根据板块净利率指标，盈利能力最强的板块分别为出版（8.1%）、游戏 （10.6%）以及影视（12.1%）。
A 股上市公司游戏行业剔除 ST 后总计 29 家公司：其中 2023 年营收增速超过 70%的公 司有 1 家（名臣健康）。增速在 30-70%的公司有 3 家（巨人网络、冰川网络、华立科技）， 增速在 0-30%的公司有 13 家，营收下滑的公司总共 12 家。利润角度看，6 家公司利润 增速大于 20%，12 家公司利润下滑。
2023 年板块平均营收 31 亿元，同比增长 3%；板块实现平均归母净利润 3 亿元，同比大 幅上升约 468%；实现平均扣非归母净利润 2 亿元，同比增长 386%。近 3 年板块平均毛 利率保持稳定，2023 年小幅提升至 66%，相比去年增幅达到 2%；游戏行业净利率达到 11%，较去年大幅增长 453%；游戏行业扣非净利率达到 9%，较去年大幅增长 369%。同比 来看 2023 年整个上市游戏板块的盈利能力呈现出增长态势。从费用率看销售费用有所 提升，销售费用率达到 29%，研发费用率达到 12%。
单季度看，A 股上市公司游戏行业剔除 ST 后总计29家公司：2024Q1营收增速在50~100% 的公司有 1 家（凯撒文化），增速在 0~50%的公司有 10 家，营收下滑的公司总共 18 家。 利润角度看，19 家公司利润下滑，9 家公司利润增速大于 20%，1 家公司利润增速在 0~20%之间，超半数公司面临一定的压力。 2024 年 Q1 板块平均营收 8 亿元，营收保持小幅增长；板块实现平均归母净利润 0.8 亿 元，同比下滑约 39%；实现平均扣非归母净利润 0.8 亿元，同比下滑约 33%，营收保持 增长但利润下滑明显。近 3 年板块平均毛利率保持稳定；2024 年 Q1 板块毛利率小幅提 升至 68%；2024 年 Q1 板块净利率持续下滑至 11%；游戏行业扣非净利率下降至 10%。 从费用看销售费用率出现明显提升，销售费用率上升至 35%，研发费用率保持在 12%。
Q1 单季度看，超半数公司营收同比下滑；仅恺英网络、巨人网络、世纪华通、宝通科技 等 7 家公司实现了营收端、利润端双视角下较为稳健的同比增长。
近期港股走强，恒生指数反弹较快，同时传媒方向（港股）排序靠前。当前港股市场较 美股、日股仍有估值水平上的吸引力。中观视角出发，近两年恒生科技板块收入增速放 缓，但利润、自由现金流显著改善；叠加分红比例提升，投资者回报明显好转，进入 “高质量发展”阶段。宏观视角看，国内经济温和复苏、美元流动性环境较为稳定、中 美关系止跌企稳，看好港股市场估值修复持续。
广告营销板块营业收入同比增长 8%至 1,959 亿元，归母净利润同比大幅增长 504%至 57 亿元。相比于收入端，板块在利润端的恢复更显著。41 家公司中，22 家实现收入同比 增长，19 家收入同比下降；20 家实现利润同比增长，21 家利润同比下降。整体板块毛 利率 13%，同比下降 1%；板块净利率 3%，同比去年呈现向好态势。 图表 31 2023 年广告营销板块收入增速统计 图表 32 2023 年广告营销板块利润增速统计
2024 年一季度，广告营销板块营收同比增长 11%至 464 亿元，归母利润同比减少 54%至 10 亿元。41 家公司中，21 家实现收入同比增长，20 家收入同比下降；12 家实现利润同 比增长，29 家利润同比下降。整体板块毛利率 12%，同比下降 2%；板块净利率 2%。
2023 年受益疫后线下渠道修复+供给放量，电影大盘整体表现较好。23 年实现电影总票 房（含服务费）549 亿元，YOY+83%，已恢复至 19 年的 86%，其中暑期档实现票房 （含服务费）206 亿元，创历史新高。
