立足租赁、走出租赁，依托产业积淀、深度运营设备与医疗，共建“金融+产业”金融服务集团。
公司前身为远东国际租赁 有限公司，成立于 1991 年，是国内改革开放以来最早开展融资租赁业务的公司之一。经过 1998 年亚洲金融风暴后，2001 年公司重组、变革，探索开创引领行业的商业模式，率先建立起业内第一套风控体系、实现按产业分工、以事业部形式推进 全国性业务布局。2007 年远东宏信首次提出产业综合运营服务理念，从单一金融服务转向综合运营服务，并逐步开展产业 运营工作。目前远东宏信坚持“金融+产业”双轮驱动的发展战略，金融服务囊括融资租赁、商业保理、跨境金融、基础设 施投资、普惠金融、资产业务和股权投资，产业运营深入设备运营、医疗服务、教育三大产业；同时服务网络布局全国、延 伸全球，构建“背靠大陆、立足香港、辐射东南亚”的战略格局。
当前远东宏信收入仍主要来源于金融服务，近十年来产业运营业务收入贡献快速提升。当前融资租赁业务仍是远东宏信的收 入支柱，按租赁类、非租赁类业务拆分，据公司公告，2023 年租赁类业务收入贡献 53.49%，非租赁类收入贡献46.5%，近 年来随着远东宏信产业布局逐渐完善、收入趋于多元化，非租赁类收入占比提升，非租赁类收入贡献较 2019 年提升3.2pct。 非租赁类收入主要由产业运营业务、咨询服务、普惠金融等新型金融服务贡献，2023 年产业运营收入贡献 38.7%，较2019 年提升 14.5pct，其中，设备运营收入贡献 25.2%，较 2019 年提升 15.5pct，是近年来收入占比提升最快的业务分部；医院 运营收入贡献 11.1%，较 2019 年提升 0.3pct；产业运营分部中剩余 2.3%收入主要由教育机构运营业务贡献。除产业运营 外，2023 年咨询业务收入贡献 2.4%，近年来收入占比明显下滑；而普惠金融、商业保理、基础设施投资、海外业务、资产 业务等新型业务收入贡献 5.5%，较 2019 年提升 3.4pct。
2019 年以来，受宏观经济增速放缓、公司融资租赁业务逐渐成熟等因素影响，远 东宏信金融及咨询分部收入增速明显放缓，2018-2023 年间金融及咨询分部收入 5 年 CAGR 为 2.1%，其中金融服务利息收 入、咨询服务费用收入 5 年 CAGR 分别为 6.8%、-28.8%。而公司产业运营分部持续加大设备保有量和网点数量、提升运营 效率，产业运营收入高增，支撑公司整体业绩增速保持稳健，产业运营收入 2018-2023 年间 5 年 CAGR 为 26.7%，其中， 设备运营、医院运营收入 5 年 CAGR 分别为 38.2%、14.1%。
盈利能力相对稳定，ROE 保持在 14%左右。在远东宏信业绩保持稳健增长的背景下，公司盈利能力也相对稳定，2014年以 来平均 ROE 基本保持在 14%左右，2023 年受子公司宏信建发上市和经营偏审慎的影响，远东宏信财务杠杆倍数（总资产/ 归母净资产）下滑至 7.02 倍，同比下滑 0.65 倍，平均 ROE 下滑至 13.0%。 派息率基本维持在 30%左右，通过股份回购、实物分派进一步增厚股东回报。上市以来，远东宏信长期稳定派息，派息率基 本维持在 30%左右。2020 年以来远东宏信生息资产规模与收入增速放缓，公司分红力度进一步增强，派息率稳步提升至30% 以上。2023 年远东宏信回购 250 万股股票，并向股东实物派发子公司宏信建发股份，考虑实物分派特别股息后，派息率高达 42%（据公司推介材料）。据公司推介材料，截至 2023 年末远东宏信上市以来累计分红 142.60 亿港元，超过公司 IPO及 上市后公开股权融资金额。
公司股息率高于同业，高股息特色明确。据 Wind 统计，截至 2024 年 4 月 15 日，远东宏信股息率（TTM）为 8.74%，不 仅高于江苏金租、国银金租、中银航空租赁等上市租赁公司，也高于所有A 股上市银行(申万一级指数成分股)，也高于港股 上市银行平均值（Wind 香港银行指数成分股）。
