主业企稳，合成香料、萃取提锂培育成长新动能。
公司是国内最大的异丙胺生产商，生产经营多元化。公司主要从事脂肪胺、有机溶剂、合 成香料及其他精细化工产品的研发、生产与销售。截至 23 年底，公司脂肪胺/有机溶剂/ 合成香料产能为 13.5/9.0/1.6 万吨/年，在生产规模、成本、市场占有率方面均具有较强竞 争优势，其中异丙胺产能 10 万吨/年，为国内最大。宁夏年产 2.67 万吨（含 1 万吨自用） 合成香料项目预计 24 年 6 月完工，已有部分产品试生产。
深耕精细化工多年，上市以来积极扩展商业版图。公司前身为成立于 1967 年的国营新安 江化肥厂，1999 年异丙胺装置开车成功，2014 年与国际香精香料龙头奇华顿合资建立馨 瑞香料。2019 年登陆上交所以来，公司积极塑造新成长曲线，自 2020 年起陆续申请萃取 锂相关专利，进军卤水提锂行业。23 年 2 月，公司与盐湖蓝科锂业签署了合同价约 0.96 亿元的关于沉锂母液萃取回收的合同，23 年 6 月，公司公告拟与吉利子公司江苏耀宁共 同建立废锂回收生产线。
股权结构较分散，无控股股东与实际控制人。截至 23 年底，公司第一大股东为建德市国 有资产经营有限公司，持股比例 16.89%，公司不存在单一股东持股比例超过 30%的情况， 无控股股东、实际控股人，股权较为分散。第二大股东胡建先生和多名高管为新安江化肥 厂领导，具备丰富的生产管理经验，与公司共同成长。
以现金分红共享发展硕果。上市以来，公司以良好的股利支付率回馈股东，19-22 年共计 现金分红 3.06 亿元，平均股利支付率 39%。22 年公司现金分红 1.02 亿元。23 年年报披 露，公司计划以 2023 年度利润分配方案实施时股权登记日的总股本为基数，每 10 股派 发现金红利人民币 4.5 元（含税），股利支付率达 33%。
23 年盈利承压，24Q1 净利重回增长。23 年公司产品价格承压，盈利水平降低，脂肪胺 产品价格下降 8.62%，有机溶剂产品价格下降 7.90%，香料香精产品价格下降 2.86%。 23 年公司营收为 25.97 亿元，同比-3%，19-23 年 CAGR 为 3%；23 年归母净利为 2.53 亿元，同比-23%，19-23 年 CAGR 为 8%。24Q1 环比好转，营收为 7.44 亿元，同/环比 +12%/+7%，归母净利润 0.76 亿元，同/环比-3%/+58%。
脂肪胺仍为公司营收、盈利支柱。营收占比方面，上市以来公司三大主营业务对营收贡献 保持在 90%左右。23 年脂肪胺/合成香料/有机溶剂在主营业务营收占比分别为 47%/20%/19%。毛利占比方面，有机溶剂毛利占比随产量下滑而收缩，23 年脂肪胺/合成 香料/有机溶剂毛利占比分别为 34%/18%/25%。
盈利能力较为稳定。23 年公司毛利率 23.26%，同比-0.31pct，由于财务费用、管理费用 增长，净利率为 11.12%，同比-2.65pct。长期来看，公司各业务毛利率较为接近。23 年， 受益于异丙醇价格走高，公司有机溶剂业务毛利显著提高，脂肪胺/合成香料/有机溶剂毛 利率分别为 16.56%/20.58%/30.55%。
三费控制良好，研发投入较为稳定。自 2019 年上市以来，公司积极推进降本增效，三费均有所降低。2020 年以来，公司销售费用控制得当，销售费用率低于 1%。公司注重研发 投入，19-23 年研发费用率均值为 3.40%，23 年研发投入0.91亿元，研发费用率为3.50%。
盈利质量较好，经营能力较为稳定。21 年后公司净现比有所改善，盈利质量总体呈现提 升趋势，23 年公司净现比达到 1.11。公司销售、回款能力均较为稳健。23 年公司存货周 转天数 55 天，应收账款周转天数 36 天。
