上市银行有记录以来营收、利润首次双双负增长。
一季报上市银行营收预期内承压，但国有大行利润增速转负，锚定银行板块业绩小幅负增长：从我们重点跟 踪的36家上市银行来看，1Q24营收同比下滑1.8%（2023为下滑0.9%），PPOP同比下滑3.1%（2023为下 滑2.9%），归母净利润同比下滑0.7%（2023为增长1.4%）。
营收负增长是预期内的事，归母净利润增速转负虽有一定预判但还是略低于预期，究其原因： 1）利润增速低于预期最大因素在于拨备反哺明显减弱。2021年以来拨备持续反哺利润，但1Q24正贡献幅度收敛至 0.6pct（2023为3.4pct），部分银行增提拨备甚至牵制利润表现。 2）与年报相比，营收降幅扩大主要源自息差收窄及中收下行。一方面，受重定价及同期高基数影响，1Q24息差同比收窄 24bps（2023年为23bps）拖累营收增速近15pct。另一方面，受居民财富管理需求低迷、代销及保险业务降费影响，中 收同比下滑近11%；尽管与金融市场投资相关的非息收入表现出色，但对银行业整体营收提振相对有限。 3）一季报预期内趋弱的因素依然是规模。尽管受益于部分大行、股份行总资产增长提速，规模扩张仍是上市银行营收最 大正贡献项且幅度较2023年有所抬升，但在盘活存量、淡化增量的监管导向下，1Q24上市银行贷款增速较上年末放缓约 1pct，单纯靠“以量补价→提振营收”的逻辑将趋于弱化；灵活摆布有效资产实现“量升价稳”才是支撑营收的关键。
国有行、股份行业绩表现“一降一升”，优质城 农商行如期领跑
从我们重点覆盖跟踪的银行来看，一季报国有行利润增速由正转负，股份行在低基数下小幅回正，优质区域 性银行一如既往领先行业： 城、农商行归母净利润分别同比增长7.4%和0.3%（2023为7.8%和9.9%，若剔除利润增速明显转负的渝农， 1Q24农商行利润增速为约7%），更好的营收表现叠加低不良、高拨备赋予优质城农商行业绩更充分的释放空 间。其中杭州（21.1%）是唯一维持利润增速超20%的银行，与其资本压力凸显下保持利润释放支撑内源补充 有关；常熟（19.8%）、苏农（15.8%）、瑞丰（14.7%）也明显优于同业。此外，部分城商行业绩降速超出市 场预期，如江苏（9M23/2023/1Q24分别25%/13%/10%）、成都（分别21%/16%/12.8%）等。国有行业绩转负拉动全行业利润增速，主要源自更审慎拨备计提策略下反哺力度明显减弱。其中交行是唯一一 家实现利润正增长的大行。股份行业绩继续承压但增速由2023年的-3%回升至0%，其中平安、中信、华夏银行利润保持正增长，相对好 于同业；浦发银行在去年同期负增长低基数下业绩增速大幅回升至同比增长10%。
规模增长普遍降速背景下稳息差成效决定营收表现 ，而拨备水平的差异决定业绩分化
息差收窄还是营收的最大拖累，区域性银行以及部 分息差已降至极低水平的全国性银行，息差对营收 的拖累呈现边际收窄趋势。尽管各银行争取以量补 价，但在规模扩张放缓的大趋势下，如何优化信贷 结构摆布，把契合自身战略的资产有效益地投放， 这才是支撑量增价稳的关键。
中收预期内疲弱，财富管理需求低迷是环境所趋， 也存在代销保险报行合一、代销基金费率下调等因 素冲击，股份行及部分城商行受影响更为明显。与 金融市场投资相关的其他非息成为部分中小银行一 季报营收超预期的主要原因，此外部分农商行普惠 增量贷款补贴滞后到账（计入投资收益或其他收益） 也将继续支撑营收表现。
拨备反哺继续扮演各银行业绩增长的主要驱动，但 幅度普遍有所收窄。重点关注拨备家底厚实，核销 资源充足且无需依赖大量处置即可维持不良平稳的 银行，其业绩释放的稳定性将更好于同业。
一季度信贷增速预期内放缓，平滑投放节奏是主因