估值较同业更具性价比。据 Wind 统计，23H1 远东宏信平均ROE（年化）13.3%，明显高于国银金租、渤海租赁、中银航 空租赁，同样高于 A 股上市银行、H 股上市银行的平均 ROE。与 ROE 相近的江苏金租、招商银行（H 股）、建设银行（H 股）、东莞农商行相比，PB 估值（2024 年 4 月 15 日）仅 0.44 倍，处于较低位置。
远东宏信产业运营主要包括设备运营、医院运营和教育机构运营，设备运营是最主要的收入贡献业务。过去十年以来，远东 宏信产业运营分部收入增速优于金融分部，2013-2023 年间产业运营收入10 年 CAGR 为 38.3%。产业运营分部主要由设备运营主导，2023 年产业运营收入中设备运营、医院运营分别占比 65%、29%，其他产业运营占比 6%，主要由教育机构运 营贡献。
3.1 设备运营：经营租赁市占率领先，IPO 为扩张蓄能
设备运营业务主要由子公司宏信建发开展，主要业务可分为经营租赁（主要产品线包括高空作业平台、新型支护系统、新型 模架系统等）、工程技术服务（为不同业务或运营情景量身定制一站式解决方案，包括项目设计、规划、安排专业人员至建 设工地安装拆除设备及材料、物流服务等）、平台及其他服务（平台服务包括转租设备材料，其他业务包括销售设备、材料 及配件）。 其中，设备经营租赁是宏信建发的传统优势项目，近两年来以平台服务为代表的轻资产业务增速更高。经营租赁业务收入贡 献最高，2023 年设备运营收入中，经营租赁、工程技术服务、平台及其他收入分别占比 53.5%、30.8%、15.7%，其中 2019- 2021 年随着资产规模扩张，经营租赁和工程技术服务收入快速增长。2022 年受下游需求承压和资产增速放缓影响，经营租 赁和工程技术服务收入增速放缓，公司重点推进以平台业务为代表的轻资产业务，抵御周期波动，并向外输出宏信建发成熟 的设备管理能力，2023 年，平台服务收入 9.8 亿元（YoY+298%）、在设备运营收入中占比 10%（YoY+7pct），纳入贸易及 其他收入后，平台及其他收入合计 15.1 亿元（YoY+173%）、在设备运营收入中占比 16%（YoY+9pct）。 目前公司平台服务主要包括联合模式和撮合模式，联合模式指公司向其他设备供应商进行租赁，并与客户签订转租安排，撮 合模式指公司作为代理人向设备供应商及客户提供中间服务、并收取中间服务费。目前公司主要的平台服务收入来自联合模 式，未来撮合模式是重要发展方向。据宏信建发年报，2023 年底，宏信建发管理的 178 千台高空作业平台中，有 57千台是 公司外的其他设备持有人通过平台服务委托公司运营管理，数量占比约 32%，同比增加约 16pct。
宏信建发细分业务市占率保持行业前列，IPO 重点扩展设备量。截至 2023 年末，宏信建发总资产规模达到 312 亿元，获全 球租赁公司排行榜（IRN100）中国第一名、全球第十四名（据宏信建发年报）。宏信建发经营租赁业务主要产品包括高空作 业平台、新型支护设备、新型模架系统等，2023 年底公司高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统保有量分别为 17.8 万台、155.6 万吨、72.1 万吨。据宏信建发招股说明书，2022 年底公司高空作业平台、新型支护系统、盘扣式脚手架设备 保有量在国内的市场份额分别为 30.6%、5.0%、3.2%，在国内设备运营服务提供商中均排名第一。2023 年宏信建发实现港 交所 IPO，募资净额 15.18 亿港元（据 Wind），公司净资产由 2022 年末 66.8 亿元增长至 107.8 亿元。根据招股说明书，宏 信建发拟继续优化设备组合，2023-2024 年拟投资 80-120 亿元至设备采购，计划 2023、2024 年分别采购高空作业平台 20- 30 千台、30-40 千台，新型支护系统 2-10 千吨、100-150 千吨，盘扣式脚手架等新型模架系统 40-50 千吨、90-100千吨。 网点数量排名行业第一，服务网络不断拓展。