外延、内生持续扩张，成长空间巨大。
火电在运控股装机 1130 万千瓦，60 万千瓦以上机组装机容量占比 75.7%。公司控股 10 家火电发电企业，其中 8 家位于安徽省内，2 家位于新疆维吾尔自治区内，有 4 台 66 万千瓦机组，是新疆运输电力至华东区域的特高压吉泉线的配套电源。截至 2024 年 3 月，公司控股火电在运机组1130万千瓦、在建机组309万千瓦，增量提升空间超过25%。 公司控股火电装机中，除在建 132 万千瓦与已投产的 132 万千瓦新疆电厂以外其余均位 于安徽省内，省内机组占比 88.3%。
公司高比例参股火电厂，在运参股的火电权益装机约 750 万千瓦，公司除以 49%份额 参股国家能源集团在安徽的分公司国能神皖外，亦大比例参股淮北涣城发电有限公司、 中煤新集利辛发电有限公司、淮北申皖发电有限公司等公司，持股比例分别为 49%、45%、 24.5%；同时在省外参股了山西潞光发电有限公司，持股比例 35%。参股火电在建项目 尚有板集二期 2*66 万千瓦预计 2024 年投产，以及待建项目中煤六安电厂 2*100 万 千瓦、安庆三期 2*100 万千瓦。 持有神皖能源 49%股权，资产重组后权益装机规模快速提升。2019 年 5 月，公司通过 发行股份加现金方式完成收购皖能集团持有的神皖能源 49%股权，当年年末公司权益装 机达 961.72 万千瓦，同比增加 40.73%。2021 年，神皖能源与国电安徽电力有限公司 完成资产重组，资产重组完成后北京国电电力有限公司所属安徽区域全部电力资产进入 国能神皖能源，国能神皖能源控股装机容量增加 454 万千瓦，控股装机总容量达到 1046 万千瓦。
火电装机持续提升，增量空间充足。公司在建控股煤电机组 264 万千瓦，其中有 2 台 660MW 超超临界燃煤机组位于新疆昌吉，预计将于 2024 年底前投产。此外，参股项 目中，钱营孜二期和板集二期项目也预计 2024 年年内投产。据公司规划，到“十四五” 末，公司计划参与“陕电入皖”在陕西控股两台 66 万机组，同时省内再继续参股火电 项目，火电整体装机有望持续增长。
公司首家燃气电厂 1 号机组已于 2024 年 2 月投产，装机结构进一步丰富。皖能合肥天 然气调峰电厂位于安徽省合肥市长丰县陶楼镇，包含 2 台 450 兆瓦 F 级燃气-蒸汽联合 循环调峰机组，为安徽省首批、皖能集团及公司首个天然气调峰电厂项目，也是安徽省 “十四五”电力保供政策推进的重点项目，目前已有一台机组投产。作为合肥市首座燃 气发电厂，公司燃气调峰电厂投产后有望参与调峰和保供，使公司火电装机多元化同时 取得较好经济效益。
新疆在建火电 132 万千瓦，盈利保障性强。公司在新疆新建 2 台煤电机组已于 2023 年 9 月实现双投，另有两台在建。机组为坑口电厂，位于准东煤田，成本优势突出。准东 煤田属于新疆五大煤田之一，是我国当前发现的最大整装煤田，预测煤炭资源储量 3900 亿吨，为国家确定的第十四个大型煤炭基地的重要组成部分。此外，公司在建两台新疆 机组为国网±1100kV 昌吉-古泉特高压直流输电工程配套电源，该工程 2023 年外送电 量为 620.03 亿千瓦时，输电量居全国特高压工程第一的同时，连续两年突破 600 亿千 瓦时，是新疆发电机组外送的重要保障渠道。作为配套电源，公司新疆电厂发电将全部 由特高压输往华东，消纳有保障，电价受益外送溢价，整体盈利能力较为可观。
安徽省发用电量均保持高速增长，公司火电机组利用小时数维持高位。据安徽省发改委 公布的数据，2023 年安徽省全省全社会用电量 3214 亿千瓦时，同比增长 10.2%，增速 位居全国前列。受益于区域用电需求增加等因素，2022 年公司发电量为 411.88 亿千瓦 时，同比上涨 12.63%，2023 年预告公司发电量超 490 亿千瓦时，同比增长接近 20%， 创造历史最高水平。2022 年公司发电厂利用小时数为 4845 小时，同比增长 9.22%；2023 年安徽火电机组平均利用小时为 5090，同比增长 196 小时，预计公司机组有效利用程 度将继续显著提高。
上网电价上涨缓解成本端压力，火电业务盈利能力较大修复。为落实国家“碳达峰、碳 中和”战略目标，自 2021 年 10 月 15 日起，燃煤发电电量原则上全部进入电力市场， 在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价，上下浮动范围不超过 20%。受益于国家 政策调整，安徽省 2023 年度直接交易电量成交 1854.12 亿千瓦时，同比增长 8.64%， 成交均价 0.46027 元/千瓦时，较基准电价上浮约 19.74%。市场交易量与交易电价共同 上浮或进一步推动公司业务盈利修复。
煤炭自用采购量大幅上涨，采购成本有望降低。根据公司披露，其煤炭采购主要通过本 部皖能股份、安徽电力燃料、临涣中利发电和淮北国安电力完成。其中，安徽电燃负责 煤炭采购业务并同时开展对外煤炭贸易业务；自 2022 年，皖能股份负责与大型煤炭集 团签订长协，临涣中利和淮北国安采购量较少且未开展对外贸易业务。2022 年，公司自 用燃煤采购量 1975.76 万吨，同比增长 16.5%，占煤炭采购总量的 69.35%。2022 年煤 炭采购均价 731.28，同比增长 6.49%。预计随着煤炭资源来源从省内四大矿垄断趋势逐 渐活化、安徽省物流运力建设逐步推进以及公司煤炭采购市场化加强，公司煤炭采购成 本有望进一步下行企稳。
长协煤合同签定量有望提升，煤价下跌有望进一步修复盈利能力。2022 年公司常规发电 机组长协煤合同覆盖率在 60%以上，兑现率超过 80%。由于 2022 年长协煤覆盖率不及 预期，公司强化采购机制建设，成立长协兑现及开拓专班，加强省内外长协煤渠道开拓 和兑现，开展厂外储煤工作。2023 年年初，公司已签订长协煤合同略高于去年同期，并 且当前正落实国家发改委相关要求，积极进行补签工作，合同签订量有望进一步提升。 伴随煤炭价格下降和长协煤覆盖率提升，公司火电业务盈利能力将进一步修复。
