深耕冲压模具与结构件，乘新能源东风扬帆起航。
提供精密冲压模具和金属结构件一体化解决方案。祥鑫科技成立于 2004 年，专业从事精密 冲压模具和金属结构件研发、生产和销售，拥有先进的模具制造技术和精密冲压、焊接、 钣金等金属制造技术，为汽车、通讯、电子及办公设备等客户提供精密冲压模具和金属结 构件一体化解决方案。公司主要产品包括新能源汽车精密冲压模具和金属结构件、燃油汽 车精密冲压模具和金属结构件、储能设备精密冲压模具和金属结构件、通信设备及其他精 密冲压模具和金属结构件等。
立足冲压模具和结构件，持续推进新能源转型。公司 2004 年成立之初专注于打印机、复印 机等五金件的加工业务。2008 年开始涉足汽车冲压模具及金属结构件领域，正式进军汽车 零部件市场。随着业务不断扩张，祥鑫科技于 2019 年上市。2019-2020 年，祥鑫科技进入 宁德时代与比亚迪供应链。此后，公司在 2021 年设立了全资子公司“祥鑫科技（墨西哥） 有限公司”，进一步拓展了其国际市场布局。
公司股权架构清晰。公司前两大股东陈荣和谢祥娃夫妇均为实控人，截至 3Q23 分别直接 持有公司股份 21.43%/16.44%，合计 37.87%；此外，陈荣通过东莞崇辉间接控股，谢祥 娃通过东莞昌辉间接控股。公司控股公司包括厦门、东莞、广州、宁波、天津等地多个全 资子公司，覆盖珠三角、长三角和京津冀三大汽车产业集群。公司高管团队核心人员从业 多年，长期深耕金属加工制品行业，行业经验丰富。
切入新能源赛道，营收大幅提升。公司切入新能源业务后，公司收入与净利润增长提速。 20-22 年营收 CAGR 达到 39%，其中 22 年营收 42.89 亿元，同比+80.93%；由于 23 年下 游电池以及储能客户去库存，需求增速放缓，9M23 营收依然实现同比 32.05%的较快增长。 20-22 归母净利润 CAGR 为 19%，其中 21 年净利润同比下降的主要原因为毛利率的下降 及期间费用率上升，具体而言：1）21 年公司主要原材料钢材、铝材均价上涨，向下传导存 在滞后，因此导致毛利率下降；2）公司于 20 年公开发行可转债，导致 21 年计提的可转债 利息大幅提升，导致财务费用率上升。受益于公司订单快速增长，9M23 归母净利润达到 2.77 亿元，同比+65.16%。
21 年以来盈利能力逐渐修复，费用率稳中有降。2020-2022 年公司销售毛利率分别为 21.40%/16.45%/17.60%，21 年毛利率较 20 年下降 4.95pct，主要由于原材料价格上升影 响。22-9M23 随着公司收入规模快速增长，规模效应体现，毛利率逐步修复，9M23 回升 至 18.16%。公司净利率 21年下滑至低点，但 22-9M23 随毛利率回升，9M23 回升至 7.13%。 期间费用方面，销售费用率基本呈下降趋势，而研发费用率稳中有升，相对健康；21 年财 务费用率有所上升，主要系公司 20 年发行可转债，导致 21 年债券利息增长；此外，21 年 管理人员人数及人均薪酬均有所提升，使公司管理费用率也有小幅增长。总体来看，公司 期间费用率自 21 年来逐渐下降，9M23 公司费用率为 9.66%。
新能源车业务快速放量，成为公司核心营收来源。受益于终端需求增长，公司新能源车冲 压模具和结构件业务增长显著，2020-2022 年营收分别为 4.18/7.53/25.57 亿元，高速增长； 1H23 该业务营收 13.32 亿元，同比增长 39.56%，占总营收 54.3%，已成为公司的核心收 入来源。光伏及储能结构件业务增长同样亮眼，2022 年营收 5.35 亿元，同比+202.0%， 1H23 实现同比增速 33.42%。新能源车业务也是公司利润的主要贡献点，毛利率与其他业 务相比较高，公司 1H23 新能源车/燃油车/通信设备/储能结构件业务毛利率分别为 19.75%/10.54%/11.16%/15.73%。