截至 2023 年末，宏信建发在中国大陆及中国香港共 490 个网点，覆盖近200 个城市，国内网点数量同比 2022 年末增长 96 个；同时积极拓展海外市场，在马来西亚、印度尼西亚共 4 个海外网点。据 宏信建发招股说明书，2021 年底宏信建发服务网点数目在中国设备运营服务提供商中排名第一。凭借服务网点和协同布局， 宏信建发响应快速，据招股说明书，宏信建发响应时间约4 小时，领先于 12-24 小时的行业平均响应时间，高空作业平台平 均配送里程由 2018 年约 70 公里缩短至 2022 年的 37 公里。据招股说明书，宏信建发计划将服务网点增加至 2023 年底430 家，再增至 2024 年年底的 500 家，将大部分服务网点的目标距离缩短至 30 公里，目前宏信建发已基本达到网点铺设目标。 海外计划中，宏信建发计划 2023 年、2024 年在新加坡建立一个或两个服务网点，并在适当的机会出现时拓展至其他东南亚 国家。
客户数量持续快速增长，客户领域多元、均衡。基于产品和服务的优势，宏信建发的客户数目快速增长，2023 年末达到 23.2 万家，同比增长 46.8%。客户领域同样多元，涵盖市政建设、房屋建设、交通建设、船舶海工、工业制造等各领域。据宏信 建发年报，根据运营管理设备在年内已结算营业额统计，2023 年，约 47.8%服务于工业（含工业厂房、物流仓储等）类项 目场景，约 27.8%服务于基建市政类场景，约 9.7%服务于商业地产项目场景（含商场、酒店、写字楼等），约 4.7%服务于 住宅类项目场景，约 10.0%服务于日常运营和其他场景。 2023 年产品利用率修复，但毛利率仍承压。受疫情和客户需求下降影响，2022 年以来产品利用率有所下滑，同时前期资产 扩表较快、折旧压力较大，导致经营租赁服务毛利率由 2021 年的 53.1%下降至 2022 年的 44.7%，2023 年产品利用率边际 改善、租赁服务毛利率企稳至 44.6%。工程技术服务毛利率波动相对较小，2023 年毛利率为 29.2%。平台及其他服务毛利 率波动较大，主要是由于平台服务毛利率高于贸易及其他业务，其收入占比的变动对毛利率影响较大，2023 年平台服务收 入占比的大幅提升使得毛利率同比提升 8.7pct 至 40.2%。但由于平台及其他服务整体毛利率低于经营租赁，2023 年其收入 占比的提升拖累公司整体毛利率，2023 年宏信建发整体毛利率39.1%，同比略微下滑 0.6pct。
3.2 医院运营：优化资产布局，经营逐步回归常态
医疗行业积累深厚，医疗服务布局薄弱地区。医疗行业是远东宏信 2001 年进入的首个目标行业，是远东宏信租赁业务的优 势板块，长期以来已积攒医院运营、管理的经验。2014 年远东宏信收购华康医院，正式踏入医院运营板块。目前医院运营 业务主要由子公司宏信健康运营，主要打造包含医疗服务、养老服务、配套服务的健康产业生态圈，旗下医院资源主要布局 在医疗资源相对薄弱的三四五线城市及县域，以社会办医补充居民医疗需求。 医院资产布局优化重组，单床收入稳步提升。2019 年远东宏信参控股医院数量达到历史高点，实际投入运营的已签约控股 或参股医院及诊所数量达到 52 家，可开放床位数约 1.9 万张，实际开放床位数1.2 万张。2020 年后受疫情等因素影响，远 东宏信积极主动对参股、筹建中、待交割、运营初期的约 31 家医院进行了转让、处置、关闭（据公司年报），至 2023年末 远东宏信控股 25 家医院，实际开放床位数约 1 万张。经营效率不断提升，近年来单床收入稳步增长，由 2016 年的 20万元 增长至 2023 年的 42 万元。 随着外部环境恢复常态、经营效率提升，2023 年财务指标已企稳回升。2023 年医疗服务业务有序恢复，叠加资产布局优化、 出清收益较差的部分资产，医院运营业务毛利率 18.1%，相较于 2022 年的 15.8%低点提升2.3pct，剔除已股权处置的医院 并重述的口径下，毛利率也同比提升 2.0pct。净利率同样得以恢复，2023 年医院运营分部净利率 4.1%，相较于 2022年提 升 2.0pct，重述口径下提升 2.7pct。
