汽车后市场非易损件平台级供应商，开启第二曲线。
建邦科技成立于 2004 年，是汽车后市场非易损零部件供应商，自成立以来一 直专注于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供完整的供 应链管理服务。建邦科技采取轻资产经营策略，通过柔性化的市场需求导向型模式， 通过产研分离，着重把控市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节，而生 产则采取委外加工的方式，通过研发、质控两头发力，并凭借在物流、信息等渠道 的整合优势，为客户提供高质量的综合供应链产品解决方案。
建邦科技主要业务主要面向美国成熟汽车后市场，积累了丰富的市场经验，并 且依托于我国强大的工业产业链和美国成熟的汽车后市场，打造了富有活力、具有 技术优势的汽车后市场供应链，和国外知名客户 Cardone、Dorman、Schaeffler 合 作。与此同时建邦科技加大和国内汽配服务商的合作力度，与三头六臂汽配、康众 汽配、途虎养车等大型汽配连锁等展开合作，国内业务持续开拓。
回顾公司发展，过去十年历程可以分为三个阶段：1）2013-2018 年第一次成长 曲线：依托海外客户开拓+品类扩张，实现收入、盈利快速初具规模。2）2019- 2020 年的调整巩固阶段：疫情影响下美国出行需求下降、维保需求减弱，对公司传 统刹车系统等业务造成影响，同时不断巩固传动、电子电气等业务。3）2021 年左 右开拓第二成长曲线：基本盘稳增+汽车电子新增量，自建产能+新业态领先布局， 海外+国内并行，稳抓行业变革先机。 • 营收：5 年从 2013 年 1 亿元发展到 2018 年的 4.4 亿元，2018-2022 年维持 4 亿元左右，2023 年受益新品持续推出获得较多订单，再启高增长，据 2023 年业绩 快报数据，全年预计超 5.5 亿元、实现 32%增长。 • 盈利（归母净利润）：2013 年后 5 年时间做到 5000 万元左右，2019-2020 年海 外需求下滑，2021 年重启增长，维持 20-30%稳定增速；2023 年归母净利润加速增 长，2023 年业绩快报预计全年实现 6933 万元、增长 38%，扣非净利润增长 59%。
盈利水平持续改善，优质现金流保障安全边际与扩张能力。毛利率/净利率 2018-2021 年有所回落，随着客户需求改善、品类升级，2023Q1-Q3 稳步回升至 28.9%/12.7%。公司回款能力良好，2022 年经营性净现金流超 8000 万元。公司一直 坚持“水库式”经营，为公司的发展留有充分的资金准备，得益于充足现金流，公 司未来也有望进行资本并购、建设工厂从而扩大产能、实现外延发展。
研发投入夯实品类扩张底层能力，降本增效助力盈利提升。研发投入从数百万元快速增长至 2022 年的 1611 万元，主要是公司 2021 年开始加快布局汽车电子等新 品类以及传动、转向、电子电气等领域的新品、提升软件能力。期间费用率多年维 持 12%左右水平，除研发外的其他费用整体下降。2023 年 Q1-Q3 下降至 11.8%，销 售费用下降优化经营效率。
新品价值升级+供应链及管理优化，推动 2023 年发展提速、盈利能力升级。1） 前几年布局的产品陆续投入市场，特别是汽车电子产品科技含量提升，附加值高， 推动毛利率相应提高。2）公司持续优化供应链，加强对供应商的管理，同时，从 技术上帮助供应商降低成本，引导供应商进行循环降价，对公司毛利率的提高产生 积极作用。3） 内部管理方面，公司积极推进 “阿米巴经营”，全员贯彻“销售最 大化、费用最小化”理念，努力提高单位时间附加值，坚持数字化经营，向精细化 管理要效益，降本增效效果明显。
2.1、 建邦科技聚焦非易损件，多品类、小批量带来供应管理及信息化壁垒
