GNSS 龙头企业，业绩高速发展。
国内领先高精度卫星导航定位企业。华测导航 2003 年成立，2017 年创 业板上市。公司专注高精度导航定位应用相关的核心技术及其产品的开 发、制造、集成和产业化，不断拓展多行业应用，为各行业客户提供数 据采集设备及系统解决方案，成为国内高精度卫星导航定位产业领先企 业，是国内少数能够为客户提供高精度卫星导航定位应用解决方案的企 业之一，2010 年入选“国家火炬计划重点高新技术企业”，2012 年承接 国家 863 专项，在科研产品、市场经验及行业排名等方面形成品牌优势。
业务布局清晰，拓展下游应用领域。公司以高精度导航定位技术为核心， 持续打造和完善高精度定位芯片平台、全球星地一体增强网络服务平台 两大基础平台，研发生产出高精度 GNSS 接收机、GIS 数据采集器、三 维激光雷达、无人机、无人船等多种高精度定位导航智能装备及位移监 测、农机自动导航、数字施工、精密定位服务等系统应用解决方案，目前主要应用于建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与 无人驾驶四大板块，服务建筑工程、测绘测量、农林业等公共事业以及 铁路巡检、物流等各行业客户。
股权结构清晰，股权激励增加团队凝聚力。董事长赵延平为公司第一大 股东及实际控制人，截至 23Q3 末通过直接和间接方式合计持股比例为 37.31%，其中直接比例 20.14%，其控股的北京太禾行企业管理咨询合 伙企业（有限合伙）和宁波上裕创业投资合伙企业（有限合伙）为公司 第二和第三大股东，持股比例分别为 11.77%、5.4%。公司清晰且集中 的股权结构有利于保障决策效率，执行发展战略。公司自上市以后在 2017-2022 年共实行 5 期股权激励计划，其授予数量（含预留部分）占 公告时总股本比例分别为 3.78%，3.98%、0.63%、2.38%、0.98%，激 励对象覆盖中高级管理层及核心技术人员，考核目标要求净利润或者营 收增速约在 15%或 20%以上。2023 年 12 月发布新一轮股权激励计划， 拟对 870 名激励对象实施激励授予不超过 1650 万股（占公司总股本 3.04%），授予规模再创新高，首次授予 1500 万股，授予价格 25 元/股， 业绩考核目标以 2023 年扣非归母净利润为基数，2024-2026 年净利润 增速不低于 10%/20%/40%，24 年 1 月 10 日已完成首次授予。股权激 励使公司管理层和员工利益一致，有利于吸引和保障核心团队，业绩考 核目标彰显公司发展信心。
管理层专业背景深厚，产业经验丰富。公司董事长赵延平与总经理朴东 国均毕业于浙江大学光电和科学仪器专业，其中董事长曾主持承担国家 863 项目《高精度定位服务系统及应用示范》，国家发改委项目《基于北 斗的工程机械高精度 GNSS 终端研发及产业化》，总装备部项目《多模 多频高精度 OEM 板（一期）》等多个重大项目，产业经验丰富。其他几 位董事及高管均毕业于测绘相关专业，加入公司多年，拥有丰富销售或 研发相关经历。公司专业的管理团队将为公司未来的发展保驾护航。
业绩持续高增，盈利能力行业领先。公司聚焦卫星导航定位核心技术， 业绩保持较高增速，2022 年面临不确定宏观环境延续稳健发展，营收及 归母净利润均创历史新高，2015-2022 年营收和归母净利润 CAGR 分别 为 29.71%、31.58%，其中 2018 年受当年较为激进的扩张战略影响， 归母净利润同比下降 18.56%。从盈利能力看，公司毛利率维持约 55% 的高位水平，并呈现逐步提升趋势，净利率 2018 年之后随着公司治理 能力增强逐渐回升，2022 年综合毛利率和净利率为 56.64%、16.12%， 处于同行业上游区间。公司通过细化经营管理有效控制费用支出，22 年 期间费用率 45.59%，同比减少 0.62pct。多年较高的业绩增速和盈利水 平反映了公司根据所处阶段和市场趋势优化调整业务布局及强大的技术、运营综合能力，23 年前三季度营收 18.25 亿，同比增长 25.94%，归母 净利润 2.83 亿元，同比增长 28.11%，扣非归母净利润 2.52 亿元，同比 大幅增长 57.44%，毛利率及净利率分别为 58.37%、15.13%，同比基本 持平，根据公告，预计全年归母净利润 4.43-4.54 亿元，同比增长 22.68%- 25.45%，扣非后归母净利润 3.68-3.78 亿元，同比增长 29.61%-33.13%。
解决方案营收占比提升，下游应用多点开花。分产品来看，公司主要提供高精度定位装备、系统应用及解决方案两大类别，随着公司产业链延 伸和综合技术实力提升，解决方案收入近年来营收利润增速不断加快， 2022 年占总营收和毛利比重分别提升至 51.13%、46.87%，同比增加 8.59pct、5.93pct，23H1 营收 4.74 亿元，同比大幅增长 71.91%。从盈 利能力看，高精度定位装备近年由于产品放量，以及公司不断研发降本 进而对原材料及零部件进行国产替代，毛利率整体走高，2022 年达到 61.58%，同比提高 5.42pct。分行业来看，建筑与基建，资源与公共事 业两大板块营收毛利占比合计约 80%，地理空间信息业务加速发展，机 器人与无人驾驶业务逐步放量，23H1营收6116万元，同比增长88.10%。
三地协同提升交付能力，海外业务进展顺利。生产端，公司在国内上海、 武汉、南京三地设立基地，疫情期间通过整合协调各基地资源保障订单 交付，上海华测时空智能创新产业园及武汉华测时空智能科创园于 2022 年投入使用，充分利用两地资源优势，进一步提高综合运营及抗风险能 力。销售端，公司坚持“布局全国、拓展海外”营销策略，已建立直销 与 经 销 并 重 的 全 国 营 销 体 系 ， 2022 年 直 销 / 经 销 营 收 占 比 49.14%/50.86%，目前在全国主要省份均拥有销售子公司，国际市场进 展顺利，已在美国、东南亚等 8 个国家/地区设有分支机构，23H1 海外 营收占比提升至 27.32%。公司持续拓展各个国家代理商，打通并有效管 理渠道，近几年 RTK、三维激光雷达、无人机、无人船等产品实现一定销售并呈现逐步增长态势。全球营销网络铺设和专业团队搭建能够灵活 调动资源及时为客户提供系统解决方案，更好了解客户需求，提升产品 综合竞争力。
