液压龙头地位突出，产品线丰富订单持续放量。
持续专注创新，造就全球液压领先品牌。1990 年，公司前身无锡恒立液压气动有限公司 成立，主营气动元件产品并逐步开始涉足环卫车辆和港口机械用液压油缸等领域。1999 年，公司挖掘机专用油缸成功开发，开始为柳工、三一、徐工等国内知名工程机械企业 配套。2005 年，江苏恒立高压油缸有限公司成立。2006 年公司拓宽产品线，开发盾构机 推进油缸并进军隧道掘进机械行业。2011 年 10 月，公司在上交所成功上市，加强主业的 同时，持续加大研发投入，穿越下游行业周期，拓展高端液压泵阀业务。经过 30 多年的 专注与创新，公司从液压油缸制造发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、 工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业。
海外市场不断开拓，竞争优势日益突显。在国内业务稳扎稳打的同时，恒立液压也早早 进入国际市场，2010 年，公司成为卡特彼勒合格供应商，正式进入全球高端品牌工程机 械配套供应体系。为满足全球市场的开拓，公司陆续在美国、日本、墨西哥、印度、印 尼、巴西等多地设立子公司，并先后收购上海立新液压、德国 InLine 液压等品牌企业， 持续布局液压研发中心和生产制造基地，健全、完善全球化供应链体系和销售服务体系， 为全球客户提供高效的液压技术解决方案和产品。全球化市场不断推进，公司的技术水 平和生产规模早已跻身世界液压领域前列。2021 年通过非公开发行募资对公司业务覆盖 广度和深度进行延展，拟投资 15.3 亿布局线性驱动器业务，开发电动缸和滚珠丝杆产品。 同时拟投资 12.3 亿建立墨西哥工厂。据公司公告，滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样 品已于 2024 年一季度试生产，墨西哥工厂主体工程基本完工，预计 2024 年 2 季度试生 产，项目达产后将形成液压油缸、液压泵和液压马达的生产能力，面向北美市场，走出 全球供应体系重要一步。
汪立平家族为公司的实际控制人。截至 2024 年一季度，公司创始人汪立平分别通过恒屹 智能和恒屹投资持有恒立液压 18.9%、12.1%的股份，其子汪奇通过恒屹智能持有恒立液 压 18.1%的股份，其妻钱佩新通过申诺科技持有恒立液压 16.5%的股份，汪立平家族合计 持股达 65.6%为公司的实际控制人。随着公司的数次拓展，目前拥有多家全资、控股子公 司，子公司主要集中机械制造行业，如江苏液压科技、恒立精密传动、恒立精密工业、上 海立新等。此外还包括恒立美国、恒立香港等负责海外业务的子公司。
产品体系完善，油缸泵阀行业地位领先。公司从最初专注于气动元件产品，到液压油缸 规模化产出，再到高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台 及高精密液压铸件等产品研发和制造取得突破，产品体系逐渐丰富完善。目前公司主营 产品均围绕液压传动展开，液压传动相较于其他传统传动方式具有输出推力和扭矩大、 便于精确控制、结构紧凑体积小等特点。常见的机械设备尤其是重型设备和需要精确运 动控制的设备中，液压传动是必不可少的核心系统。公司从挖掘机中高压液压油缸产品 切入，不断横向拓展下游应用领域，目前已覆盖工程机械、农业机械、工业工程、海洋工 程、能源科技、隧道工程等下游行业。同时纵向拓展技术门槛更高的泵阀产品和上游核 心关键铸件环节，目前液压泵阀已成功适配多个下游行业并逐步进入全球高端客户供应 链体系。经过多年深耕，目前公司已成为液压传动领域非常有影响力的大型综合性企业。
液压油缸泵阀持续发力，产品多元化趋势已显。2005 年，江苏恒立高压油缸有限公司成 立，公司开始批量生产挖机油缸和各类非标油缸，随着 2016 年起国内工程机械行业进入 上行周期，液压油缸业务快速壮大，2018 年前公司 70%以上的收入来自于液压油缸业务。 2014 年液压科技泵阀工厂正式投产，液压泵阀业务收入迅速攀升，从 2014 年的 385 万 元增长至 2021 年的 32.36 亿元，营收占比于 2021 年已达 34.76%，成为公司的第二增长 曲线。未来，随着公司进一步拓展产品结构，坚持下游行业多元化发展战略，持续推进 高空作业平台、农业机械、工业设备等业务领域发展，更多高附加值的新品收入占比不 断提升，公司产品线得以丰富的同时将带来营收的进一步提升。