公司产品聚焦汽车非易损零部件，是指不易损坏、不需要经常更换的汽车部件， 其寿命通常比易损件要长，大型汽车后市场客户对供应商的要求较高。如制动系统 内的刹车卡钳，传动系统内的传动轴，转向系统内的转向节，电气系统内的感应雨 刮电机，汽车电子类的毫米波雷达等都属于此类产品。而易损件一般分为两种，一 是消耗性易损件，如汽车保养用产品机滤、汽滤等；二是事故易损件，如保险杠、 大灯、翼子板等。
非易损零部件相较于易损件更换频次低，但是技术含量高，产品更为复杂，更 为精密，同时对可靠性的要求更高。同时后市场的非易损零部件还有“多品种、小 批量、多批次、高要求”的特点，对市场敏锐度、产品研发能力、供应链管理能力 的要求较高，因此其行业壁垒比易损件要高。公司在汽车非易损零部件领域深耕近 二十年，在市场把控、产品打造、供应链管理、内外部资源整合等方面拥有较宽的 护城河。
汽车后市场总体 SKU 大约有五千万个，因此格局天然分散、单一厂商难以充 分覆盖需求；根据国外成熟后市场的经验，市场上平均车龄达到 8 年以上，甚至 10 年以上会进入非易损零部件更换的拐点。
2.2、 基本盘围绕后市场各类底盘件，2023H1 传动系统占比 34%
传动+电子电气业务成就第一次曲线，汽车电子开拓第二曲线。公司早期主打 制动刹车零部件，转向部件，2014 年两大业务占比约 8 成，而后通过业务持续开拓 实现两次成长曲线。1）第一次成长曲线：2013-2018 年传动业务快速增长，基于制 动部件技术的横向拓展不断推出新品，并开拓差异化的电子电气件业务，两者总占 比从 10%快速升至 40%左右。2）第二次成长曲线：2021 年起发力汽车电子部件， 占比快速提升。同时传动系统稳健增长，四驱等增量需求强劲，取代制动成为第一 大业务。此外，制动、转向系统回落后预计随客户需求布局而再迎增长，电子电气也将得益于新能源升级；其他系统开拓 ATV/UTV/游艇等非乘用车增量零部件， 2023 年 1-9 月份非汽车类产品收入约 2250 万元，综合毛利率约 44%。
公司存在对营收贡献较大的系列化产品，比如传动系统内的“分动箱、分动箱 电机、差速器”等产品对营收贡献度较大，但是具体到每个 SKU 则较为平均。
2.3、 布局 7 大类别多元产品，供应 SKU 近 3 万个
公司主营业务涉及制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、 汽车电子产品六大系统，并涵盖了无法具体划入该五大系统但是根据市场需求而研 发的其他系统零部件产品，供应 SKU 近 3 万个。对外销售的主要零配件种类繁多， 属于定制化产品。 具体产品上，制动系统指使汽车的行驶速度可以强制降低的一系列装置。产品 主要包括制动钳、电子驻车制动器以及真空助力器等等。传动系统指的是将汽车动 力从发动机传导至车轮的一系列装置。产品主要有包括传动轴、分动箱电机、飞轮、 变速箱壳体、分动箱总成、差速器总成、变速箱油底壳、换挡电机等等。电子电气 系统主要是指车体电子控制装置和车载电子控制装置的总称。而公司应用于电子电 气系统的零部件主要有感应雨刮电机、空气悬挂打气泵、分配阀等。转向系统指的 是用来改变或保持汽车行驶或倒退方向的一系列装置，产品主要有齿轮齿条转向器、 循环球转向器和转向节等。动力系统通常指汽车的动力发生系统，在机动车上往往 是指发动机。产品主要有缓震平衡器和排气歧管等。汽车电子是安装在汽车上各类 控制、传感、辅助驾驶、智能及网联模块等电子设备和电子元器件的总称，公司产 品有 EPS 电控转向器、车身控制模块、拖车制动模块等。
除了上述针对汽车非易损的大件系列产品之外，公司还有一些非易损件中更换 频率较高且涉及车型众多，而一般零部件厂商无法整个系列提供的产品：例如放油 螺栓、轮毂螺母等无法归入以上序列的一些产品。这部分产品主要针对更广大的汽 车后市场和较强的保养产品需求，可以进行客制化更改或者直接进行定制生产。
3.1、 优势经营模式整合渠道与需求，兼具高壁垒与抗周期能力
