H&H 控股于 2015 年收购澳洲品牌 Swisse 进军成人营养护理行业，现已形成全 家庭、全年龄营养健康布局。
Swisse Core 分为家庭营养、口服美容及护肤个护三大系列，品牌内部新老迭代 明确。公司从家庭营养系列的膳食营养补充剂出发，向口服美容方向如胶原水光片、超光瓶、美白丸及抗糖丸等产品以及护肤个护类面膜、磨砂膏及卸妆膏等新品类延展。
口服美容新品市场反馈佳，有望带动品牌盈利中枢上行。根据百度指数数据， Swisse 主要客群画像或为 20-39 岁区间女性消费者，口服美容系列贴近主要客群需 求，产品定位上更细分，如锁水补水的“水光瓶”、打造轮廓线的“超光瓶等，终端表现 较为突出，23Q4 上市的超光瓶在 2023 年双十一期间 GMV 高达 776 万，超光瓶、胶原 水光瓶销量位居全平台第一。
从每日服用价格角度出发，美容抗衰类新品每日服用单价水平较高，我们预计随 着口服美容系列及高毛利新品的放量，主品牌整体盈利空间有望逐步释放。
尝试个护领域布局，有望赋能主业发展。公司在保健品领域深耕多年，原料、配 方技术优势显著，叠加“自然、健康”的品牌调性，有望为其个护领域的布局奠基。公 司个护领域布局涵盖身体乳、面膜、磨砂膏、卸妆膏及保湿霜等品类，功效上强调温 和舒缓，敏感肌适配性强。
主打细胞级奢养，承接主品牌进阶性需求。Swisse Plus+品牌定位 35-50 岁精 英人群，产品原料更高端、营养素功效性更强，主要产品有抗衰概念产品 NAD+焕 活、能量瓶，护肝产品奶蓟草片、护理心血管健康的红曲片、护脑的 PQQ 脑黄金以 及调节幽门螺旋杆菌的 Pylopass 益生菌产品。其中京东评价数较高的为护理心血 管、护脑及护肝产品，中老年及消费力强而生活不规律的精英白领或为目标群体。
Swisse Plus+于 2022Q3 上市，终端表现亮眼，收入体量迅速提升。根据独立数 据供应商 EarlyData 的研究统计，截至 2023 年报，Swisse Plus+中的 NAD+系列在同 类产品中排名第二，抢占极高市场份额，而 Swisse 净肝片则继续保持其在中国内地 电商市场高端蓟分部的领先地位。 据公司公告，2023 年 Swisse Plus+凭借其较高的 盈利能力，在中国内地 ANC 分部的收入占比达双位数，我们预计 2024 年品牌收入有 望延续双位数高增。同时作为高端升级品牌，Swisse Plus+品牌毛利率显著高于主品 牌，收入占比提升有望带来 ANC 业务盈利空间持续释放。
Swisse Me 主要覆盖 12-25 岁年轻消费群体。从需求端看，据丁香医生《2023 年 国民健康洞察报告》，熬夜、缺乏运动、久坐及嗑甜为 00 后年轻消费者主要不良习 惯。从消费诉求上看，据库润数据发布的《2023Z 世代养身保健趋势洞察报告》，除 了效果及原料成分，口感已成为 Z 世代消费者考量的第四大因素，占比高达 41.6%。
Swisse Me 品牌在产品设计及用法功效上则更为贴合年轻消费者的需求。功效 上，该品牌更侧重护眼护肝、调节情绪、调理肠道、减肥瘦身、提振精力及护理皮肤。 同时，零糖健康、方便即食、易于携带、口感丰富、剂量较小而单价较低均为该品牌 主要特点，剂型应用上，新剂型软糖、直饮粉、微泡片应用较为普遍，注重口感及即 食性。年轻消费者粘性较低、爱好尝新、不易坚持，而该品牌单价低、剂量小的特点 或进一步降低了消费者尝新成本，用丰富的 SKU 对冲了单个产品粘性较低的风险。 Swisse Me 于 2021 年登陆中国市场，市场导入前期以私域销售为主；展望未来， 随着品牌进入一般贸易渠道、产品渗透率提升，终端销售规模起量，品牌毛利率有望 持续优化，我们预计 2024 年品牌收入端有望实现双位高增，为 ANC 业务发展持续赋 能。
Little Swisse 为公司 ANC 业务的最后一块拼图，自此打通合生元与 Swisse 的 产品通道。H&H 控股旗下婴童护理品牌合生元主要覆盖 0-3 岁婴儿年龄段，Swisse Me 主要覆盖 12-25 岁青少年消费者，2021 年 Little Swisse 从主品牌 Swisse Core 中 正式分拆，填补了 3-12 岁幼儿的空白市场。从需求端来看，婴童保健产品多为母亲 代为购买，3-12 岁年龄段的幼童对应的母亲多为八零、九零后，正好为主品牌 Swisse Core 的主力消费群，而由于婴童保健品更需强大的品牌背书，主品牌良好的消费者 基础及品牌力有望为幼童市场的拓展奠基。 Little Swisse 与和合生元产品功效性质较为类似，主要为护眼、护脑及增强免 疫力，而 Little Swisse 由于覆盖儿童的年龄段更大，较合生元新增补钙促进骨骼发育方面功效。 Little Swisse 自 2021 年从主品牌 Swisse Core 中分离出来，我们预计随着与 主品牌的全家庭联动效应增强，品牌体量有望逐步增长。
