轮回二元育种体系帮助公司大幅缩短补充能繁的周 期，及时抢占市场。2020 年，公司超过温氏股份成为市占率最高的生猪养殖企业。同 时，配套种猪的增加为公司产能扩张提供基础，2019 年至 2022 年，牧原生猪出栏量从 1025 万头增长至 6120 万头，年复合增长率达到 81.4%。
2.2 融资渠道多元稳健
融资渠道丰富。Wind 数据显示，公司上市近十年以来，累计募资 1066.36 亿元（其 中直接融资 414.25 亿元，间接融资 652.11 亿元）。公司与各类金融机构建立了长期稳 定的合作关系。2022 年 2 月，中国农业银行河南省分行与公司签订全面战略合作协议， 为公司提供 110 亿元授信额度。 银行授信情况良好。23 年全年行业深度亏损，但得益于公司多年来的成本优势、 盈利能力以及信用口碑，今年以来，包括中国农业银行、中国建设银行、中国银行在内 的多家头部银行仍增加了对公司的授信额度。截至 2024 年 2 月，公司整体授信额度超 过 950 亿元，较 2022 年末增长显著。新增银行贷款成本在 4%以下，融资成本较低， 其中头部银行授信占比超过 70%，结构较过去两年有明显改善。稳定良好的融资是公司 抵御周期波动、扩充产能的基石之一。
