业绩延续筑底，分红略有提升。
利息收入：定价仍有压力，同比降幅走阔
受息差下行影响，上市银行净利息收入表现普遍承压。2023 年上市银行净利息收入同比 -2.8%，较 1-9 月-0.9pct，大行、股份行、城商行、农商行净利息收入分别同比-2.5%、-3.5%、 +0.4%、-3.3%。个别公司息差下行幅度较小，净利息收入保持较快增速，比如青岛银行全 年净利息收入同比+12.0%。23 年上市银行净利息收入占营收比例较 1-9 月小幅提升 0.7pct 至 76%，仍为营业收入主要来源。
2023 年上市银行净息差降幅较大，预计 24 年仍有压力，负债成本优化有望缓释下行幅度。 2023 年已披露年报的上市银行合计净息差为 1.69%，测算口径较 1-9 月-4bp（较 22 年全 年-26bp），资产、负债端均有拖累。大行/股份行/城商行/农商行全年息差下降幅度分别为 27bp/23bp/15bp/23bp，大行净息差下降幅度相对更高。从单季息差看，23Q4 为单季息差 下行幅度较大的季度，环比下降 10bp 至 1.58%，主要受资产端拖累，或与存量按揭重定价 有关。
从生息资产端看，2023 年上市银行累计生息资产收益率为 3.67%，较 1-9 月-4bp（较 22 年全年-12bp）。从季度节奏看，银行单季生息资产收益率在 23Q1、23Q4 分别受 LPR 重定 价、存量按揭重定价影响下行幅度较大，分别下行 6bp、10bp，23Q4 银行单季生息资产端 收益率为 3.53%。23Q2、Q3 银行生息资产定价压力相对平稳。下半年整体看贷款收益率 呈下行态势，21 家已披露业绩上市银行贷款收益率为 4.05%，较 23 年中期-12bp。国有大 行贷款收益率较 23H1 下降最少（-11bp），农商行贷款收益率较 23H1 下降较多（-16bp）， 除贷款重定价外，行业竞争态势加剧，高息零售、小微贷款占比下降等均有影响。 从付息负债端看，2023 年上市银行累计付息负债成本率为 2.07%，较 1-9 月+1bp（较 22 年全年+15bp），是拖累息差表现的重要因素。虽然监管在 2023 年持续引导存款利率下调， 单品种存款成本处于下行态势，但由于存款定价调整周期相对较长，且受到存款定期化、 外币存款揽存等结构性因素扰动，2023 年负债成本的优化成果暂未显现。各类型银行中， 城农商行负债成本优化较为明显，23 年相较 22 年分别下行 10bp、5bp，其中农商行原有 的存款结构定期比例较高，后续或相对更受益于定期存款成本下行。
银行后续净息差压力仍存，负债成本优化有望缓释下降幅度。上市银行净息差普遍已降至 近十年低位，考虑 24 年初存在贷款端 LPR 集中重定价压力，息差环比较难提升，预计 24Q1 上市银行息差仍较承压。当前央行对银行的息差和利润空间尤为关注，2023 年三轮存款挂 牌价调降对银行负债成本优化效果有望逐步显现，缓释银行息差下行幅度，提振银行利息 收入表现。
其他非息：其他非息回暖，金融投资高增
其他非息收入在低基数上有所回暖，是营收重要驱动力。由于 22 年同期基数较低，23 年 债券市场走势较好， 2023 年上市银行其他非息收入同比+28.5%，较 1-9 月+13.3pct，大 行、股份行、城商行、农商行其他非息分别同比+35.4%、+18.4%、-9.5%、+49.5%。其他 非息收入占营收比例较 1-9 月提升 0.2pct 至 10%，其中城商行占比相对较高，为 13.5%， 其他非息收入回暖对营收提振明显。
鉴于 2024 年一季度债市行情较好，预计其他非息收入将仍为银行营收做出正向贡献，金融 投资规模占比高、增速较快的或更为受益。2023 年上市银行金融资产投资规模同比+11.2%， 占资产比例为 27.6%，其中大行增速相对较快，同比+12.3%；但城农商行金融投资占比相 对较高，分别为 34.7%、36.9%。在已披露年报银行中，23Q4 金融投资规模增速较快的公 司为瑞丰银行、浙商银行、常熟银行；金融投资规模占比较高的公司为渝农商行、青岛银 行、重庆银行。
中间收入：中收降幅走阔，代理业务承压
中收同比增速边际下行，银行卡类业务收入保持正增长，财富类收入压力较大。2023 年 21 家已披露业绩上市银行净手续费收入同比-6.4%，增速较 1-9 月下行 2.0pct，中收占比同比 下降 0.3pct 至 14.1%。国有大行中收同比-2.0%，降幅相对最小。拆分中收结构，银行卡类、 财富类、其他类中收分别同比+1%、-12%、-3%，除股份行外，其余类型银行的银行卡类 业务收入均实现正增长；理财类业务承压对中收拖累较多，主要受资本市场波动影响，此 外部分银行存在 22 年同期确认理财净值化转型收入的基数扰动。
