公司各业态协同发展，新项目有望推动新增速。
充分覆盖长三角客群，有望进入上海“一小时交通圈”覆盖范围。景区位于江苏省溧 阳市，地处长三角西南部的苏浙皖三省交界处，是华东区位中心地带，宁杭必经之地。从 高铁出游看，溧阳拥有“溧阳站”“瓦屋山站”两大高铁站，距离南京南站/杭州站/上海虹 桥站车程在 30min/1h/2.5h 左右。此外，后续沪苏湖铁路预计 2024 年开通，上海游客可通 过湖州中转至溧阳，实现 1 小时抵达，景区游客量有望提升。从飞机出游看，溧阳距离南 京禄口机场/常州奔牛机场开车均仅 1 小时车程左右。从自驾来看，溧阳距离南京市/杭州市 /上海市自驾车程在 2/2.5/3h 左右。天目湖地缘位置优越，长三角客群出行较为便利，区位 优势以及交通便利有望助力公司持续发展。
长三角游客数量不断提升，消费经济实力较强。长三角游客人数占全国游客的比重由 2019 年的 44.2%提升至了 2022 年的 62.3%，收入由 63.5%提升至 70.2%，整体来看长三 角客源丰富并逐步上升。此外，2022 年我国人均 GDP 为 8.57 万元，上海/江苏/浙江人均 GDP 分别为 17.99/14.44/11.85 万元，长三角地区整体经济实力较为雄厚，也有望促进公司 的客源消费力的上涨。
公司具备一体式游玩产业链，产品复合相互支撑。公司业务涵盖景区、温泉、主题乐 园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链，业务相互协同，共生共荣，产品复合， 同时公司旅行社提供定制化、管家式服务，根据客户需求专门设计一站式旅游产品，打造 良好的用户体验。
2.1.各景区实现淡旺季互补，二次消费有望提升
公司覆盖春夏秋冬全季节卖点，实现淡旺季互补。按游玩类型划分，公司产品可分为 景区、温泉和主题乐园三大类，各产品可实现淡旺季互补和相互支撑。山水园、南山竹海两大核心景区集中于春/秋两季，御水温泉产品主打冬季，水世界主题乐园主打夏季，四大 景区实现淡旺季互补，保证全年业绩平稳发展。
两大核心景区主打短期休闲度假游，以长三角游客为主。公司景区为 AAAAA级景区， 拥有山水园、南山竹海两大景区，主打两三日休闲度假旅游。其中山水园于 2001 年建成开 园，主要包括了湖里山历史文化区、中心动感区、龙兴岛生态自然区、中国茶岛区域四大 游览区域；南山竹海在 2006 年、2010 年完成了一二期建设，以“竹”“寿”两大文化为主， 包含静湖娱乐区、休闲娱乐区、历史文化区、长寿文化区、登山游览区五大游览区域。景 区游客以长三角为主，长三角和其他地区占比为 7：3，公司精准把握长三角客群，推动景 区发展。
温泉：御水温泉补足冬季淡季，在长三角具有稀缺性。御水温泉拥有长三角较为稀缺 的地热资源，并获得中国十大温泉、中国最佳生态温泉等荣誉。泡池主打竹梢区、养生加 料区、浪漫情侣区、自然区、水疗动感区及儿童亲子区六大风格，拥有 60 个户外泡池，成 人门票为 258 元/人（门票价为市场调节价）。一般来说，山水园、南山竹海等传统观光类 景区主要集中在 3 月至 11 月，冬季出游人数较少。御水温泉侧重冬日旅游，和传统观光形 成良好的季节性互补，加强公司冬日收入。 主题乐园：水世界补足景区项目短板。公司于 2014 年推出水世界主题公园，紧邻山水 园景区，每年暑期开放，是华东地区为数不多的大型水上乐园，补足了原有景区暑期游览 项目的短板。成人门票为 150 元/人（门票价为市场调节价），公司引进了加拿大白水公司 装备，配有数十种进口设备，娱乐项目包括宝贝乐园、超级台风等。2022 年新增亲子、童 玩产品，同步结合暑期夜游项目改造，全面提亮美化夜间氛围效果。水世界季节性较强， 结合公司夜游项目进一步提升公司声誉，产品矩阵不断丰富。
景区二次消费占比逐步提高。公司借助自身有限的资源不断发展门票以外的二次消费 项目，其中山水园龙兴岛必须通过游船才能上岛，南山竹海历史文化区须通过地轨缆车才 能参观，吴越第一峰则必须通过索道/步行的方式才能上山，这些均促使了游客的二次消费 行为。目前两大景区南山竹海/山水园二次消费占比不断提升，2018 年山水园/南山竹海二 次消费比重分别达 39%/67%。随着后续公司特色消费项目的不断推出，二次消费提升仍有 一定空间。同时，公司跟随潮流推出网红产品（南山一只笋）、熊猫元素主题纪念品馆等也 进一步增强游客对于景区的知名度和认知，刺激商品销售提高。