盘活信贷存量、平滑季度投放的监管导向下，1Q24上市银行贷款增速如期放缓，较2023年末放缓近1pct 至10.2%。今年全年银行信贷投放更突出平稳基调，若假设2024年新增贷款基本持平2023年，1Q24上市 银行新增贷款占全年比重基本持平2019-2023年平均水平（约44%），同时全年贷款增速不再冲高，基本 稳定约10%。
不同银行分化来看，一季度信贷放缓主要体现在国有行。1Q24国有行贷款增速11.6%，较年初放缓1.3pct 但仍体现头雁效应支撑行业信贷增长；股份行贷款增速进一步下行至5%（2023年为5.7%），既存在弱需 求、化风险影响，也与主动收缩投放有关；城农商行贷款增速分别为14.6%/8.5%（2023年分别为 13.7%/8.7%，农商行若不考虑渝农拖累，实际提速0.6pct至10%），成都（27%）、宁波（24%）、苏 州（19.8%）、江苏（16.6%）、杭州（16.1%）、苏农（15.4%）、常熟（15%）等信贷景气好于行业。
增量信贷继续聚焦对公，零售延续弱恢复趋势
分行业来看，一季度行业对公端继续保持较优景气，预计银行继续围绕“五篇大文章”加码发力。从披露 季度信贷投放结构的银行来看，1Q24新增对公贷款3.5万亿，同比少增近9000亿，但较2019-22年同期水 平多增超万亿；同时在平滑投放，叠加主动优化结构、压降低收益资产的策略下，1Q24票据净压降近 8000亿，同比多减超1000亿。
相较之下，零售端延续弱恢复，尽管环比有所改善但仍未修复到历史平均水平。1Q24新增零售贷款仅约 3800亿，占新增贷款比重约11%，同比少增约1900亿，较2019-22年同期水平少增约1800亿。一方面， 受益于按揭利率调降以及各地因城施策支持政策下，尽管居民按揭需求边际改善、提前还贷意愿有所缓解， 但年初年终奖下发造成提前还贷规模季节性增加；另一方面，也和零售长尾客群风险滞后暴露影响下，银 行对于消费贷及经营贷投放更趋审慎有关。
存款增速更快回落，除高基数影响外，更源于银 行普遍采取更精细化的存款管理策略
1Q24上市银行存款同比增速较2023年末放缓超3pct 至7.6%，各类银行普遍明显放缓。一方面源自去年同 期存在债市波动导致存款回流的高基数影响，叠加信 用扩张放缓、整体M2增速回落；另一方面，银行通过 绩效考核引导等管理方式，主动压降高成本长久期存 款、加大相对低成本的短久期存款吸存。从披露季度 细项的银行来看，1Q24新增存款不仅低于1Q23，更 低于2022年同期水平，其中定期少增是主要原因。在 此基础上，1Q24定期存款占比仅环比提升0.3pct至 56.5%（1Q22/1Q23分别环比提升2.1pct/近3pct）。
息差预期内承压，但季度环比仅微降1bp好于预期
1Q24上市银行息差同比下降14bps至1.64%，主要源 自消化按揭利率调降及重定价影响，但环比来看仅下 降1bp（2H23较1H23回落15bps），贷款利率降幅 收敛叠加负债成本管控成效显现是主要贡献。考虑到 去年季度间息差基数前高后低，我们判断今年息差同 比收窄对营收的拖累有望逐季收敛。
1）国有行息差低位环比基本持平于1.52%。大行发挥头 雁效应更大力度支持实体经济，前期贷款利率更快下行背 景下，大行息差继续处于各类银行最低且低于行业平均约 12bps。低基数下一季度大行息差低位持平，其中如工行、 交行、邮储实现低位环比回升。
2）股份行息差降幅还是各类银行最高，不同银行有所分 化，资产端主动优化结构是部分银行息差更快下降的主要 原因。1Q24股份行息差环比收窄4bps，其中招行、中信、 兴业息差环比表现好于同业，浦发则在息差以居于同业最 低的基础上低位微升1bp；而光大、民生、平安等在需求 偏弱的外部环境下更侧重降低风险偏好、大幅压降零售高 收益资产，息差环比降幅约10bps，高于同业。