理财规模有所回暖，但仍未回到历史高点。2022年股债资产波动下部分理财出现破净现象， 理财规模经历一定回调，但这一趋势在 2023 年下半年已有所好转。23 年末样本上市银行 理财规模较 6 月末提升 4%，21 家样本银行中有 15 家理财规模较 23 年 6 月末回暖，仅 6 家出现下滑，且主要为区域性银行理财规模收缩，大行、股份行理财规模除浙商银行外均 有所提升。部分银行发力渠道建设与产品多元化配置，理财产品规模已超越近三年高位， 比如兴业银行、光大银行、平安银行等。
综合经营：增厚业绩表现，盈利能力分化
通过设立子公司或参控股等方式获得理财、消费金融、金融租赁等多种金融牌照搭建综合 化经营框架，为银行开辟出第二增长曲线。背靠母行得天独厚的渠道优势与客户资源，以 及可以同时从事公募与私募的政策红利，理财子公司为银行财富管理转型提供重要支撑。 在已披露净利润情况的 14 家理财子公司中，招银理财净利润最高，达到 31.9 亿元，其次 是兴银理财与信银理财，分别实现 25.8 亿元、22.6 亿元净利润；从年化 ROE 来看，信银 理财达到 19.3%，位列第一。
头部消金公司盈利能力较强，部分消金公司出现亏损。由于客户较为下沉等因素，消金公 司相较银行具有更高的净息差，因此盈利能力较强。但随着行业新持牌消费金融公司的大 量加入，竞争日趋激烈，在贷款定价下行及信贷成本上升的双重压力下，各公司盈利表现 分化。已披露数据的 8 家消金子中，有 2 家消金公司 ROE 超过 15%，1 家出现净利润亏损。 2024 年 3 月 18 日，金融监管总局正式发布《消费金融公司管理办法》，提高消金公司准入 标准，最低注册资本由 3 亿元提升至 10 亿元，主要出资人出资比例由不低于 30%提高至不 低于 50%，行业运营有望更加规范。
银行金融租赁公司业务结构以融资租赁中的售后回租为主，直租为辅，盈利模式主要为赚 取利差，收益能力整体较为一般。金租公司产品差异化程度总体较低，凭借母行资金及流 动性优势通过借短投长赚取利差实现盈利，但目前金融租赁公司定价机制基本参照贷款利 率，面对低息差、同业竞争加剧和信用风险上升的外部环境，金融租赁公司过度依赖赚取 利差的融资租赁业务模式面临挑战。已披露业绩的 15家金融租赁公司中，ROE均低于 15%， 个别金租公司 ROE 仅在 1.8%。
上市银行扩表维持较高增速，但资产负债内部结构有所调整。23 年末 21 家上市银行总资 产、总负债增速分别为+11.7%、+11.9%，较 9 月末分别+0.7pct、+0.7pct，除农商行外， 其他各类银行资产负债增速均边际提升。上市银行扩表维持在较高增速，但内部结构有所 调整。资产端看， 23 年末上市银行贷款、金融投资、同业资产增速分别为 11.6%、11.2%、 22.3%，贷款、金融投资维持稳健增长，增速边际略有下滑；同业资产扩张提速，股份行增 长尤为明显。负债端看，23 年末上市银行存款、应付债券、同业负债同比增速分别为 11.1%、 14.9%、13.6%。存款增速边际略有下滑但仍保持较高水平，股份行存款增长更为承压，上 市银行主动负债力度有所增加，应付债券、同业负债实现较快增长。
资产端：结构整体稳定，信贷增长分化
上市银行资产端配置结构基本保持稳定，新增贷款占比略有下滑。2023 年末上市银行资产 结构中贷款、金融投资、同业资产、存放央行分别占比 56.6%、27.6%、5.8%、7.5%，资 产端结构基本保持稳定。23 年新增资产中贷款占比略有下降，全年新增资产中，贷款占比 下滑 2pct 至 56%，存放央行、同业资产占比分别提升 2pct、1pct 至 7%、10%。 各类银行信贷增长分化，各类资产配置也有所不同。分银行类型看，大行强劲扩表延续， 23 年末资产增速为 12.8%，信贷增长、金融投资规模增加是扩表的主要支撑。23 年大行信 贷资产、金融投资资产分别同比多增 1.5 万亿元、0.6 万亿元，同业资产同比少增 0.3 万亿 元。股份行信贷增长持续承压，2023 年整体增速为 7.1%，为各类银行中最低，与此同时 股份行加大同业资产配置，23 年股份行同业资产同比多增 0.9 万亿元，信贷资产、金融投 资分别同比少增 0.1 万亿元、0.3 万亿元。近年来，城农商行贷款增长中枢也有所下降，降 至 10%左右水平，金融投资、同业资产配置力度加大。
