国内研发设计类工业软件龙头厂商坚定迈向 CAX 一体化。
2017年，公司发布基于其第三代CAD平台技术核心产品——中望CAD2018， 同期发布2018版中望机械、建筑、景园、给排水、暖通、电气等专业模块，获得较 多客户认可，收入增速明显加快。2018年，公司发布中望CAD2019版本，设计绘 图功能进一步丰富，操作的体验度和流畅性大幅提升，为18、19年收入的快速增长 奠定了基础。2022年，受疫情等外部以及IPO等内部多因素的影响，收入增速明显 承压，同比下滑3%（数据来源：公司财报）。在经历2022年的下滑后，2023年公 司营收迎来强劲修复。根据公司2023年快报，2023年公司收入约8.24亿元，同比 增长37.18%，重回此前增长轨道。 从收入拆分情况看，自产软件贡献了公司绝大部分收入，占比基本在90%以上。 同时，公司收入存在一定季节性，近4年Q4收入占比在40%以上，Q1占比相对较 低，仅约14%。此外，公司业务分布全球主要国家和地区，其中以境内市场为主， 收入占比在75%~85%，境外市场主要为亚洲及欧洲等地区（数据来源：公司财报）。
作为软件产品型公司且绝大部分收入来自于自产软件，公司综合毛利率较高， 近年平均约98%。其中，自产软件毛利率水平在99.7%以上（数据来源：公司财报）。 费用端，公司重视研发投入，近年研发费用呈稳步增长态势，研发资本化率为 0。截至2022年底，全公司共有研发人员862人（2021年末共645人），占比约50% （数据来源：公司财报）。 除研发外，公司对销售同样较为重视，近年销售费用率维持在40%以上。至 2022年底，全公司共有销售人员771人，占比约45%（数据来源：公司财报）。公 司目前采取直销与经销结合的模式。针对国内市场主要采取直销模式（教育行业市 场例外，主要采取经销模式），针对国外市场主要采取经销的销售模式。从近三年 的数据看，来自直销的收入占比基本在58%上下。
2015年及以前，公司归母净利润规模较小，非经常性损益对公司当年业绩影 响较大。而从2015年到2021年，公司归母利润快速增长，至2021年，达到1.82亿 元（数据来源：公司财报）。 2022年，公司归母净利润为630万元，同比下滑96.5%。一方面，中小客户群 体目前仍是公司收入主要来源，22年的外部环境使大部分中小客户经营受到明显 挑战，相关需求疲软；另一方面，国内教育市场需求萎缩、拜访受阻等现象也阻碍 公司教育团队业务拓展（数据来源：公司财报）。 2023年，公司归母利润修复明显，至6226万元。一方面受益于收入的快速修 复，另一方面，上市以来，人员的快速增长也暂告一段落。2023年8月，公司完成 对博超软件的收购，而博超软件主要在工程建造领域经营，受外部环境影响，23年 经营成果较弱，对公司23年归母利润也产生了一定压制。
在过去的二十年内，公司成功构建了以CAD/CAM/CAE为主的产品矩阵，实现 了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。未来，公司将 致力于打造涵盖设计、制造、仿真的CAX一体化软件平台，致力于成为比肩达索的 世界一流工业软件供应商。
根据公司财报，从不同产品收入拆分来看，近年CAD产品仍贡献了绝大部分收 入，而CAE贡献的收入不足1%。在CAD产品中，2D CAD贡献的收入占比在70%～ 75%左右，而3D CAD贡献的收入在25%～28%左右。整体而言，2D CAD稳定增 长，目前是公司主要收入及利润来源，支撑公司研发及销售投入，3D CAD收入增 速有一定波动。而CAE成为收入增长的主要贡献仍需要较长时间。 我们分析，从产品周期看，3D产品跃升的时间点大约在2024年底至2025年Q1左右。产品跃升后将推动更多场景的国产化替代，一方面或将明显促进公司收入增 长，另一方面这也有利于3D CAD进一步形成产品力提升的飞轮效应。 从下游行业来看，CAD产品来自教育行业的收入占比在20%～25%左右，而来 自企业市场的占比在75%～80%左右（数据来源：公司财报）。
2012年开始，达索确定了3DEXPERIENCE战略，并于2014年推出3DX平台， 2017年又推出了3DX平台的云化版本。目前，达索公司在3DX平台上融合了12大 品牌，分为数字化建模应用系列、数字化协作与管理应用系列、智能制造与仿真验 证应用系列和信息资产整合与智能应用系列，覆盖了产品的设计、仿真、营销、制 造、治理全生命周期。此外，面向12大细分行业，3DX平台提供了针对细分行业的 APP，用户可以基于统一界面进行操作。 区别于传统的基于文件系统存储的产品数据管理系统，3DX平台基于单一数据 模型（3D模型），将所有数据形成一个数据湖，在一个系统内读取和调用。在这种 单一数据源的模式下，团队使用的是同一份文件，但针对不同职能提供了相同数据 的对应视图，避免为每个职能保留单独的数据库，用户能够实时获得同一数据，并 根据自己需求提取所需的数据。 这种统一架构将达索旗下面向设计、生产、运营等产品生命周期过程的多款产 品集成到一个连贯环境中，实现“一个平台、一套数据、统一的协同工作环境”进 行实时协同设计。
公司由CAD产品起家，且目前主要收入来自CAD，CAE贡献有限，这也反映出 公司CAD产品的成熟度相对较高，而CAE产品仍需时间。 近年来，公司大力投入CAD相关研发，不断提升其自主三维内核Overdrive能 力，取得明显进步。而和巨头达索发展路径一致，公司主要通过并购的方式丰富 CAE相关功能。例如上市前收购晓天博士的CAE技术原型获得电磁仿真能力，2023 年10月收购CHAM补齐公司在流体仿真上的短板。截至2023年第二季度，公司已 推出四款CAE相关产品，分别为ZWMeshWorks（通用前后处理平台）、ZWSim Waves（高频电磁仿真）、ZWSim Metas（低频电磁仿真）、ZWSim Structural（中 望结构仿真）（数据来源：公司财报）。
此外，公司先后于2022年2月与华阳国际成立合资公司，2023年3月与苏交科 成立合资公司，2023年4月收购北京博超时代软件有限公司（数据来源：公司财报）。 华阳国际、苏交科、博超时代三个公司分别为民用建筑行业、市政行业、电力行业 的佼佼者，成立合资子公司与收购将帮助公司进一步完善在行业Know-how方面的 技术与场景沉淀，以此丰富产品行业生态，向All-in-One-CAX研发战略迈进。
