箱包行业龙头，2B 及 2C 业务齐头并进。
箱包制造行业龙头，代工及品牌运营业务齐头并进。公司成立于 2009 年，前身为滁州博润电脑配件有限公司，2014 年整体变更成立开润股份， 2016 年完成上市。公司最初主要从事包袋类产品的 OEM/ODM 代工活 动（2B 业务），为戴尔等 IT 客户及迪卡侬等户外品牌生产商务包袋、户 外休闲包袋及电脑保护套等；2015 年公司与小米合作成立润米和硕米两家公司，正式加入小米生态链，开始发展箱包的品牌运营（2C 业务）， 并推出自有品牌“90 分”。自此，2B 及 2C 两项业务快速发展，助力公 司问鼎行业龙头。
代工业务贡献超八成收入，品牌经营业务因疫情短期承压。1）代工业 务（2B）：代工业务营收主要来自于大客户的订单，2015-2019 年营收快 速增长，2020 年受疫情影响略有下滑，2021 年至今随着公司积极拓展 客户以及服装代工订单逐步放量，收入规模持续稳健增长，2023H1 同 增 17.7%至 12.57 亿元，贡献收入占比达到 81%。在盈利方面，包袋代 工订单毛利率相对平稳，但由于公司服装订单委外生产导致毛利率偏低， 随着服装代工订单增加，公司 2B 业务表观毛利率略有下降。2）品牌经 营业务（2C）：2015-2019 年该业务收入 CAGR 达到 126.1%；但受海外 渠道经营不佳、疫情爆发等原因影响，品牌业务收入大幅下滑，为此， 公司积极拓展直播带货业务、持续优化海外渠道布局，近年来品牌经营 业务经过逐渐调整有所改善，2023H1 收入同增 21.05%至 2.9 亿元，盈 利显著改善。
持续优化客户结构，与优质客户建立深度合作。公司早期便与户外品牌 迪卡侬，IT 客户如戴尔、华硕、惠普等建立了深度合作；2015 年与小米 合作，成为小米重要的生态链公司之一。2019 年全资收购印尼宝岛工厂， 切入 Nike 的供应链体系，并依靠 Nike 的背书进一步拓展成为 VF 旗下 Kipling 品牌包袋供应商；2021 年至今公司趁势而上，拓展了 VF 旗下 Jansport、Eagle Creek、Dickies、PUMA 及北面等知名品牌客户。此外， 2020 年公司收购了优衣库核心供应商上海嘉乐，并依托于上海嘉乐优质 的代工服务与产能优势，逐步拓展了 Adidas、Puma、MUJI 等新客户。 截 至 2022 年公司前五大客户销售额占比为 56.6%，较 2016 年上市时下降 了 17pct。
公司盈利恢复情况较好，2023Q1-3 业绩高增。自拓展 2C 业务以来，公 司营收快速增长，2015-2019年由4.94亿元快速增长至26.95亿元，CAGR 达 52.8%，2020 年因疫情爆发公司营收承压，2021 年至今收入端逐渐恢 复，2023Q1-3 收入同增 6%至 22.8 亿元，创历史新高。2015-2019 年归 母净利润 CAGR 为 36.0%，2020-2022 年受新收入会计准则实施、疫情 以及拓展服装代工业务的影响，盈利波动较大，2023Q1-3 随着订单需求 改善，归母净利润同比高增 74%至 1.2 亿元。
股权结构较为集中，管理层具备丰富的互联网及箱包行业管理经验。公 司实际控制人为范劲松先生，持股比例为 51.23%；公司董事高晓敏持股 1.73%，董事钟治国、范风云以及监事会主席范丽娟、财务总监刘凯、 副总经理兼董秘徐耘等高管均有一定的持股，高管合计持股约 55%，股 权较为集中。范劲松先生和高晓敏女士曾在联想、惠普等公司任管理职 务，后在开润从事管理多年，具备丰富的行业管理经验。
大力实施员工持股及股权激励计划，彰显管理层信心。1）股东提供借 款支持：公司首期员工持股计划始于 2017 年 10 月，包括 3 名高管在内 的共计 57 名员工参与，持股份额约为 427.54 万，占总股本的 1.97%。 为支持员工持股，控股股东范劲松先生承诺提供借款支持，该部分资金 占总员工持股计划总资金的 2/3；2）多次实施员工持股计划：2020 年 10 月及 2021 年 7 月，公司陆续实施第二期、第三期、第四期员工持股 计划，参与人数为 5/57/24 人；2022 年 2 月及 6 月，公司陆续出台第五 期及第六期员工持股计划，分别面向 41 位核心骨干/80 位员工，覆盖范 围进一步扩大; 3)四度实施股权激励计划：2017-2023 年公司四度实施股 权激励计划，面向多位高管及核心员工授予股权，并设置业绩考核目标， 有利于充分调动员工积极性。