上游方面，供应商需要严格筛选、进行质量把控、建立准入体系，并根据对供 应商的考核结果进行动态分级管理。订单交付周期一般在 3、4 个月左右，部分新 产品交付周期可能需要半年甚至一年。成本端，根据供货框架协议，一定区间的原 材料价格波动供应商不会调整产品的供应价格。 自身运营方面，建邦科技采用了柔性化的市场需求导向型模式，把重点放在了 市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节上，生产则采取委外加工的模式， 公司主要把控关键技术，并对产品进行质量管理。出于轻资产经营的理念，实行产、 研分离的经营策略，主要的固定资产投资是模具和研发测试仪器、车辆；着重产品 研发，对于市场当中存在的许多总成更换的非易损件，通过拆解分析寻找到关键更 换零件，再通过自主设计研发实现关键零部件的生产销售，从而达到同品质替代。
下游方面，公司主要销售渠道有：（1）境内外线下经销商、分销商；（2）境内 外汽配、汽修连锁企业；（3）以线上业务为主的电商类客户；（4）汽配城等传统渠 道等。拓展客户的方式有参加国内外大型汽配展、邮件推送、口碑营销等。 模式优势：1）多品类、业绩弱周期性，能够长期稳健增长。 2）轻资产、高 现金流，天然能够快速适应新需求、拓宽业务覆盖。 3）需求导向型，信息流自下 而上引导产销匹配。4）技术自有，品类长尾、竞争较少，具备上下游议价权。得 益于公司产品“新奇特”及“hard-to-find”的特点，公司对客户和供应商都有较高 的议价能力，对产品拥有较强的定价权，一般采用“价值定价法”，不采用“成本 加成法”。
建邦科技具备研发、产品、管理、客户四大层面的优势，而“物流、商流、信 息流等方面整合能力”是公司经营的一大核心，得以实现资源整合、品质保障及需 求预测。公司为客户提供集聚全车型的售后零部件产品解决方案，拥有十多年的汽 车售后市场非易损零部件行业经验，建立了多条市场调研渠道，能够及时准确地把 握市场需求。同时，由于不同车型零部件的设计要求、产品类型、规格型号存在较 大差异，公司产品存在多品种、小批量、多批次、高要求的供货特点。公司立足于 国内完善的工业体系，积极整合国内外各类型零部件生产商，实现对产品的快速、 高质的供应。此外，公司积极整合国内外客户资源，将客户多品种、小批量的需求 汇总，进而提高采购规模，降低采购成本。公司凭借资源整合能力，成为供应商与 客户之间不可替代的桥梁。
凭借多年的开发积累、严格的供应商管理和质量控制、积极的业务拓展，公司 知名度不断提高。公司已于 2018 年通过了 ISO9001：2015 质量管理体系认证， 2018 年被中国汽车流通协会评定为“首批汽车售后零部件销售服务贯标达标企业”， 2019 年被中国汽车流通协会售后零部件分会评定为“2019 年度中国汽车售后零部 件行业服务质量采购方优选 20 强企业”，2021 年通过海关高级企业（AEO）认证， 2023 年通过 ISO/IEC27001-2013 信息安全管理体系认证。
3.2、 与美国头部供应链企业合作超 10 年，2023H1 国内收入占比提升至 4 成
公司下游主要是美国汽车后市场，配套美国头部汽配供应商如 Dorman、 Cardone、舍弗勒等等，终端客户为美国四大汽配连锁（汽车地带，奥莱利，领先 汽配，通用汽配）为代表的服务商，以及沃尔玛为代表的各大商超（DIY 需求）。 经过多年的发展，公司已实现国内外双市场联动发展，持续推进国内业务快速增长， 当前已和国内诸多知名汽车零部件连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车等 开展业务合作。
3.3、 高效研发赋能供应商，积累模具数千个、实现 8 成以上覆盖率
研发立项时，公司会综合判断研发产出比，比如先期调研收集 100 种产品，公 司根据市场需求、技术能力、原产品的设计缺陷等方面进行综合判断，最后可能只 立项开发 20 种。通过精选供应商、完善开发方案到成品检验的流程和效率，实现 技术赋能制造端：1）制造能力可靠：国内锻造等加工企业数量众多、积累深厚， 公司精选优质制造商、高标准全过程管控。2）覆盖率高：较强开发能力实现大 SKU 覆盖，主打产品普遍覆盖 8-9 成车型。3）品质保障：检测、认证经验丰富， 公司具备北美供应链标准化认证体系下的多年经验，反哺国内市场。4）性价比优势：品质优于同类竞争者，同时价格具备较大优势。
