24 年乳制品、 啤酒、保健品资本开支继续下降，调味品分化，休闲食品、速冻产能正常扩张。
（1）乳制品：capex 下降，龙头自由现金流上升。乳制品行业资本开支在 2019 年达到上一轮峰值 158 亿，在 2021 年后资本开支 持续下降，2022 年行业资本开支 144 亿，从龙头伊利和蒙牛的资本开支规划看， 企业以维护性资本开支为主，预计 2023 年和 2024 年乳制品资本开支降幅明显， 龙头企业自由现金流有望改善。
（2）水和饮料：capex 保持正常扩张，农夫、东鹏自由现 金流改善。水、饮料行业2022年资本开支 57.7亿，2020-22年处于本轮资本开支上升阶段， 22 年 capex 高于上一轮 19 年扩张高点 42 亿。头部企业农夫山泉、东鹏饮料仍 处于产能扩张阶段，预计 2023/24 年企业资本开支仍有上升。自由现金流看，受 益于利润的改善，农夫的自由现金流在 23 年和 24 年都要好于 20-22 年，东鹏 的自由现金流 23 年有所承压，24 年出现改善，百润的自由现金流由于资本开支 新一轮扩张，预计呈现下降趋势。
（3）基础调味品：海天 capex 下降 FCF 改善，其他企业自 由现金流分化。基础调味品代表企业 2022 年资本开支 22.4 亿，较此前有所上升，企业 capex 表现分化。龙头海天味业 2018-2022 年处于一轮产能扩张阶段，预计 23 年资本 开支达到峰值，南宁基地计划于 2024 年底部分投产，24 年 capex 预计明显下 降，其他中炬、榨菜、恒顺 23-24 年预计资本开支稳中略升。自有现金流看海天 随着资本开支下降现金流预计改善，涪陵榨菜预计自由现金流转好，中炬预计 24 年自由现金流略有下降，恒顺现金流基本稳定。
（4）复调：天味日辰 capex 向上，其他 capex 下降，自由 现金流整体向上。复合调味品代表企业近 5 年资本开支高点在 2021 年，2022 年行业资本开支 9.5 亿，同比下降 32%，其中颐海资本开支下降最为明显。预计 2023-24 年复调行 业资本开支仍有所下降，天味和日辰 2024 年资本开支略有上升。自由现金流看， 除天味由于产能扩张略有下降之外，复调行业自由现金流 24 年整体改善。
（5）啤酒：capex 略有下降，自由现金流上升。本轮啤酒行业资本开支在 2023 年基本达到峰值，华润、青啤、重啤 3 家代表企 业合计约 45.4 亿 capex，但较上一轮 12-15 年有明显下降。2024 年预计啤酒行 业 capex 略有下降，青啤和华润资本开支稳中略降，重啤保持正常扩张。自由现 金流看，2022 年 3 家代表企业自由现金流合计 111 亿，同比+3%，2023 年自由 现金流预计有所下降，24 年自由现金流出现回升。
（6）休闲食品：capex 保持正常投入，自由现金流受利润 改善上升。休闲食品行业本轮资本开支在 2021 年达到高峰，capex 为 25 亿元，2022 年行 业资本开支下降到 21 亿，预计 2023-24 年资本开支保持稳定投入，基本维持在 20-21 亿左右。其中桃李资本开支稳中略降，洽洽、甘源、绝味、周黑鸭资本开 支基本持平。自由现金流看，随着利润改善，自由现金流在 24 年预计小幅回升。
（7）速冻食品：capex 稳定，自由现金流转正。速冻食品头部企业为保障产能充足，资本开支先行，2016-2022 年行业资本开支 持续上升，2022 年资本开支达到高点 19.6 亿，预计 23-24 年速冻企业资本开支 保持稳定投入。速冻行业创造自由现金流能力弱于其他行业，2021 年之后随着 利润转好行业自由现金流回升，预计 23-24 年企业自由现金流有所回升。
（8）保健品：capex 下降，H&H 自由现金流稳定，仙乐 FCF 改善。保健品行业资本开支近 5 年高点预计出现在 2023 年，capex 达到 9.2 亿，上一 轮资本开支高点出现在 2017 年（7.8 亿）。仙乐预计随着马鞍山扩产完成 24 年 资本开支下降，H&H 国际没有大幅的资本开支计划，寿仙谷资本开支预计投入 稳中略降。自由现金流看，仙乐自由现金流 24 年有望大幅改善，现金流有望转 正，H&H 现金流保持稳定，寿仙谷自由现金流也有望回升。
（9）其他加工类：安琪 capex 向下现金流改善，其他 FCF 略降。其他加工类中，安琪酵母资本开支额最高，主要用于国内外酵母产能扩张与其他 贸易项目建设，安琪 23-24 年资本开支有望下降，带来自有现金流改善。佳禾、 古越龙山保持稳定的资本开支投入，预计 23-24 年自由现金流略有下降。
