四重核心竞争力护航公司长期发展。
公司高空作业平台保有量与线下服务网点数均在迅速上升中。公司积极扩张 高空作业平台管理规模，从 2019 年的 0.87 万台快速增长至 2023 年的 12 万台以 上，CAGR 达 92.66%，管理规模仅次于宏信建发的 17.76 万台。同时公司现在 全国已有逾 290 个仓储、运营中心，合计可覆盖 600 余个城市。规模提升+渠道 完善，公司头部品牌效应有望持续巩固。
品牌效应助力公司彰显龙头竞争力，租金韧性较强，出租率保持高位。 1）公司高空作业平台采购成本和规模有望受益于品牌效应。随着公司管理 规模持续提升，作为头部租赁商将有望享受更多采购优势，不断摊薄成本，优化 整体效益。2024 年 1 月 11 日，公司与徐工消防安全装备有限公司签署《产业战 略合作协议》，约定 2024-2026 年 3 年内，公司或公司指定主体采购徐工消防高 空作业平台设备总体不低于 70 亿元，徐工消防应保障公司的产品供应及采购成 本优化。参考公司截至 2022 年 9 月末管理设备平均购置单价为 12.7 万元/台， 对应增量可达 55118 台。 2）品牌溢价支撑租金韧性。参考公司公开发行可转债申请文件，公司 2022 年平均出租单价为 3993.12 元/台/月，2023H1 平均出租单价为 3962.48 元/台/月， 较 2022 年下降 0.77%，同期（2022 年使用 3-12 月数据均值）行业平均租金价 格指数分别为 11301 和 10886，降幅为 3.67%。 3）网点数量与密度增加，提升业务覆盖范围、缩短单个网点辐射半径，提 升响应速度和服务效率，出租率维持较高水平。参考公司在公开发行可转债申请 文件中披露的出租率数据，对比中国工程机械工业协会的升降工作平台出租率指 数，华铁应急自 2022 年以来始终能保持高于行业水平约 10%的出租率，彰显头 部品牌效应优势。
公司数字化战略顶层设计体现在业务经营与资产管理两大层面。1）业务经 营中，公司旨在提升数据有效性和及时性，实现各项业务经营数据化、绩效考核 主体信息可视化，推动各业务板块提升组织效率；2）资产管理中，公司重点加 大资产在线化管理投入，优化各网点资产分配、日常调拨、设备维护及处置等各 项工作运营流程。自 2020 年提出重点优化业务经营及资产管理数字化以来，公 司正积极加码研发投入，打造强业务壁垒。
公司大力推进数字化战略，竞争优势已初步形成。 1）擎天系统实现经营管理提质增效：公司擎天数字化管理系统深度融合大 数据、IOT 以及云计算技术，已实现高空作业平台板块资产与业务的全生命周期 管理。业务经营层面，采购环节和业务环节已实现 100%线上化，中后台设备管 理效率提升 35%。同时电子签约比率提升至 99%，覆盖签合同、进退场、索赔、 结算等 13 种业务场景，极大提升签单效率，平均签单时间由 84 小时缩短至 1.5小时，签单成本节约 96%。 2）“一物一码”实现资产精细化管理：为实现更高效、精细化的资产管理， 华铁应急引入“一物一码”，为每一台高空作业平台的核心部件赋予专属二维码， 可通过擎天管理系统量化追踪设备的“健康指数”，实现资产全生命周期的动态 监管，结合区块链不可篡改的特性，加强设备资产安全性与价值评估的可信度。 3）数字化管理带来显著人效提升：从综合管理人员人均高空作业平台管理 规模来看，2019 年人均管理规模仅 67 台，2022 年人均管理规模已达 223.5 台， 管理全线上化带来公司业务人员管理效率提升。从管理人员人均创收创利来看， 2022 年数据也有显著改善，我们认为公司数字战略化前期集中投入阶段已过， 有望即将步入数字化红利兑现期。
在巩固资产规模优势后，公司战略转向轻资产运营模式，有望在进一步加速 扩大资产规模的同时降低资金投入。轻资产模式不会大规模购入设备资产，而是 通过引入外部资金方或资产闲置方提供的设备，能够有效降低对资本的依赖程度， 目前公司在轻资产合资公司模式和转租模式均有尝试。
公司轻资产战略主要分为两种模式：合资模式+转租模式。1）合资公司模式，即公司与合作方共同出资成立合资公司，合作方出资比 例应高于公司，因此由合作方并表。后续由合作方筹措资金采购设备，由公司派 遣团队负责管理和日常运营，最后按照出资比例进行利润分配。公司分别已与浙 江东阳城投、江西贵溪国资成立合资公司城投华铁、铜都华铁，计划未来管理资 产规模均不低于 15 亿元。截至 2023 年 9 月，城投华铁首批 3000 台设备已交付 门店并投入运营，剩余货值 12 亿元的设备也已完成招标工作，将陆续发货。
2）转租模式，即由资金方或设备闲置方负责出资购买设备，并以一定价格 转租给公司，由公司进行二次出租。截至 2023 年 9 月，公司已分别与徐工广联、 苏银金租和海蓝控股等公司展开转租合作，合计转租台量近 1.6 万台。公司另于 2023Q4 分别与欧力士融资租赁（中国）有限公司、横琴华通金融租赁有限公司新签署战略合作协议，意向合作金额分别为 20 亿元和 10 亿元，未来将逐步落地。 我们认为，轻资产模式有利于公司快速扩张管理规模。公司自 2021 年探 索轻资产模式以来，轻资产管理规模占比持续上升，且资产负债率增速有明显放 缓。相比传统的重资产批量采购模式，轻资产模式避免了大规模的初始资金投入。 同时由于公司自身并非出资方，只具有设备的管理权而非所有权，故可以降低经 营过程中来自债务和折旧的压力，有利于快速抢占市场份额并降低公司经营风险。