3）城、农商行息差表现更优，分别季度环比回升4bps/ 微降1bp。一方面源自早投放早收益策略下，在降息窗口 前加码投放利率相对较高的项目（以城商行对公业务为 主），另一方面也与区域性银行储蓄存款占比较高，更受 益存款转换重定价影响（以农商行为代表）。此外，如常 熟由于对按揭贷款涉及调整的利息收入贴现在2023年一 次性确认，4Q23单季息差跳降27bps，1Q24则已恢复至 3Q23水平。
资产收益率下行是息差最主要拖累，尽管短期难 言回升，但对息差拖累有望趋于收敛
一季度反映重定价影响下，贷款利率下行带动 生息资产收益率延续回落，以期初期末平均口 径计算，1Q24上市银行生息资产收益率季度 环比下降8bps（4Q23为10bps）。但边际来 看，我们预计定价下行对息差的拖累有望趋于 缓解。一方面，央行披露3月新发放企业贷款 加权平均利率3.75%，较2023年12月持平；另 一方面，受降息节奏影响2023年生息资产收益 率基数前高后低（以期初期末平均口径计算， 1Q23-4Q23分别4%/3.95%/3.92%/3.82%）。
监管新规要求下，多家银行拨备覆盖率呈现不同程 度降幅，略超预期
上市银行1Q24不良率环比下降1bp至1.25%，不良表现基本符合预期。具体来看，1Q24大 行/股份行/城商行不良率季度环比均下降1bp至1.29%/1.21%/0.98%，农商行不良率季度环 比持平为1.02%。从边际趋势变化来看，多数银行1Q24不良率下行，而大行中的邮储、股份 行中的平安、农商行中的常熟、沪农不良率环比微升1-2bps，我们认为更多反映出零售、普 惠领域风险的确认和出清。
但在营收承压以及金融资产风险分类新规综合影响下，多数银行拨备覆盖率季度环比下降， 仅大行拨备覆盖率环比提升1.0pct，具体来看： 从绝对水平来看，常熟、无锡、杭州等银行拨备覆盖率保持500%以上；股份行中的招行， 以及区域性银行中的苏农、宁波、苏州等银行拨备覆盖率高于400%。从边际趋势上看，资产质量总体相对优秀的区域性银行，其拨备覆盖率环比降幅较为显著。 1Q24股份行/城商行/农商行分别环比下降0.9pct/5.6pct/5.4pct至228%/335%/387%。 具体来看，拨备覆盖率环比降幅超20pct的有苏州（-31.1pct）、宁波（-29.4pct）、沪 农（-23.1pct）、邮储（-20.7pct）。但上述银行资产质量指标优异，1Q24年化不良生成 率均低于1%（分别为0.36%/1.0%/0.82%/0.57%），且拨备水平仍处于行业前列。
1Q24加回核销处置后不良生成同比有所提升
从不良生成来看，1Q24上市银行加回核销转出的年化不良生成率约0.58%（2023：0.57%），同 比提升4bps，季度环比下降9bps。具体来看，1Q24大行/股份行/农商行测算的年化不良生成率分 别环比下降2bps/23bps/21bps/21bps至0.48%/0.91%/0.64%/0.38%。
4Q23以来上市银行核销处置力度加大，1Q24上市银行核销处置约1640亿，同比多增170亿。其 中，大行1Q24核销处置规模740亿，同比多增97亿；股份行/城商行核销处置规模分别同比多增58 亿/17亿；农商行在优异资产质量下、核销处置规模同比少增2亿。我们认为连续2个季度核销处置 规模的同比多增，是在房地产风险逐步出清、零售长尾风险仍有扰动阶段，银行对潜在风险早确认、 早出清的思路。但不同银行风险应对能力同样存在差异，对于风控严、拨备厚、靠前处置的银行， 在不良分化周期，无论是资产质量还是业绩稳健性的优势将更为凸显。
