国投旗下上市电力平台 水电为主的清洁能源运 营商。
国投集团旗下综合电力运营商，实际控制人为国务院国资委。国投电力作为综合电力 运营商，发电业务分布在四川、天津、福建等十多个省区，实际控制人为国资委。截至 2024 年 4 月 14 日，国务院国资委控股 90.05%的国家开发投资集团有限公司为国投电力第一大 股东，持股比例 51.32%。中国长江电力股份公司为第二大股东，持股比例 13.99%。
清洁能源规模稳步增长，火电资产结构优化。国投电力为风光水火为一体的综合发电 企业，作为雅砻江流域唯一水电开发主体，水电为公司业务核心。2022 年，位于雅砻江中 游的两河口水电站与杨房沟水电站投产，带动公司水电装机规模上升至 2128 万千瓦。截至 2023 年底，公司水电装机容量占比达 52.08%。火电方面，近年来公司不断优化自身大机 组优势，在新增高效火电机组的同时转让盈利能力较弱项目，火电装机规模从 2018 年的 1575.6万千瓦降至2023年的1254万千瓦，在总装机量中的占比也从46.27%降至30.69%。 新能源方面，公司水风光一体化基地持续推进，光伏、风电装机量保持高增。2018 至 2023 年间公司新能源装机CAGR达34.83%。截至2023年底，新能源装机占比已提升至17.22%， 其中光伏占比首次超过风电，达到 9.43%。
电量电价齐升，2022 年起公司业绩快速修复。除 2020 年公司转让四个火电企业股权 导致上网电量与营业收入下降外，2018 年以来公司营收规模整体保持稳定增长。利润方面， 近年来水电机组接连投产带动公司水电业绩中枢上涨，而火电业绩则受煤价高波动影响， 2021 年燃料成本上升导致公司业绩触底，此后上网电量与上网电价齐升支撑公司走出业绩 低谷。2020-2023 年，公司上网电量从 1444.36 亿千瓦时上升至 1574.56 亿千瓦时，年 平均上网电价从 0.301 元/千瓦时涨至 0.374 元/千瓦时。2023 年公司归母净利润达 67.05 亿元，同比高增 64.31%。
水电为公司毛利核心来源，新能源占比快速上升。水电与火电业务作为公司营收最主 要的两个业务，近年来在公司的营收结构中占比保持在 90%以上。2023 年，水电、火电 （含垃圾发电）营收分别为 255.75、231.35 亿元，分别占总营收的 48.01%、43.43%。 毛利方面，2021 与 2022 年水电毛利均占公司总毛利 90%左右，但由于 2023 年火电板块 转亏为盈，新能源装机量高增，2023 年水电毛利为 153.84 亿元，占总毛利的 74.98%。 新能源发展迅速，2018-2023 年间，风电及光伏合计毛利规模从 5.77 亿元上升至 25.69 亿元，CAGR 达 34.81%，毛利占比也从 3.36%上升至 12.52%。
现金流稳定支撑公司扩张，分红稳定提升彰显公司投资价值。2019 年来公司经营性净 现金流基本维持在 200 亿以上，2023 年公司经营性现金流达到 212.68 亿元。充足的现金 流使得公司可以更好的去控制负债率和财务费用，并为未来水电、新能源、海外等项目提 供稳定的支持。另一方面，公司分红率不断提升，2015 年后公司分红率保持在 35%左右， 2021 年提升到 50%，2023 年更是进一步提升到 55%。伴随着利润的上升，公司 2023 年现金分红总额达到 36.88 亿元，同比增长 79.90%。公司现金流充沛，为公司维持高分红打 下坚实基础。
财务费用率稳步下降，资本结构持续优化。近年来公司费用管理能力不断提升，通过 积极优化债务，财务费用率从 2018 年的 12.37%降至 2023 年的 7.01%，期间管理费用率 与销售费用率也基本维持稳定。1Q24 公司三费管理水平仍在进步，财务费用率、管理费用 率、销售费用率分别为 6.71%、2.68%、0.06%，较 2023 年进一步下降。公司资本结构也 在不断优化，2018-1Q24 间公司资产负债率由 68.20%逐步降至 62.38%。公司财务整体 稳健，融资能力较强，偿债风险可控，降息周期下公司费用压力有望进一步减轻。