2019 年公司即具备 3 千多模具型号积累，研发、检测完善体系保障质量、实现 降本；单个模具可对应数十个 SKU，2023 年公告披露已覆盖近 3 万 SKU，对应公 司内部管理号只有几千个，因内部一个管理号可能对应数个甚至数十个 SKU，原因 列举如下：（1）同一主机厂对不同车型采用平台化生产，不同车型较多零部件是通 用件（比如 A 主机厂的甲、乙、丙、丁四款车存在较多通用零部件）；（2）同一车 型不同改款间亦有较多通用零部件（比如甲车型的 18 款、19 款、20 款存在很多通 用零部件）；（3）不同主机厂的不同车型存在通用零部件（比如 A 主机厂的甲车型 和 B 主机厂的乙车型存在通用零部件）。通过对市面所有主流新旧车型进行跟踪研 究掌握了相关对应信息。因此，面对“小批量、多品种、多批次”的供货特点，公 司对产品 SKU 信息进行整合，统一研制，协同开发，尽量用同一模具实现多 SKU 归集生产，同时在保密前提下协调代工厂进行集中排产，从而有效降低生产成本。 从单位模具种类实现收入（2019 年）来看，电子电气系统平均收入最高，超 20 万元，传动、转向也较高，而刹车布局时间长、存在更多旧型号模具因此偏低。
技术创新是整合赋能上游供应商的核心和基础，也是开拓增量收入品类的核心。 参照对标公司 Dorman 的发展模式，公司每年都会有新产品投放市场，从而推动业 务横向布局扩张。如 2023 年投资者关系公告披露了近期部分新品：1）传动系统投 放四驱车使用的分动箱总成、分动箱电机、差速器、桥壳等。2）汽车电子投放空 燃比显示套件、SAM 模块、主动进气格栅等。
展望未来增量，公司将围绕汽车电子等增量品类持续开发和推出新品、跟随新 能源趋势实现业务横向扩张，同时打通上下游环节实现垂直化发展，向上发展再制 造业务和自建产能、规划进入汽车电子等高附加值 OEM 市场，向下发展自有品牌、 开拓线上直销渠道。1）汽车电子等软硬件结合产品是公司未来几年核心布局，而 且规划开启自制、逐步掌握增量毛利率，并规划打入前装市场。2）传动、刹车、 发动、转向等主要传统产品品类均有细分品类增量带动，3）布局再制造、海外产 能及供应商等，实现成本下降、业务增值。
4.1、 横向扩张：汽车电子等零部件新品类持续开拓，立足核心技术高速外延
顺应电动车趋势，聚焦汽车电子类核心增量
2022 年公司披露的在研项目中，较多项目为电子类产品及软硬件结合产品，体 现公司顺应汽车智能化、电动化大势的决心。如加大对特斯拉 MODEL3 主动进气 格栅、车身控制模块、拉线式手刹电机总成、拖车制动模块、油门控制器、车身盲 点监测、行人碰撞保护系统等新能源、汽车电子产品的研发投入，丰富汽车电子产 品类别，优化产品结构，为公司适应汽车产品更新迭代打下坚实基础。目前公司汽 车电子产品供应汽车后市场，暂未涉及前装 OEM 市场；不排除将来会进入前装 OEM 市场的可能。将来如果进入前装市场，为了更好的进行质量管控，更好的对 技术和信息产权进行保密，公司会选择技术含量高的、附加价值大、“软硬件”相 结合的产品开展自主制造。
公司汽车电子等软硬结合产品持续推进新品开发，同时体现在专利及著作权变 化：1）2020 年发行时以传动件、转向件、制动件以及检验检测方面专利为主，且 软著、著作权仅 1 项；2）截至 2023Q3 公司专利大幅增长；软著大幅增加至 58 项， 涉及各类驱动、控制、测试仿真领域。