贷款：对公为主要支撑，制造业、基建高增
全年新增信贷中以对公为主，票据占比有所减少。2023 年全年新增信贷中，对公贷款为主 要支撑，新增贷款中 78%投向对公，较 22 年同期+15pct。零售贷款需求复苏进程较缓，叠 加提前还贷的影响，零售信贷投放力度仍较弱，全年新增贷款中零售贷款占比 18%，较 22 同期基本持平，部分银行零售贷款余额较 22 年末有所下滑。低收益的票据资产有所压降， 全年新增贷款中票据占比 4%，较 22 年同期-15pct。
制造业、基建贷款保持较高增速，对公地产增长趋缓。2023 年末已披露年报的 21 家上市 银行对公贷款同比增长 15.8%，较 6 月末-2.0pct，较 22 年末+2.3pct。结构上看，制造业 贷款、基建类贷款、房地产贷款分别同比+19.2%、+18.3%、+3.4%，分别较 22 年+0.8pct、 +5.6pct、-2.6pct，制造业、基建类贷款保持高增，对公地产增速趋缓。从新增贷款占比看， 2023 年制造业、基建、房地产新增分别占比 21%、59%、2%，较 22 年同期分别-2pct、 +11pct、-3pct。
地产销售偏弱+提前还款，按揭贷款余额同比负增。2023 年末 21 家上市银行零售贷款同比 +5.1%，较 23 年 6 月末持平，较 22 年末+0.2pct；按揭贷款余额同比-1.6%，较 23 年 6 月 末-1.0pct，较 22 年末-3.1pct。受房企销售偏弱和提前还贷的影响 23 年末上市银行按揭贷 款在总贷款中的占比较 22 年末-3.0pct 至 22.5%。21 家上市银行中有 16 家按揭贷款余额 较 22 年末有所收缩。
金融投资：规模平稳增长，结构表现分化
金融投资规模增长稳健，可供出售资产增速较高，持有到期资产增速下滑。2023 年上市银 行金融资产投资规模同比+11%，其中可供出售金融资产增速相对较高，同比+17%。农商 行的金融投资规模增速出现下滑，但主要由于其持有到期资产规模下滑较快，交易性金融 资产和可供出售资产的增速保持高位，如农商行的持有到期资产/交易性金融资产/可供出售 金融资产分别同比-15%/+55%/+49%。
负债端：存款定期化延续，主动负债增加
上市银行负债结构有所调整，新增存款占比略有下降，主动负债占比提升。2023 年末大行、 股份行、城商行、农商行负债增速分别为 13.2%、7.9%、10.8%、9.9%，除农商行外，其 他各类银行负债增速均边际提升。负债结构上看，存款占比有所下降，央行借款、同业负 债、应付债券占比边际提升。 2023 年新增负债中存款占比 72%，较 2022 年下降 9pct， 央行借款、同业负债、应付债券占比则分别提升 8pct、1pct、4pct。 分银行类型看，股份行存款增长更为承压，2023 年存款同比增速为 7.1%，较 22 年同期同 比少增 0.9 万亿元，股份行加大其他主动负债的来源，央行借款、应付债券分别同比多增 1 万亿元、0.4 万亿元。大行存款增速虽较前三季度边际有所放缓，但仍保持相对强劲增长， 2023 年全年新增存款 14.6 万亿元，同比多增 1 万亿元，与此同时大行主动负债亦有所增 加。农商行存款增速较 22 年略有放缓。
存款：增速同比放缓，定期化趋势延续
上市银行存款增速边同比有所放缓，活期存款增速显著下降。2023 年末上市银行存款增速 11.0%，较 2022 年下滑 1pct，存款增长有所放缓。分存款品种来看，活期存款增速明显放 缓，23 年末企业活期、个人活期存款增速分别为-0.3%、+0.6%。定期存款保持较高增速， 23 年末企业定期存款、个人定期存款分别同比+17.6%、+22.1%，大行企业定期存款增长 较快，同比+26.0%，股份行个人定期存款增长较快，同比+30.4%。
存款定期化压力仍在持续，股份行压力更大。存款定期化趋势仍然显著，23 年末上市银行 存款活期率较 23 年 6 月末进一步下降 1.7pct 至 40.4%，主要系个人定期存款增长较快， 23 年末个人定期存款在总存款中占比较 6 月末+1.2pct 至 33.8%。各类银行存款活期率均 下滑，股份行压力相对更大，23 年末国有大行、股份行、城商行、农商行活期率分别较 23 年 6 月末-1.6pct、-2.2pct、-1.7pct、-1.8pct。