营收利润稳增长，受下游周期波动影响。2013~2021 年，公司营业总收入和归母净利润整 体呈增长趋势，尤其是 2016 年起进入了高速增长阶段。受下游周期性的影响，公司营收 和净利润不断向好的同时也存在周期性波动，2013~2016 年，工程机械处于下行周期，公 司营收和净利润规模较小，增速缓慢。2016~2021 年，随着下游行业回暖，同时公司产品 市占率不断提升，加之新产品液压泵阀陆续放量，营收和净利润迅速攀升。2021 年下半 年，工程机械重新回到下行周期，在高基数的背景下，营收和净利润出现小幅下滑。2023 年，在公司保持传统业务板块核心竞争力并积极拓展新的市场和新的产品种类的努力下， 公司营业总收入和归母净利润实现修复，优于行业。
盈利水平行业领先，ROE 维持高位。与营收和净利润的走势一致，2013~2016 年，受下 游行业下行压力，公司毛利率和净利率均下滑至最低点。2016 年开始，公司毛利率和净 利率紧跟下游持续回暖，且受到规模效应和产品结构优化影响，2021 年，公司毛利率和 净利率分别升至 44.01%和 28.99%。进入 2022 年，公司毛利率和净利率小幅回落，短期 承压，主要系上游原材料价格处于高位、下游工程机械需求下行等因素影响。净资产收 益率方面，公司 ROE 自 2016 年以来快速提升，2021 年达到 29.29%，而后因营收下滑、 费用提升致使净利润走低，ROE 水平呈现回落趋势，预计未来有望随着经营改善而企稳。
期间费用把控良好，研发力度持续增强。得益于公司内部管控能力的不断增强和会计准 则调整等因素，2015~2021 年公司管理费用率逐步下降。2021 年后，由于下游行业下滑 明显，公司收入呈现一定波动，导致期间费用率有所提升。2023 年销售费用率、管理费 用率、财务费用率分别为 2.07%、4.50%、-4.10%，分别同比+0.56pct、+1.14pct、-0.04pct。 近两年受汇率因素影响，公司持有外币利息收入较高，致使财务费用为负。在研发费用 上，公司自成立以来始终坚持创新驱动战略，持续推进产品技术进步，研发投入不断增 加，2023 年公司研发费用率为 7.73%，处于行业较高水平。
经营净现金流充沛，应收账款周转率保持高位。2016~2021 年，随着公司业务规模不断扩 大，销售大幅增长，由于公司主营业务为核心零部件，在下游客户产业链中具有较为重 要的作用，因此货款回笼较快，公司的经营活动现金净流量逐年上升。2022 年，下游行业面临下行压力，销售下降致使货款减少，经营活动现金净流量下降，但仍然有 20.64 亿 元，净现比为 0.88。公司筹资活动现金净流量自 2016 年起因归还银行借款增加、新增银 行借款减少呈下降趋势，而随着 2022 年非公开发行股票募集资金到位，筹资活动现金净 流量大幅上升。投资活动现金净流量随着购置资产支出、购买银行理财的变动而呈现波 动趋势。公司应收账款周转率和存货周转率在 2013~2020 年期间整体呈上升趋势，主要 系公司针对不同企业不同信用政策及良好的存货管理，2020 年分别达到峰值 9.57 和 3.96。 2020 年后虽有所下降但仍然保持高位，展示了公司良好的资产管理能力和资金使用效率。
资产负债率较低，偿债能力出色。公司资产负债率水平相对较低，过去伴随公司产能扩 充、行业拓展等需要，2013~2018 年期间资产负债率逐步提升，而后公司负债率稳步下 降，2023 年已经下降至 19.29%。公司于 2011 年公开上市，募集资金到位，流动资产大 幅增加，致使 2011~2013 年的流动比率、速动比率、现金比率陡增，而后随着资产负债 结构趋于合理，流动比率、速动比率、现金比率又回归正常水平且有小幅提升，2023 年 分别达到 4.19、3.65 和 2.79，保持高位，公司短期偿债能力十分出色。