2.2.酒店业务：结合自身景区优势打造酒店系列，景区酒店协同发展
公司围绕自身核心三大景区衍生出各系列酒店，两者联动拓展自身业务范围。公司从 2009 年开始布局酒店业务，并于 2018 年后大力发展，目前已形成 8 大酒店产品。其中， 御水温泉系列（竹溪谷、度假酒店、森酒店、御水温泉客栈）毗邻御水温泉；遇系列靠近 山水园景区。公司充分利用景区辐射效应带动酒店、景区共发展。 酒店提供低端到中高端全系列产品矩阵，不同业态满足各类旅游出行需求。公司旗下 酒店覆盖低端-中端-高端等多价格带，同时提供各类不同房型供游客选择，匹配各类消费需求。同时公司覆盖野奢度假、小资轻奢、特色客栈等多种业态，各酒店具备不同主题，譬 如竹溪谷作为中国野奢酒店的标杆，整体随溪谷两岸依势而建，具备极佳的个人特色，被 评为第七届酒店尚榜酒店排名中的 2022 年中国最佳野奢酒店；遇·十四澜精准定位消费人 群，依山水园而建，提供高端湖景欣赏；御水温泉·森酒店定位家庭出行，提供多种可爱 主题（星空、绿野仙踪等），主打亲子游人群。 整体看，公司形成了“御水温泉+南山竹海+酒店”以及“山水园+酒店”的区域布局， 并提供多类风格满足不同的消费者需求，通过“景区+酒店”结合模式，将景区一日游推进 为二、三日休闲游，消费者口碑好，后续客源以及知名度都有望逐步提升。
南山小寨二期为酒店提供后续增量。公司于 2020 年 2 月发行可转债 3 亿元，其中 2.4 亿元用于南山小寨二期项目建设。南山小寨二期定位中高端酒店，位于南山竹海片区，内 部具体包括主题酒店、特色作坊、书院、茶庄等部分，项目进度受到疫情影响有所放缓。 后续南山小寨二期运行可加大公司中高端酒店建设，预计建成后将增加客房 500 间，使得 公司酒店体量实现大幅扩容，推动一站式旅游持续发展。
2.3.服务系统优质，以旅行社为纽带提供一站式服务
公司以天目湖旅行社为纽带，为游客提供一站式管家定制服务。天目湖旅行社作为全 国百强旅行社，是公司一站式旅游模式强大的纽带，为全域旅游及全产业旅游提供市场化、 定制化服务。公司充分运用旅行社多元化业务的整体资源和优势，结合自身智慧旅游和优 质的服务能力，将每个资源和业务单元协作松散相互脱节的“点”，紧固为上中下游有机紧 密合作运营的“链”，为客户提供“吃、住、行、游、购、娱”一站式管家服务体验。
2.4.市场多元，针对不同群体提供个性化、专属化、小众化复合服务
公司依托自身地理优势、配套设施等优势，提供个性化、专属化、小众化的服务项目， 以满足不同客群群体需求。其中，疗休养以及老年旅居等借助自身山水园得天独厚的环境 优势，针对中国不断增长的老年群体提供专属化服务。此外，公司瞄准亲子游这一类目， 协同自身“长三角一站式旅游目的地”理念提供各类亲子游产品，针对目前快速发展的家 庭游、亲子游提供优异的服务。公司针对不同群体的小众化服务项目使得公司相较于周边 城市以及同质的旅游景点更具吸引力，同时有望提升公司口碑，提升自身知名度，促进公 司业绩进一步增长。
国企入股强强联合。公司通过三次股权转让引入国资，目前溧阳城发已成为公司第一 大股东，持股比例达 26.86%，公司实控人为溧阳市人民政府，政府入股后不会干涉公司运 营，同时企业和政府能够实现互惠互利。公司可以借助国资优质资源，积极对外沟通，更 好发挥产业协同效应，“政府背书+资源、品牌优势+媒体宣传+资金优势”有望助力企业实 现内生外延双发展，并对后续多地并购业务等起到了一定的支撑作用。 动物王国助力公司发展不同新业态，一站式旅游集聚效应显现。公司于 2022 年 3 月发 布公告称将与天目湖控股集团共同建立江苏天目湖动物王国旅游有限公司，其中公司/天目 湖控股集团持股比例分别为 19.98%/80.02%。天目湖动物王国项目位于天目湖旅游度假区 平桥尧岕村区域，规划用地面积约 4500 亩，建设用地面积约 1000 亩，建成后以萌宠动物 为主题，打造集萌宠观赏互动、沉浸式主题娱乐体验、森林户外探险等为一体的文旅综合 体项目。项目对标美国奥兰多动物王国，通过“主题乐园+动物园”的模式吸引客流，提高 消费者体验。动物王国项目的推出将进一步丰富公司目的地旅游产品类型，有利于开拓客源市场，形成旅游目的地集聚区效应。有利于公司进行产业布局，符合公司未来发展中 “巩固根据地、深耕长三角”的战略规划。
