机床行业周期性特征明显，目前处于见底回升阶段。
机床行业是一个典型的周期性行业，当前大周期（更新周期）向上，小周期（库存周期）逐步见 底回升。机床的一般产品寿命约为 10 年，因此行业大约每 7-10 年为一个商业周期，历史上全球消费 规模 1983 年、1993 年、2003 年、2013 年均为阶段性低点。从 10 年的大周期来看，2020 年全球机床 总消费 668.17 亿美元，中国机床消费金额 213.16 亿美元，处于近 10 年最低位，中国及全球市场从 2021 年开始复苏，2021 年机床消费显著提升，分别同比增长 19.73%和 31.46%。2022 年受宏观经济形势、 疫情等因素影响，机床消费金额有所回落，中国和全球消费金额分别为 274 亿美元和 795 亿美元。机 床行业目前仍处于底部回升阶段。中国机床消费占全球比重在 2019 年下降到低位 27.16%后，近三年 稳步上升，2022 年达到 34%。
从小周期维度来看，与注塑机、机器人、激光、工控、通用减速机等通用自动化行业一致，背后 是制造业投资的小周期。小周期维度 3-4 年一轮周期，2019 年、2015 年、2012 年、2009 年均为小周 期低点。2022 年以来我国工业企业持续处于去库存状态，PPI 同比和库存同比整体呈下降趋势。今年 8 月以来，我国工业企业库存同比增速回升，PPI 降幅收窄，工业企业利润增速大幅回正，各项数据表 明我国库存周期拐点已逐步显现。从机床产量来看，2023 年 1-10 月我国金属切削机床累计产量 50.6 万台，同比增长 3.7%，其中 10 月单月产量 5.3 万台，同比增长 23.3%；增速环比继续提升。
目前中国机床行业处于大、小周期底部回升的交织阶段。展望未来 3-5 年，一方面借力国家十四 五规划，以高端制造业为导向的制造升级趋势下国内机床消费市场有望持续提升，另一方面国产机床 企业技术进步将进一步打开出口市场。
机床需求端：前三季度通用机床需求较为疲软，看好高端制造业驱动下需求回升。（1）经济弱复苏下需求景气不足，看好未来 3-5 年需求提升。2023 年前三季度通用机床市场需求较为疲软，下游仅航空航天、半导体、光伏等少数行业需求景 气度较高。国家统计局数据显示，10 月 PMI 指数 49.5%；10 月规模以上工业增加值同比增长 4.6%，环 比微增 0.1pct。随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启 动。展望未来 3-5 年，我们看好机床需求在制造升级趋势下的提升，另外更新需求在下游需求回升的 情况下有望得到较多释放，为机床需求提供弹性。
金属切削机床的需求主要分为两种，第一是更新需求，金属切削机床的设备更换周期一般是 10 年， 我们通过将之前 10 年-15 年每年机床产量进行加权计算，得出 2023-2025 年金属切削机床更新需求分 别为 57.46 万台、64.66 万台、67.48 万台；第二是新增需求，每年中国制造业的扩张都需要新机床设备 的购入，我们预计 2023-2025 年中国制造业投资平均增速为 5%，则带动的新增需求分别为 14.01 万台、 11.77 万台、12.36 万台。以上加总，得到 2023-2025 年金属切削机床需求分别为 71.47 万台、76.43 万台、79.83 万台。金属成形机床我们则认为会稳步恢复，以更换需求为基本逻辑，预计 2023-2025 年金 属成形机床需求分别为 15.17 万台、23.39 万台、21.28 万台。
