业绩逐季改善，盈利与估值持续修复。
1）板块收入：2023 年轻工制造行业上市公司实现营收 6000 亿元，同 比-2.5%；其中家居用品、造纸、包装印刷和文娱用品板块营收占比分别 为 40%、32%、20%、9%。从子板块表现看，家居用品板块营收同比7.0%，造纸板块同比-6.7%，包装印刷板块同比+0.8%，文娱用品营收同 比+11.4%。
2）板块利润：2023 年轻工制造行业上市公司合计实现归母净利润 305 亿元，同比+15.7%，其中家居用品板块同比+2.4%，造纸板块同比+11.1% （大宗用纸同比+24.7%，特种纸同比-16.8%），包装印刷板块同比 +22.8%，文娱用品板块同比+3.8%。
单季度看，轻工板块业绩呈现逐季改善趋势。轻工制造板块收入呈逐季 改善态势，23Q1~Q4 及 24Q1 分别为-8%/-3%/-2%/+3%/+6%；净利润 增 速 改 善 更 为 明 显 ， 23Q1~23Q4 及 24Q1 分 别 -28%/-1% /+10%/+2027%/+47%。
分子板块看，收入端，23Q1~Q4 及 24Q1 家居用品收入同比分别-11%/+1%/+3%/+8%/+10%，包装印刷收入同比分别-8%/-4%/-9%/- 7%/+2%，造纸收入同比-8%/-11%/-6%/-2%/+4%，文娱用品收入同比 +1%/+10%/+10%/+26%/+11%；利润端，23Q1~Q4 及 24Q1 造纸利润 同比分别-97%/-61%/+26%/+164%/+1934%，家居用品利润同比分别 +11%/+25%/+10%/+75%/+9% ，包装印刷板块利润同比分别 - 8%/+6%/+1%/+216%/+4% ， 造 纸 板 块 利 润 同 比 分 别 -97%/- 61%/+26%/+164%/+1934% ， 文 娱 用 品 利 润 同 比 分 别 +11%/- 11%/+5%/+22%/+3%。
24Q1 轻工制造（SW）指数跑输市场。2023 年初至 2024 年 4 月 30 日， 轻工制造（SW）累计下跌 14.09%（其中 2023 年全年累计下跌 7.77%， 2024 年初至 4 月 30 日累计下跌 6.65%），同期沪深 300 指数累计下跌 7.29%（其中 2023 年全年累计下跌 11.75%，2024 年初至 4 月 30 日累 计上涨 6.69%），万得全 A 指数累计下跌 8.12%（其中 2023 年全年累 计下跌 6.38%，2024 年初至 4 月 30 日累计下跌 0.82%）。总体看，在 地产下行背景下，23 年轻工板块指数收益率下降，略微跑输市场（万得 全 A 指数），跑赢沪深 300 指数；24Q1 轻工板块收益率跑输市场及沪 深 300 指数。预计 24 年受益于需求修复及原材料成本下降，板块有望 回暖。
分季度看，收益率呈现逐季下行态势。23Q1/23Q2/23Q3/23Q4/24Q1 轻 工（SW）板块区间涨跌幅+3.78%/-5.40%/-0.78%/-4.79%/-5.96%，其中 家居用品板块涨跌幅分别为+5.13%/-7.62%/+1.33%/-8.31%/-5.34%，造 纸板块涨跌幅分别为+3.67%/-6.00%/+0.77%/-3.31%/-0.12%，包装印刷 板块涨跌幅分别为+4.57%/-0.58%/-1.03%/-5.17%/-9.11%，文娱用品板 块涨跌幅分别为-1.45%/-7.53%/-10.26%/+6.15%/-12.29%。
分子板块来看，23 年家居用品/造纸/包装印刷/文娱用品板块累计涨跌幅 为-9.59%/-6.15%/-3.60%/-13.49%；24 年初至今，家居用品/造纸/包装 印刷/文娱用品板块累计-5.59%、+1.22%、-12.37%、-15.03%。
从个股看，小市值风格明显。轻工行业 2023 年涨幅翻倍标的有 4 家（占 比 2%），相对收益超过沪深 300（-11.74%）的标的有 114 家（占比 70%），上涨股票 84 家（占比 52%）。板块内涨幅前 20 标的，上涨幅 度中位数为 61.28%，相对沪深 300 的超额收益中位数为 73.03%，平均 市值约 39.27 亿元。另一维度，轻工行业百亿以上市值公司合计 14 个， 2023 年涨幅平均数 7.39%，中位数-12.93%，其中 4 家公司涨幅跑赢沪 深 300 指数。