影视院线 27 家公司在 2023 年整体实现营收同比增长 24%至 478 亿元，归母净利润扭亏 为盈为 27 亿元。 27 家公司中，4 家营收同比增长，23 家营收同比下降。16 家公司实现利润同比增长， 11 家利润同比下降。板块毛利率 25.6%，净利率 6%。
2024Q1 电影大盘维持修复趋势。2024Q1 大盘实现票房（含服务费）165 亿元， YOY+4%，观影人次 3.7 亿人，YOY+9%。
影视院线公司 2024 一季度整体实现营收同比减少 8%至 113 亿元，归母利润同比增长 58% 至 14 亿元。27 家公司中，13 家营收同比增长，14 家营收同比下降。其中营收实现正增 长的 22 家公司中，增速超过 100%的有 2 家（光线传媒、中广天择），增速在 0-50%之间 的有 11 家。利润方面，13 家公司实现盈利，14 家公司亏损。板块毛利率 32%，同比提 升 62pct。板块净利率 12%，同比提升 504pct。
2023 年教育行业公司整体实现营业收入同比减少 8%至 323 亿元，归母净利润同比减少 60%至 1 亿元。板块内情况有所分化，以学大教育、昂立教育为代表的教培公司受益双 减政策趋于常态化+需求旺盛恢复较好，但部分职教公司受宏观影响仍略有承压。 17家公司中，7家实现收入同比增长，10家收入同比下降；8家实现利润同比增长，9家 利润同比下降，其中利润实现正增长的 8 家公司中，增速超过 50%的有 6 家，增速在 0- 50%之间的有 2 家。 整体板块毛利率 31%，同比增加 300Pcts；板块净利率扭亏为盈至 1%，同比去年呈现向 好态势。
单季度看，2024Q1 教育行业公司整体实现营收同比增加 10%至 73 亿元，归母利润同比 减少 19%至 3 亿元。17 家公司中，有 9 家实现收入同比增长，8 家收入同比下降；7 家 实现利润同比增长，10 家利润同比下降，其中利润实现正增长的 7 家公司中，增速超过 100%的有 3 家（学大教育、中公教育、美吉姆），增速在 0-50%之间的有 4 家。板块毛 利率 31%，同比下降 14%；板块净利率 5%，同比下降 29%。板块内业绩仍呈现分化趋 势，与 23 年动因基本一致。
图书零售大盘弱复苏，码洋与实洋表现分化。2023 年图书零售市场码洋规模由负转正， 同比上涨 4.72%，实洋同比下降 7.04%，零售大盘整体呈现弱复苏趋势，码洋与实洋分 化主要系行业折扣率提升（23 年零售折扣从 22 年的 6.6 折降至 6.1 折）。
出版 30 家公司在 2023 年整体实现营收同比增长 3%至 1,483 亿元，归母净利润同比增长 25%至 195亿元。其中 15家营收同比增长（其中增速高于 10%的为世纪天鸿/17%、时代 出版/13%、博瑞传播/23%、内蒙新华/11%），15 家营收同比下降；22 家公司实现归母净 利润同比增长，仅 8 家归母净利润同比下降。
23 年板块毛利率 33%（yoy+1pct），同比较为稳定；板块净利率 13%（yoy+1pct），同比 有所微升，出版公司的经营效率稳步提升。
单季度看，2024Q1出版公司整体实现营收同比小幅度增长至 327亿元，归母利润同比减 少 24%至 27 亿元。主要系受所得税影响阶段性承压。其中 15 家营收同比增长，15 家营 收同比下降；7 家利润同比增长，23 家利润同比下降。
2024 一季度板块毛利率 33%（yoy+164pcts），同比增长 4.2%；板块净利润率下滑至 8% （yoy-255pcts），整体基本保持稳定。