（2）工业现代化建设持续推进，数控机床占比稳步提升。纵观世界各国，日本机床数控化率维持在 80%以上,美国和德国机床数控化率均超过 70%。我国机 床数控化率仍有较大提升空间。随着政策对高端制造业的倾斜，数控机床占比有望稳步提升，2022 年 中国机床数控化率为 45%，预计在政策加持和制造业需求下，假设每年提升 3 个百分点，中国数控机 床 2023-2025 年的需求为 36.45 万台、41.27 万台、45.50 万台。
机床供给侧：核心零部件、中高端机床依赖进口，但国产化率在提升，国产产能在提 升。（1）机床产业链：中游位置承接结合上下游工业产业。机床行业技术水平和产品质量是衡量一个国家装备制造业发展水平的重要标志。机床是对金属或 其他材料的坯料或工件进行加工，使之成为所要求的几何形状、尺寸精度和表面质量的机器，机械产 品的零件通常都是用机床加工出来的。机床与其他机器的主要区别在于，机床是制造机器的机器，同 时也是制造机床本身的机器，因此机床又被称为母机或工具机。 整个机床产业链上中下游清晰，包括上游基础材料和零部件生产商、中游机床制造商和下游终端 用户。上游基础材料和零部件生产商主要为机床制造商提供结构件（铸铁、钢件等）、数控系统、传动 系统（导轨、丝杠、主轴等）、核心功能部件、刀库等组成，涉及企业主要包括发那科、西门子、海德 汉、三菱、THK、上银、银泰等公司；中游是机床制造商，负责向终端用户提供满足其要求的各种机床 或成套的集成产品；终端用户主要是汽车、消费电子、航天航空、船舶、工程机械等领域的公司。
目前我国的机床消费市场按照档次分大致呈金字塔结构，底部是低档机床，占比 50-60%，由国内 厂商占领，主要通过打价格战来竞争，产能过剩；中部是中档机床，占比 30-40%，是目前中外企业竞 争的主要领域；而顶部是高端机床，占比 10%，基本来源于进口，长期被欧日企业垄断。
中国机床消费市场的国产化率在经过 2003-2008 年快速提升后，一直在 70%左右的水平波动，国 产化率有待提高，高端设备进口替代空间弹性更大。根据 Gardner Intelligence 的数据，2022 年中国机 床进口金额为 71.6 亿美元，占消费总量的 26%，国产化率为 74%。而高性能、高精密度的高档数控机 床的国产化率更低。由于低档机床主要由国产厂商提供，我们假设进口机床集中在中高档，则中高档 机床国产化率仅为 20%-30%。
近年来，国内中高档数控机床市场亦出现了一批具备核心技术的新兴民营机床企业，其产品得到 市场的广泛认可，综合竞争力大幅提高，民族品牌开始崛起，逐渐形成进口替代趋势。另外，在中美 贸易战的大背景下，由于美国以各种理由，特别是在高科技领域限制中国的全球化进程，这使得国内 行业供应链被迫进行调整，加速了进口替代的进程。近年来我国各项支持政策向高端装备制造业倾斜， 促进产业链各环节自主可控。今年以来，推动工业母机发展的利好政策频出，不仅在宏观层面支持工 业母机产业发展，微观层面税收抵减扣除政策更进一步驱动机床企业加大研发投入，实现我国工业母 机产业链着整体向高端化发展。
2023 年上半年机床出口表现亮眼。根据中国海关数据，23H1 机床工具进出口总额 160.2 亿美元， 同比下降 0.6%。其中，进口 56.8 亿美元，同比下降 8.6%；出口 103.4 亿美元，同比增长 4.5%。2023 年上半年机床工具进出口保持了自 2019 年 6 月以来的顺差态势。顺差为 46.6 亿美元,同比增长 26.5%， 并在历史上首次实现全部 9 个商品门类的贸易顺差，金属切削机床自今年以来首次成为机床工具出口 第一大门类。中国机床工具工业协会重点联系企业上半年出口交货值实现两位数增长。
我国主要机床企业海外业务占比整体呈上升趋势，其中海天精工、纽威数控、亚威股份表现突出， 2022 年海外收入占比超过 10%，分别达到 10.62%、17.93%和 21.59%。随着我国机床向高端化发展， 在全球市场的竞争力将逐步提升，未来海外业务有望放量。
