公司显示面板全球领先，业绩周期波动有望逐渐缓解。
公司是全球领先的显示面板龙头企业，具备强大的技术产品竞争力。公司成立于 1993 年，总部位于北京，前身为北京电子 管厂，2001 年在 A 股上市。公司成立 30 余年，成功突破日韩对显示面板领域的垄断，目前已经成长为全球领先的显示面 板龙头企业，在技术、产品、产能等方面均处于全球第一梯队，具备强大的竞争实力，为国家解决长期存在的“少屏”问题 作出了重大贡献。 公司在显示面板领域一路披荆斩棘，历经从无到有、从弱到强的华丽转身。经过 30 余年的发展，公司在显示面板领域逐渐 完成了“跟随者-并行者-引领者”的身份转变，公司的发展历程很大程度上反映了中国大陆在显示面板领域的突围历程。 公司自成立以来的重要节点总结如下：1994 年，公司明确了“进军液晶显示领域”的战略抉择；2005年，公司G5 液晶产 线量产；2009 年，公司投建中国大陆首条 G8.5 TFT-LCD 产线；2011 年，投建中国首条 AMOLED 产线-鄂尔多斯 G5.5 产线，正式进军 OLED 领域；2014 年，公司智能手机、平板电脑显示屏市占率达到全球第一；2015 年，公司投建全球首条 G10.5 TFT-LCD 产线，同年投建中国大陆首条柔性AMOLED 产线-成都 G6 AMOLED产线；2017 年，公司实现大尺寸& 中小尺寸液晶面板出货量全球第一；2019 年，公司推出 5644ppi 的 0.39”Micro OLED 显示产品；2023 年，公司公告投建 G8.6 高世代AMOLED 产线，强势进军中尺寸 OLED 领域。当前，公司 LCD&OLED 产能规模国内首屈一指，技术产品实力 雄厚，在显示面板领域已经确立了自己的龙头市场地位。
公司坚定“屏之物联”发展战略，构建“1+4+N+生态链”业务发展架构。2021 年，公司提出了面向物联网时代的“屏之 物联”发展战略，即充分发挥公司多年来在半导体显示领域积累的核心能力，抓住数字化时代“屏”无处不在的产业机遇， 通过给屏集成更多功能、将屏置入更多场景、衍生屏的更多出货形态等方式，在不断赋能万千场景的同时，持续提升企业的 价值创造能力。在“屏之物联”战略基础上，公司进一步完善发展模式，构建了“1+4+N+生态链”业务发展架构，其中， “1”为半导体显示，是京东方所积累沉淀的核心能力与优质资源，是公司转型发展的策源地和原点；“4”为基于京东方核 心能力和价值链延伸所选定的发力方向，是公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感、MLED 及智慧医工四条主战 线；“N”为京东方不断开拓与耕耘的物联网细分应用场景，是公司物联网转型发展的具体着力点，如智慧车联、工业互联、 数字艺术等；“生态链”为京东方协同众多生态合作伙伴，聚合产业链和生态链优质资源，构筑的产业生态发展圈层。公司 目前的定位：致力于为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务，不断追求卓越的物联网创新公司。
公司坚持“以创新为第一驱动力”，始终保持对技术的尊重与对创新的坚持，每年坚持将营收的 7%左右投入研发，其中营收 的 1.5%用于基础与前沿技术研究。2018-2023 年，公司研发投入从 72.38 亿元增长到 125.63 亿元，近三年研发投入分别为 124.36 亿元、126.02 亿元、125.63 亿元，较为稳定，占营收的比重分别为 5.67%、7.06%、7.20%；研发人员方面，2018-2023 年，公司研发人员从 19627 人增长到21888 人，2023 年，公司研发人员占比为 24.17%。 公司持续强化高质量专利布局，已经建立了较为完善的专利体系。截至 2023 年，公司累计自主专利申请超 9 万件，其中柔 性 OLED 相关专利申请已超 3 万件。2023 年，公司新增专利申请中发明专利超 90%，海外专利超 33%，覆盖美、欧、日、 韩等多个国家和地区，遍及柔性 OLED、传感、人工智能、大数据等多个领域，同时，公司全球持有授权有效专利超 4 万件， 并连续第六年位列美国专利授权排行榜全球 TOP20。公司拥有较为完善的专利护城河，为维持技术竞争力奠定了基础。
近年公司业绩呈现出较为明显的波动性，后续随着面板行业周期性趋弱，公司业绩的波动性有望平缓，盈利能力有望稳中 有升。收入方面，2019-2023 年，公司收入分别为 1160.6 亿元、1355.5 亿元、2210.4 亿元、1784.1 亿元、1745.4 亿元， 波动明显，其中，公司 2021 年收入达到 2210.4 亿元的阶段性峰值，主要原因为 2021 年是面板大周期（2019 年末-2022 年末）的价格高位阶段，当年公司深度受益；2024Q1，公司收入为 458.9 亿元，同比增长 20.84%。利润方面，2019-2023 年，公司归母净利润分别为 19.2 亿元、50.4 亿元、259.6 亿元、75.4 亿元、25.5 亿元，与收入的波动规律基本一致，2024Q1，公司归母净利润为 9.8 亿元，同比大增 297.8%。当前，中国大陆集中了全球大部分面板产能，且产能集中度未来有望进一 步提升，面板厂具备控产保价、按需生产的能力，面板行业的周期性将得到抑制，公司业绩的波动性有望逐渐弱化。
公司是全球面板行业龙头，核心为显示器件业务，收入占比长期维持在 80%-90%之间。公司业务范围划分为显示器件业务、 物联网创新业务、MLED 事业、智慧健康服务、传感器及解决方案事业，其中，显示器件业务是公司的核心，也是公司的主 要收入来源，2021-2023 年，公司显示器件业务的收入占比分别为 91.49%、88.53%、84.25%，长期维持在约 80%-90%的 较高水平。费用率方面，2019-2023 年，公司研发费用率从 5.77%增长至 6.49%，销售费用率从 2.51%下降至 2.14%，管 理费用率从 4.49%下降至 3.41%，财务费用率从 1.72%下降至 0.66%，除研发费用率外，公司其他三大费用率整体呈现下 降趋势。
公司毛利率波动与行业周期较为吻合，固定资产折旧近年维持在 330-340 亿元的较高水平。2019-2023 年，公司综合毛利 率分别为 15.18%、18.55%、28.84%、11.70%、12.55%，与公司营业收入及归母净利润波动规律较为吻合，后续随着面板 行业的周期波动减弱，公司毛利率有望趋于稳定。此外，公司所处的面板行业属于重资产行业，折旧节奏对其盈利表现影响 较大，经过前些年的大规模产线投资，目前逐渐接近公司的折旧高峰期，根据公司历年年报，2019-2023 年，公司固定资产 折旧计提分别为 184.2亿元、218.8 亿元、330.8 亿元、332.3 亿元、339.2 亿，固定资产折旧近三年维持在 330-340 亿元的 较高水平，后续随着各条新建产线陆续转固，公司将迎来折旧高峰期，再之后公司早期产线将陆续折旧完毕，利润将逐渐释 放。
