公司核心产品优势明显，海外拓展步伐迅速。
1.1 2015-2021 年营收 CAGR 达 37.72%，当前为业绩主驱动引擎，海外拓展迅速
2015-2021 年挖机销售收入 CAGR 达 37.72%，2022 年后受国内需求下行拖累，挖机 收入承压下滑。2015 年后，三一重工挖掘机收入与销量逐年稳步提升，2021 年突破 400 亿 元，2022 年后受国内需求下行影响，挖掘机销售收入持续下滑，2023 年挖掘机销售收入 276.4 亿元，同比下滑 23%，2024 年有望随行业需求筑底向上。2015-2020 年挖掘机销量 CAGR55.75%。2020 年突破 90000 台，同比增长 50.68%。
挖掘机械是公司最大的营收和利润来源。2023 年公司挖掘机械收入占总营收比例达 37.74%，同比下降 6.94pct；毛利占总毛利比例达 45.19%，同比下降 6.72pct。挖机业务对 整体业绩影响略有下降，但仍为业绩驱动关键变量。
挖机海外业务拓展迅速，海外市场支撑公司平稳穿越国内周期。2020-2022 年，公司 挖机海外收入由 53 亿元提升至 181 亿元，CAGR 达 84.3%。挖机海外收入占比由 2020 年 的 14%提升至 2022 年的 51%。2023H1，公司挖机海外收入 100 亿元，同比增长 31.8%， 占比进一步提升至 66%。海外业务拓展支撑挖机业务收入平稳穿越国内下行周期。
1.2 同业对比：挖掘机市占率稳居榜首，收入及毛利率整体保持领先
三一挖机国内市占率第一，收入及毛利率整体保持领先，2023 年行业毛利率整体回 升。2009 年以来，公司挖掘机市占率逐年提升，2011-2023 年连续 13 年蝉联销量冠军。 2015-2023 年，公司挖机收入规模保持领先。2023 年公司虽然挖机收入与徐工机械差距缩 小，但相对柳工、中联重科仍有明显优势。2015-2023 年，公司挖机业务毛利率整体居于行 业领先地位，2023 年扭转下滑趋势，随行业整体趋势向好。
2.1 2020 年营收 271 亿元创历史新纪录，海外市场稳步拓展平滑国内市场周期波动
三一混凝土机械 2020 年收入突破上一轮高点，后受行业拖累持续下滑，2023 年同比 微增，2024 有望筑底向上。2016 年行业反转，2020 年公司混凝土机械收入 271 亿元，超 过 2012 年上一轮峰值水平。受国内需求下行拖累，2022 年公司混凝土机械实现收入 151 亿元，较峰值下滑 44.3%。2015-2020 年公司混凝土泵车销量 CAGR24.33%；2020 销量 11917 台，同比增速 66.0%。2015-2020 年混凝土搅拌车销量 CAGR26.83%；2020 年突破 10 万台，同比增速 41.0%。2023 年公司混凝土机械实现收入 153 亿元，同比增长 1.6%， 2024 年有望维持向上趋势。
混凝土机械海外市场稳步拓展，海外收入平滑业务周期性波动。2020-2022 年，公司 混凝土机械海外收入由 57 亿元提升至 75 亿元，CAGR 达 14.7%。混凝土机械海外收入占 比由 2020 年的 21%提升至 2022 年的 50%。2023H1，公司混凝土机械海外收入 45 亿元， 同比增长 13.7%，占比进一步提升至 54%。海外收入平滑国内需求周期性波动影响。
2.2 同业对比：混凝土机械收入显著高于同业，毛利率维持行业前列
公司混凝土机械业务收入持续大幅领先，处于第一地位。2023 年公司混凝土业务收入 实现同比增长 1.6%，随行业整体筑底回升。公司混凝土机械业务毛利率 2015-2022 年行业 领先，2023 年虽较 2022 年有所提升，但幅度不及中联重科，毛利率水平维持行业前列。
3.1 2016-2021 年营收 CAGR 达 52%，海外市场拓展迅速
公司起重机收入 2016-2021 年 CAGR 达 52%，2023 年同比增长 2.6%。2024 年有望延 续反弹。公司起重机业务起步较晚，但业务增长速度快，2016-2021 年起重机业务收入 CAGR 达 51.82%，2022 年由于行业景气度下滑，起重机收入下降至 126.7 亿元。2023 年公 司起重机实现营收 130.0 亿元，同比增长 2.6%，有望逐步筑底，于 2024 年延续反弹。
起重机械海外市场高速拓展，海外收入熨平业务周期性波动。2020-2022 年，公司起 重机械海外收入由 17 亿元提升至 51 亿元，CAGR 达 71.9%。起重机械海外收入占比由 2020 年的 9%提升至 2022 年的 40%。2023H1，公司起重机械海外收入 38 亿元，同比增长 57.7%，占比进一步提升至 51%。海外收入熨平国内需求景气波动影响。
3.2 同业对比：起重机械收入仍存追赶空间，毛利率有望持续修复向上
公司起重机业务仍存追赶空间，盈利能力有望持续修复。公司起重机械业务起步较 晚，较同行业务规模仍有差距。自 2016 年行业触底回升以来，2016-2023 年公司起重机收 入 CAGR 达 25.1%，增速居于中联重科及徐工机械之间。2023 年公司起重机收入同比增长 2.6%，边际增速居于行业首位。公司起重机业务毛利率于 2016 年录得历史峰值，同期居于 行业首位。此后毛利率振荡下行，振幅较同行大。2023 年公司起重机毛利率回升显著，毛 利率有望持续修复。