轻资产战略门槛较高，我们认为中小型企业或难复制：1）公司数字化管理有效解决模式痛点。轻资产模式下，设备的管理权与所 有权分离不可避免产生信任与分账问题。公司与蚂蚁链合作研发了工程机械终端 T-box。借由电子围栏功能，综合管理系统“擎天”通过和设备 ECU 通信即能远 程掌控设备的实时定位，记录设备运输轨迹，保障运输路线合理、运费真实。同 时公司在 T-box 基础上植入蚂蚁区块链芯片，借由区块链不可篡改、数据透明的 特性，解决轻资产模式参与双方的信任问题，并通过链上设备运行数据与电子签 相关业务数据进行比对，确保业务真实性、分账公平性。
2）头部竞争优势为资产持有方带来盈利保障。公司品牌效应来自于规模 和渠道优势，公司高空作业平台管理规模处于行业头部地位，运营经验丰富，可 以与资方资金优势互补。同时公司的渠道优势意味着业务覆盖范围更广，减少了依赖单一市场或客户群的风险，或更能提供稳定资产管理收入。
4.1. 叉车加入多品类矩阵，与现有渠道及产品协同度高
基于高空作业平台建立的营销网络，公司正积极探索多品类经营，提供工程 机械综合解决方案。目前已引入少量玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等新 型设备。2023 年 10 月，公司开始推进叉车业务，已完成包括供应链、团队建设 及数字化系统调试等前期工作，现已上线“大黄蜂”平台。
叉车运用领域广泛、与现有渠道及产品协同度高。作为 2024 年公司的重点 拓展品类，预计叉车租赁将形成较大运营规模。 1）叉车与高空作业平台具有场景协同性。平面搬运与纵向提升在工地、仓 储物流、城市运维等场景中往往是并存的工作，共同组成了一套立体搬运解决方 案。如在安装空调、风管等大型设备时，叉车用于运送设备到指定位置，高空作 业平台则支持技术人员在高处进行安装；物流仓库可能需要叉车来搬运重物，同 时使用高空作业平台来整理和取用堆放在高处的物资。 2）叉车与高空作业平台具有渠道协同性。当前叉车品类已上线华铁大黄蜂 微信小程序与官方网站，下单流程与高空作业平台完全一致，且同样有定期保养 和改装服务提供。原有客户若需租赁叉车服务，可以无缝添加，并且设备的物流 和配送可以共同规划，减少空驶和运输成本。 3）叉车与高空作业平台具有能力互补性。高空作业平台举升高度高，但载 重有限，多为数百千克；叉车承载能力可达数吨，但通常只能在较低的高度范围 内操作。二者结合使用能够互补满足多层次需求，并实现作业效率的最大化。
公司传统主业同样可以借助高空作业平台业务渠道，推动多品类战略。 1）场景协同：建筑支护作业如挡土墙安装通常需要在一定高度上进行作业， 此时需要高空作业平台；地铁站、隧道或地下设施的检修，也可能需要高空作业 平台以到达较高的位置进行电线、照明或通风系统的安装和维护。 2）技术和设备协同：使用高空作业平台可以提高建筑支护和地下维修维护 工作的安全性和效率。如在进行高处结构加固时，高空作业平台提供了一个稳定 的工作面，减少了使用脚手架的需求。 3）资源优化：通过成套的多品类解决方案共享服务和设备可以降低物流和 管理成本，因为多个服务项目可能会在相同或附近地点进行，可以最大效益规划 仓储、物流和设备调度。
4.2. 布局数字创新板块，智算业务首批项目落地
大模型以及相关应用的发展，使得算力需求呈现爆发式增长，算力租赁应运 而生。除大型互联网企业、AI 龙头企业拥有较多的 GPU 算力芯片储备外，中小 企业在发展 AI 模型、应用过程中，往往遭遇算力瓶颈。算力租赁服务中，缺乏 计算资源的用户可以根据自己的需求租赁服务器或虚拟机实现大规模的计算任务， 具有灵活、高效、成本低廉的特点，适用于各种大规模计算需求的场景。
2024 年 3 月 6 日，公司决定为新控股子公司科思翰智算提供总计不超过 10 亿元担保，为其业务发展提供资金保障。科思翰智算作为华铁应急旗下数字创新 板块，专注于提供高效、经济的智能算力以及从硬件设施到组网管理的一体化解 决方案，致力于成为国内领先算力服务提供商。 据公司官方微信公众号，日前公司先后与无问芯穹和科蓝软件达成深度战略 协作，彰显数字创新发展决心。 1）与无问芯穹的合作中，华铁应急将发挥 GPU 等算力硬件设施搭建优势， 无问芯穹则依托其在AI计算优化领域的领先地位，提供高效的中间层系统支持。 双方通过合作实现资源及优势互补，搭建并优化算力中心运营效率，提供一站式 算力解决方案。 2）与科蓝软件的合作中，华铁应急将依托硬件优势，提供高效经济的训练 算力和推理算力；科蓝软件则依托其在金融数字化服务领域的领先地位，提供人 工智能应用产品和解决方案。双方将通过合作实现资源及优势互补，共同打造人 工智能与推理算力云的应用场景，推出产品结合算力的联合方案。对于金融机构 私有化部署的需求，双方亦将联合打造一站式人工智能私有智算中心解决方案， 推动金融机构智算中心的发展。
