立足清洁能源产业，综合能源服务商扬帆起航。
公司于 1990 年成立，2018 年正式变更为股份有限公司，并于 2021 年在上交所 A 股上 市。公司早前是一家专注于燃气产业中游的公司，深耕华南 30 余载，以 LPG 业务起步， 逐步发展至从事 LPG、LNG、甲醇及二甲醚等产品的资源整合流通及终端运营服务工作； 上市以来，公司资源池布局进入新阶段，伴随 2022 年收购四川森泰及华油中蓝，2023 年 收购河南中能、正拓气体及湖南艾尔希，公司业务布局日臻完善，逐步实现综合能源“端 到端”的全产业链布局。
经过 30 多年的发展，公司通过清洁能源产业链的横向和纵向延伸，目前已逐步构建起了 “一主两翼”的业务发展格局，形成“清洁能源—能源服务—特种气体”三大板块高效 协同发展的业务体系，核心竞争力持续增强。其中： 1）清洁能源业务：主要由 LNG 与 LPG 构成，是公司大力发展的核心主业，通过布局“海 气+陆气”双资源池，以长约及现货采购方式锁定上游资源，为终端客户提供用气保障能 力强、具有成本竞争力的 LNG、LPG 产品及服务。 2）能源服务业务：主要由能源作业（回收处理+辅助排采）与能源物流（接收站、船舶 等）构成，为清洁能源业务的延伸，其中能源作业服务系通过能源作业及运营服务方式， 为上游资源方提供天然气回收处理配套服务及低产低效天然气井增产服务，借此获取陆 气资源；能源物流服务主要通过 LNG 船运、LNG 接收与仓储、LNG 槽运等方式为自身 及客户提供综合基础设施服务。 3）特种气体业务：主要通过“自主生产+销售”的模式布局氦气及氢气，是当前公司积 极布局和重点发展的新赛道业务。其中氦气通过内蒙森泰 LNG 工厂 BOG 提氦及进口液 氦槽罐的模式，实现国产气氦+进口液氦的双资源保障；氢气通过现场制气和零售供气的 模式为客户提供综合供气方案；下游终端方面拓展区域零售气站、商业航天配套特气项 目。未来在特气环节，公司将锚定发展航空航天特气，并积极布局其他气体资源。
张建国和蔡丽红夫妇为公司实控人。公司前身广东九丰投资有限公司由蔡丽红、蔡建斌 （姐弟）于 2008 年 2 月。2013 年 4 月，九丰有限新增加股东张建国，并实现第一次增 资。2018 年 2 月，九丰有限整体变更为股份公司。截至 2023 年年报披露，公司第一大股 东为九丰控股。张建国和蔡丽红夫妇直接持有公司 11.48%和 4.92%的股权，通过九丰控 股间接持有公司 31.7%股权，通过盈发投资控制公司 3.35%股权，合计控制公司 51.45% 的股权，为公司实际控制人。
实施中长期激励计划绑定核心骨干，业绩完成情况较优。公司滚动实施中长期激励计划， 根据 2022 年-2024 年发展经营规划，公司于 2022 年 9 月推出第一期员工持股计划，深度 绑定公司核心管理层及业务骨干，实现公司与员工的目标统一与利益共享。一期持股计 划对应公司股票数量 700 万股，购买价格为 10.77 元/股。
公司层面业绩考核指标为 2022-2024 年归母净利润分别不低于 9.5、12、15 亿元（或 2022- 23 年累计 21.5 亿元、22-24 年累计 36.5 亿元）。从过去 2 年经营业绩来看，公司均超额 完成考核目标。其中 2022 年实现归母净利润 10.90 亿元，实际完成度约 114.7%；2023 年 实现归母净利润 13.06 亿元，实际完成度约 108.8%。
公司通过外延并购逐步布局能服、气体销售终端业务。公司于 2022 年 3 月、4 月分别收 购四川森泰 100%股权、华油中蓝 28%股权，切入井上回收处理作业服务，并于 2023 年 12 月将华油中蓝持股比例提升至 40%，成为华油中蓝控股股东；于 2023 年 8 月收购河 南中能 70%股权，切入井下辅助排采作业服务。至此公司构建起井上、井下的全产业链 能源服务体系。同时，公司于 2023 年陆续收购北京正拓气体、湖南艾尔希，在特气板块 逐步布局零售终端销售业务，产业链完整性及盈利能力进一步增强。
营收迈入新平台，净利润保持高增长。2018 年以来，公司利润稳步增长；2020 年因疫情 影响，营收有阶段性承压，但净利润受益于 LNG、LPG 吨毛利提升而实现增长。2021 年， 随着长协资源的落地，公司 LNG 销量大幅提升，营收实现快速增长，净利润受全球天然 气价格极端波动影响略有下滑。2022 年公司积极优化一体化顺价模式，伴随着四川森泰 与华油中蓝的收购完成，公司成功打造“海气+陆气”双资源平台，资源供应格局整体优 化，营收及利润得以进一步增厚。进入 2023 年，虽有全球天然气价格下跌的不利影响， 但公司凭借三大业务板块的协同发力，实现经营业绩的稳步增长，23 年实现营收 265.66 亿元，同比+11%；能源服务与特种气体业务持续发力，成为新的利润增长点，推动公司 利润稳步增长，23 年实现归母净利润 13.06 亿元，同比+20%。
LNG 为目前公司最大的营收及毛利贡献来源。从营收构成来看：2018 年以来，LNG 和 LPG 营收占据公司总体营收的 95% 以上，随着 2022 年国内能源市场的需求增长以及国 际 LNG 价格走高，LNG 营收快速增长，2022 年 LNG 业务营收占公司总营收的比重达到 52%，23 年进一步提升至 61%（包含能源作业业务贡献）。从毛利构成来看：LNG 目前 仍是公司主要的盈利产品，2023 年毛利占比约 65%；两翼中的能源物流及能源作业板块 毛利占比快速升至 5%，特气及化工产品毛利占比增至 6%。后续随着能服及特气业务的 快速发展，其收入及毛利占比有望持续提升，公司经营业绩有望实现高质量增长。
费用控制水平优异，盈利能力稳步回升。从产品盈利来看：剔除掉 2021 年因现货流通量 明显扩大影响，2018 至 2023 年间，公司总体盈利水平均较为稳定，总体销售毛利率约 7%-15%左右，销售净利率维持在约 2-9%。从费用控制来看：公司费用管理水平优异，期 间费用率呈现波动性下降的趋势，其中销售费用率下降最为明显。2023 年公司总体期间 费用率仅约 1.8%。
现金获取能力出色，开启并购整合新周期。基于公司销售收入及盈利能力的持续提升， 自 18 年上市以来，公司经营性现金流净额已实现转正；且除 2021 年之外，其他年份均 实现经营性现金流净额超过当年净利润，公司现金获取能力出色，盈利质量较优。截至 2023 年年报，公司实现经营性现金流量净额 21.58 亿元，拥有货币资金超 54 亿元。 从负债率水平来看，公司资产负债率总体呈波动上升趋势，2022 年以来随着华油中蓝、 四川森泰收购项目的推进，公司资产负债率上升至 37%。2023 年，公司进一步在并购端 有所动作，接连收购河南中能、湖南艾尔希等项目，资产负债率上升至 43%。
