冲水组件龙头，切入智能马桶引领二次增长。
公司诞生于 1999 年，成立之初便专注于马桶水件研发与生产。2001 年研制出连体半排、全排双档排水阀，随后扩大产品线，推出盖板、水箱、电子感应产品等。2011 年公司研发出延时进水专利技术，随后推出智能马桶、智能盖板，完成从组件到终端产品的布局。2021 年公司推出自有品牌智能坐便器产品，并通过经销商、线上渠道和工程渠道进行销售，实现从代工到自有品牌的开拓。
公司主要产品包括卫浴配件产品（节水型冲水组件、静音缓降盖板、挂式水箱等），智能卫浴产品（一体式智能坐便器、智能坐便盖等），同层排水系统产品（隐藏式水箱等），在冲水组件市场全球排名前三、国内第一。
四大创始人及亲属直接持股超 65%，股权结构稳定。公司大股东为四大创始人，各自持股 12.5%，其余前十大股东均为创始人亲属，合计持股比例超过65.8%，股权结构较为集中且稳定。公司四大创始人于 2012-2019 年存在一致行动关系，2019年一致行动关系解除，公司不存在实际控制人。
管理层均在公司任职多年，经验丰富、激励足。公司董事及高管均在公司有多年任职经历，分别负责研发、制造、管理等方面工作，分工明确、任职稳定。公司于 2020 年对副总经理等核心骨干员工共114 人进行股权激励，共授权2.73%股权。
营收稳健增长，内外销并重发展。公司营收从 2012 年不到6 亿稳步成长至2022年 19.6 亿，年复合增速 12.7%，2023Q1-Q3 收入同比+11.6%至15.5 亿。公司内外销并重，2012-2022 年内外销收入复合增速分别为 16.1%、7.2%，内销占比从2012年的 53%提升至 72%。内销增长较快一方面受益于国内智能马桶行业的蓬勃发展，另一方面部分内销陶瓷卫浴客户将公司的产品配套后亦用于出口；直接外销除2021 年受益于全球产业链转移之外，其余年份增长较为稳健。智能座便器及盖板快速放量，水箱及配件业务增长稳定。分业务看，水箱及配件、智能座便器及盖板是公司两大核心业务，2022 年营收占比分别为36.6%、51.3%，同层排水系统产品占比为 9.1%。智能座便器及盖板收入快速增长，是公司的核心驱动力，2012-2022 年智能座便器及盖板业务收入复合增速为28.6%，其中2019-2022 年受益于智能卫浴高景气发展，公司智能座便器及盖板收入迎高增，复合增速高达 51.1%；公司水箱及配件业务增长相对稳定，2012-2022 年复合增速3.9%。
毛利率受原材料价格及疫情等影响，2022 年以来已出现企稳回升趋势。受疫情、原材料、业务结构等因素拖累，公司 2020 年以来毛利率处于历史低位，随着原材料价格高位回落，2022 年公司毛利率开始企稳回升，2023Q1-Q3 毛利率提升至28.5%。分业务看，公司核心产品冲水组件的毛利率相对较高，2012-2019年平均毛利率达到 34.8%，主要系冲水组件是便器品质的核心部件，单价较低、行业格局较好；智能座便器 2012-2019 年毛利率在 25%左右。分内外销看，公司外销毛利率较高，2012-2019 年平均为 34.6%。 公司费用率受汇兑损益影响较大，销售费用率有所提升。公司管理费用率及研发费用率基本稳定，2018 年以来分别在 5%和 4%左右上下浮动；销售费用率受到自有品牌建设力度加大的影响，从 2018 年不到 4%提升至2023Q1-Q3 的8.0%；财务费用对期间费率的影响相对较大，2023Q1-Q3 财务费用率为-1.5%，主要受汇兑损益影响波动。
公司 2019 年前净利率平均达到 18%，2022 年净利率逐渐修复。2020 年受到疫情、汇兑损益大幅增加的影响，公司利润率出现较大下滑；2021 年受到原材料成本上涨与自主品牌推广力度加大影响，盈利进一步承压；2022 年随着原材料价格下行、汇兑受益，净利率快速攀升至 11%；2023 年在毛利率修复的同时自主品牌的费用投放加大，净利率同比-0.6pct 至 10.2%。