公司研发和投放的主要汽车电子产品包括 EPS 转向器、电控 EGR 阀、智能仪 表、BSD 盲点监测、主动进气格栅等等。 以主动进气格栅（Active Grille Shutter，简称 AGS）为例，其安装在散热器前 方的格栅口位置，用来满足更严格的燃料经济型标准。相比较于固定结构的进气格 栅，AGS 通过测量发动机水温、机油温度、空调系统状态、进气温度等信息，依靠 控制电机实现进气格栅百叶片开启一定角度或关闭装置，进而提高整车性能。目前 后市场上的格栅产品存在较多问题，如部分型号原厂件价格高，电机市场没有单独 的售后件，只有拆车件或者下线件（国内），以及做格栅的企业只能做格栅、没有 电机匹配，产品附加值很难提升等等。公司格栅电机完全自主开发，与原车 100% 匹配，区别市场的拆车件、下线货。高低温区实际装车测试，装车行程超 5 万公里， 南至海南，北至哈尔滨，能承受-45℃到 105 ℃极端实验；可提供总成配件，区别于 市场的单独格栅，产品附加值高；质量堪比 OE，售价却低很多，为代理商预留足 够的利润空间。
传统业务持续增加产品，实现系列化及智能化
在传统几大业务模块，公司持续开拓新增量产品并实现系列化。以传动系统为 例：1）顺应北美市场四驱车发展趋势，推出分动箱总成（电机、控制系统、传达 系统等），面向高端 SUV 四驱市场开发同质产品。2）差速器总成也是公司传动系 统的主打产品之一，实现对原厂件产品的优质替代。针对市场上后驱、四驱与越野 车中频繁出现的差速器漏油异响等问题，建邦科技通过对实际车辆的维修分析、产 品调研等手段对品牌车辆产品中的差速器进行替代性设计，利用模拟仿真技术对产 品进行设计改良，依托于精密专业设备与强大的质量控制体系，实现了对原厂件品 质优质替代，获得市场的广泛好评。 智能驾驶、智能底盘等趋势也是未来方向，公司持续开发相关产品，比如刹车 电脑、EPB 手刹电机等软硬件结合的品类也属于刹车系统的一环，一方面实现从铸 造件等传统品类的价值升级和延伸，另一方面得益于公司十多年来在制动系统产品 的深厚积累，可以实现与既有品类协同开发、经验延伸等优势。
4.2、 纵向布局：发展海外全球供应体系，垂直化延伸自建产能以及自有品牌
向上垂直化布局
一是开拓泰国等海外产能，利用当地低用工成本、汽车行业配套环境等优势 发展传统底盘件等业务。1）成本优势：劳动力成本较低，且对美汽车零部件出口 关税条件显著优于国内。2）配套环境好：上游冶炼行业具备一定基础，有利于金 属锻造件业务发展；下游日系为代表的外资整车、零部件企业长期深耕，国内新能 源企业也加速布局，配套环境相对成熟。3）制度相对完善，社会局面基本稳定。
二是依托子公司卡库发展再制造业务。公司判断以后新能源汽车“三电”产品 的再制造将会是一个比较大的市场，公司提前布局了汽车零部件再制造板块，目前 从事雨刮电机及其总成、刹车卡钳的翻新再制造。以后的汽车后市场，简单产品、 有缺陷的产品、部分复杂产品进行新品研发、开发，而部分复杂产品进行再制造是 大趋势。卡库科技公司目前主要产品为刹车卡钳和雨刮电机，2023H1 实现收入 370.95 万元，根据成熟汽车后市场的发展经验看，我国的汽车零部件产品再制造业 务方兴未艾。
向下垂直化发展
一是发展线上渠道。公司线上产品和线下产品 70%~80%是重合的，只是在销 售上存在时间差，通常是线下先进行销售，线上再发力。一般情况下，以服务为主 的产品，即更换工时较高的产品，以线下渠道为主；工时较少，DIY 较容易的，线 上销售较多。公司一直坚持“线上、线下、境内、境外”四位一体的产品开发和营 销布局，在扩大市场的同时，有利于降低研发和开发成本。 二是推广自有品牌。其中拓曼依托于母公司在美国汽车后市场的先进经验，打 造针对中国市场高端车型的特色费易损零部件产品。而超全品牌则是以“小产品大 能量”为口号建立的品牌，与下游的途虎养车、康众汽配等汽车后市场连锁新势力 的合作关系，针对国内新兴需求而全新打造出的产品系列。“拓曼”专注于打气泵、 分配阀、传动轴、制动钳、雨刮电机、转向节、刹车油管、玻璃升降器开关等产品 线，车型已覆盖奔驰、宝马、奥迪、路虎、捷豹、沃尔沃等豪华车型及大众、通用、 福特、日产、丰田、本田、标致等主流合资品牌。“超全”主打“小产品大能量”， 和下游汽配连锁康众、途虎等合作，进行线下布局的同时，还以线上产品售后方式 提供后续服务。汽配服务人员与消费者可通过官方小程序 V 码、产品画报、宣传手 册、PC 端口等多种渠道对产品进行查询，从而实现品牌产品流转信息透明化。
